再來看一家光伏企業的財報，晶科能源股份有限公司（股票簡稱：晶科能源）2006年12月成立，2022年在上交所科創板上市，是一家全球知名、極具創新力的太陽能科技企業。

晶科能源布局光伏産業鏈核心環節，聚焦光伏産品一體化研發制造和清潔能源整體解決方案提供，銷量領跑全球主流光伏市場。産品服務于全球190余個國家和地區的3000余家客戶，多年位列全球組件出貨量冠軍。

2023年，晶科能源的“光伏組件”同比增長了43.4%，作爲其占比超過96%的核心業務，“光伏組件”的熱銷，當仁不讓地成爲晶科能源營收保持較快增長的決定性影響因素。“光伏電池片”增長也很快，但“硅片”業務卻出現了下跌，由于這兩項業務的規模有限，對營收的貢獻和影響都較小。

我們當然需要做一個對比，近年來發展很快的隆基綠能，其2023年的“組件及電池”業務的增長爲16.9%，規模爲992億元，不管是在規模還是增長率上，都比晶科能源要差一些。但是，在2022年時，隆基綠能在“組件及電池”的規模上是超過晶科能源的，晶科能源算是重新奪回行業第一吧。

其各大市場都在增長，除中國以外的亞太市場和其他市場增長較快，然後是美洲市場，再然後才是國內市場，歐洲市場的增長相對較慢。

國內市場的占比同比有所下降，已經不足四成。其實這並不算最低的，比如，在2021年時，晶科能源境內市場的占比僅爲兩成左右。

2023年，晶科能源維持了近四年來較快增長的速度，雖然相對2022年的增速有所下降，但考慮到其超過千億的規模和行業所面臨的新形勢，這樣的成績要算是了不起的了。

淨利潤暴增了1.5倍，遙遙領先于前些年相對拉垮的表現。這可能就是全行業都在瘋狂上産能的原因吧，似乎就是要在千億的規模下，才能發揮出規模優勢一樣。

分季度來看，從2022年三季度開始，營收的同比增長速度就在下降，2023年前三個季度，好像在60%左右找到了短期平衡，但從四季度開始，增速繼續下降，2024年一季度，總算出現了好久沒見到的營收同比下跌的情況。

淨利潤的表現並不與營收同步，最近九個季度中，前後的四個季度都在同比下跌，而中間的五個季度表現卻相當優秀。雖然都是下跌，但最近兩個季度的盈利額度都超過了10億元，還是比2022年初下跌的兩個季度要高出很多。

2024年一季度的表現，似乎預示著晶科能源也要進入調整期，起碼增長速度要降下來呢？這種可能性還是比較大的，畢竟高速增長不可能成爲常態，何況其規模已經過千億，哪怕後面我們要看到還有很多項目正在建設中，但這些項目帶來的增量，就算能一如既往的好，增長率也會因爲自身基數的變大而下降。

何況現在的行業形勢已經有所變化，2024年一季度，A股“光伏設備”行業排名前五的公司中，通威股份、隆基綠能和晶澳科技都出現了虧損。

晶科能源2023年的毛利率反彈了2.5個百分點，已經超過前兩個年度，“量價齊升”是其淨利潤增長的主要原因。銷售淨利率和淨資産收益率均創下了新紀錄，去年在低位就發揮出的“葵花寶典”絕招（淨資産收益率高于毛利率），2023年的威力就更猛了。

毛利率大幅反彈的主要原因就是其核心産品“光伏組件”的毛利率同比明顯增長，毛利率極低的“光伏電池片”和“硅片”業務，雖然有升有降，這些業務對營收有所補充，但也會拉低平均毛利率。

境內市場的毛利率有所下降，這也是晶科能源毛利率唯一下降的市場，毛利率增長幅度較大，營收也增長較快的亞太、美洲和其他地區市場，是晶科能源2023年業績表現良好的重要原因。除了國內市場的毛利率下降的不利影響之外，毛利率很高的歐洲市場增長較慢，對平均毛利率也有一定的不利影響。

我們今天就先不做成本費用分析，而是把晶科能源與隆基綠能這幾年的經營成果做一個簡單對比。

在2018年時，晶科能源的營收還略微領先于隆基綠能，然後就是隆基綠能持續五年更快地增長，在2021年甚至取得了倍差的領先優勢。2022年，晶科能源以更快的增長速度縮小了差距，2023年，隆基綠能的增長基本停滯，而晶科能源以四成多的增速，進一步縮小了差距。

從2024年一季度的營收對比看，晶科能源以231億元的營收規模，超過隆基綠能的177億元，重新取得領先地位。在你追我趕的競賽中，兩家都在全速奔跑，後續就看，是誰掉在後面了。

在淨利潤方面，晶科能源就完全沒法和隆基綠能相比了，差距最大的時候，兩者達到了10多倍。通過多年的增減變化，特別是最近兩年，晶科能源取得了實質性的進步，2023年趁著隆基綠能淨利潤下跌的機會，晶科能源進一步縮小了差距。

從2024年一季度對比看，晶科能源有所盈利，而隆基綠能卻發生了虧損。由于全年還有好幾個季度，大家都還在努力中，2024年究竟如何，現在討論還早了點。

由于隆基綠能的毛利率一直都要高出很多，哪怕最近兩年兩家公司的毛利率差異在縮小，仍然還要高出四、五個百分點，再加上營收上的領先，晶科能源的毛利額上也是落後于隆基綠能的。前些年的業績表現並不太好，在淨資産收益率方面，晶科能源也是大大落後于隆基綠能的。

2023年，晶科能源的淨資産收益率卻反超了隆基綠能，我們上面已經看到，其淨利潤只有隆基綠能的七成左右，而高出8個百分點的原因當然是淨資産方面存在差異了。2023年末，隆基綠能的淨資産爲707億元，而晶科能源僅爲344億元。顯然晶科能源的運營效率更高，但也可以說，在面臨行業下行時的風險也更高。

光伏行業又在經曆調整期，晶科能源和隆基綠能等一衆業內企業，必然會受到較大的影響。在行業高速增長期，不太容易看出來經營團隊的真實功夫如何；而在調整期，特別是下行期，誰真正擁有“葵花寶典”或者“降龍十八掌”，很快就能見分曉了。

等有空再單獨看一下，晶科能源的成本費用分析和資産配置等方面的情況。

聲明：以上爲個人分析，不構成對任何人的投資建議！