原創 雅琪 新股雷達

近期，A股的各種概念如雨後春筍，相關板塊熱度頗高。

低空經濟的萬豐奧威、中信海直、億航智能、宗申動力、臥龍電驅等以及合成生物的凱賽生物、華恒生物、嘉必優、福瑞達、芭薇股份、共同藥業等引起人們的高度關注。

緊隨其後，上海長征醫院世界首例利用幹細胞自體再生胰島移植治愈糖尿病獲成功，並且該患者已脫離胰島素長達33個月。消息一經放出，免疫細胞相關企業冠昊生物、泰林生物、開能健康、南華生物、ST八菱等企業熱度高升。

細胞醫學是當今醫學研究最前沿也是最熱門的方向之一，受到全球醫療市場的關注。

那麽，什麽是細胞醫學呢

簡單來說，細胞醫學分爲兩種，一種是“儲存”，一種是“再生”。

“儲存”就是指將我們熟知的“臍帶血”一類具有強免疫功能的健康細胞“冰凍”保存。“再生”就是體外培養特定功能的細胞，再輸回體內來進行疾病的治療。

由于人們突發疾病增加、醫療水平不斷提高再加上細胞療法對身體損傷極小，我國細胞培養基市場規模將在2026年達到71億元，近十年複合增速達到13.33%。

人體有很強的“排異”保護機制，目前細胞醫學的研發還處在起步階段。並且，細胞培養基是全球生物制藥耗材市場中占比最大的品種，占到35%以上。

因此，在細胞醫療領域有突破的上市企業並不多，僅有中源協和、冠昊生物、賽萊拉等企業。

其中，冠昊生物從2013年就開始搭建幹細胞研發體系，在上遊儲存、中遊培育、下遊應用均有布局，研究處于行業領先地位。

那麽，冠昊生物是一家怎樣的公司呢

冠昊生物是國內腦膜市場第一品牌，也是唯一橫跨TCR-T和TCR藥物的基因編輯腫瘤細胞療法龍頭。

冠昊生物依托于北大研究團隊，擁有完成的首例基因編輯幹細胞治療艾滋病和白血病知識産權的優先購買權。

從公司的基本面情況來看，公司近幾年營收比較穩定，但淨利出現了較大波動。

2022年，由于人工晶體被納入集采，再加上與美國愛銳的人工晶體協議提前終止，公司計提了存貨跌價准備及商譽減值損失，淨利潤出現負值。

一次性計提“完畢”，有利于冠昊輕裝上陣，2023年公司實現業績的反轉，淨利大增110.07%。

不同于其他醫藥企業，冠昊生物擁有獨特的大單品優勢。

銀屑病是一種常見的皮膚疾病，並且較難根治，預計到2030年我國銀屑病用藥量市場規模將達到527億元。

本維莫德是從天然微生物代謝産物中分離出來的，可以用于治療多種自身免疫性疾病，如銀屑病、特應性皮炎等。冠昊生物産品本維莫德定價在138元/盒，銷量也逐年增加。

2022年5月，公司擬投資5億元建設天昊中山醫藥科技項目。未來隨著市場規模擴大和公司生産技術的提升，本維莫德産品有望實現量價齊升。

那麽，冠昊生物在細胞醫學優勢具體是什麽呢

第一，最大的儲存中心

冠昊生物擁有國內最高潔淨級別的生物樣本庫，一次可以儲存15億個免疫細胞，爲其他廠商的10倍以上，且平均存活率達95%，可以約滿足全國市場的細胞儲存需求。

第二，前沿研究成果

一個是生物人工肝

由于肝細胞功能障礙發生迅速，肝衰竭有很高的死亡風險。

在我國，約85%-95%的肝衰竭是由病毒性肝炎引起的，每年有超過50萬人感染乙肝，另外還有3000萬慢性肝炎患者面臨感染的風險。

隨著人們活動範圍增加、飲食水平提高，我國乙肝患病情況依舊較爲嚴峻。

從乙肝藥物的市場規模來看，2025年將達到156.9億元，2030年暴增到723.3億元，年複合增長率達到35.8%。

肝衰竭的發病率及死亡率不低于任何一種惡性腫瘤，然而，目前臨床上肝衰竭的治療方式非常有限，存在巨大的臨床需求。

與傳統的藥物治療相比，在總花費差不多的前提下，人工肝的患者治愈率達到60%，平均住院時間縮短一半。而生物人工肝的效果更爲顯著。

目前，全球生物人工肝研發企業僅有八家。包括微知卓、仝幹生物、賽立維、冠昊生物、乾晖生物、壹瑞特生物、Vital Therapies以及Circe Biomedical。

冠昊生物實驗室研究的生物人工肝項目走在技術前沿，一旦項目落地，成功應用人體，冠昊生物將成爲該領域的國內首家。

另一個是間充質幹細胞

間充質幹細胞（MSC）是人體的“萬能細胞”，具有超強複制能力，可以分化成多種組織器官。

簡單來說，技術如果足夠成熟，可以用MSC完成複制一個人體。

2023年，冠昊生物細胞技術服務實現營業收入5,026.67萬元，同比增長24.28%。

2024年3月份，冠昊生物子公司參與起草間充質幹細胞方向上的相關文件。能夠得到相關領域國家材料編著的資格，可以看出冠昊生物的行業地位和巨大的發展前景。

那麽，是什麽支撐冠昊生物技術持續創新呢

創新成果的兌現顯然離不開公司持續的研發投入。

冠昊生物實驗室依托于北大團隊，2019年以來，冠昊累計研發投入超過2.5億元，超過利潤總額，可見研發力度之大。2023年公司研發投入占營收比重11.01%，這在醫藥企業中，還是比較難得的。

這一點，從公司職員占比中也可以明顯看出。2019年-2023年，冠昊生物生産技術人員占總人數的比例近50%。

此外，管理層人員構成對一個公司起著至關重要的作用，尤其是研發創新型企業。

冠昊生物管理層既具有優秀的管理人才，也具有相關技術的研究人才，擁有未來發展的基本保障，有利于公司的長遠布局和持續發展。

總的來說，雖然因大宗業務成交問題公司的業績出現波動，但公司在細胞醫學領域的優勢還是非常明顯的，未來隨著研發力度的不斷加大以及領導層的長久布局，具有一定發展空間。

以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。

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