Key Points

FSD Beta V12版本首次用上了馬斯克所說的「端到端神經網絡」；

中國是特斯拉全球第二大市場，僅次于北美；

如果中國車主全部訂了FSD，特斯拉每年將多賺19億美元；

在北美市場，FSD的滲透率可能高達36%，但也數據認爲不到2%；

智能駕駛方面，中國對手定價只有FSD的一半。

在北美上線一年之後，特斯拉的最高級別自動駕駛功能——FSD終于要迎來中國車主了。

4月底，特斯拉CEO馬斯克閃電訪華，與中國總理李強在京會面。同日，中國汽車工業協會發布《關于汽車數據處理4項安全要求檢測情況的通報（第一批）》，公示了符合汽車數據安全4項合規要求的6家車企及車型名單，特斯拉是名單中唯一的外企。

隨後，特斯拉與百度達成合作的消息也被傳出。消息稱，百度將授予特斯拉地圖測繪資質，並提供車道級導航系統。市場普遍認爲，特斯拉可能很快就會向中國用戶提供FSD服務。路透社5月17日報道則稱，特斯拉正在推進一項計劃——使用來自中國的數據推動其自動駕駛系統的全球開發。

FSD全稱Full Self-Driving（完全自動駕駛），是特斯拉輔助駕駛Autopilot産品組合中的最高檔産品。它是一套軟件系統，自2020年10月Beta版本首次內測以來，經過多次升級，已在美國、加拿大等市場上市。其今年1月推出的FSD Beta V12版本首次用上了馬斯克所說的「端到端神經網絡」，即將車輛控制交給神經網絡處理，而不像過去那樣大部分的車輛反應都是針對特定場景預先編碼的。

中國是特斯拉全球第二大市場，也是目前全球最大的新能源汽車市場，但由于合規和資質問題，FSD在中國始終沒有正式上線。馬斯克結束中國之行的次日，特斯拉盤後股價大漲超15%，創下了3年以來單日最大漲幅。

如果中國車主全部訂了FSD，特斯拉每年將多賺19億美元

上一個在硬件增長失速後通過軟件賺錢的公司是蘋果。2016年開始，軟件服務業務成爲蘋果的第二大收入來源，僅次于iPhone。由于軟件一旦開發完成，前期投入的成本可以在大量銷售中攤銷，邊際成本幾乎爲0，軟件的毛利率顯著高于硬件。同樣以蘋果爲例，其軟件服務板塊的毛利率長年維持在70%左右，而硬件毛利率只有約40%。今年一季度，iPhone銷量同比減少了9.6%，蘋果的整體營收也不好看，同比下滑4%，但由于軟件業務毛利率再創新高——達到創紀錄的74.6%，蘋果整體毛利潤卻同比未降反增了8.99%。蘋果模式表明，即使硬件銷量出現下滑，只要保有量持續增加，軟件就能成爲公司更加穩定的增長動力。

軟件從功能和利潤兩方面重新定義了手機，現在，在汽車上，軟件是否也能從這兩個方面重新定義汽車，特斯拉將是一個指標性的公司。

單從保有量看，特斯拉在中國市場已經有了一個可觀數字——160萬。2016年10月起，特斯拉生産的所有汽車均配備Autopilot所需的硬件，最高檔的FSD需要在HW3.0（第三代自動駕駛硬件平台，其中FSD芯片爲特斯拉自研）及以上的硬件平台上使用，而2019年二季度之後生産的汽車才搭載HW3.0。但考慮到特斯拉承諾提供硬件升級服務，且一輛電動汽車的平均使用壽命通常爲8年，我們使用2017年至2023年特斯拉在中國市場的累計交付量，作爲特斯拉汽車在中國的保有量，即160萬輛，進行估算。

FSD有兩種收費方式，買斷制和訂閱制，其在美國的買斷價格爲8000美元，訂閱價格爲99美元/月，在中國的買斷價格爲6.4萬元，尚無訂閱選項。假設老車主全部選擇訂閱模式、月訂閱價格也是99美元，並按樂觀估計退訂率爲0%，FSD每年能在中國市場多賺約19億美元，這個數字相較于特斯拉近千億美元的年營收並不起眼，但與其2023年淨利潤136億美元相比，就會是個不小的數字。

馬斯克否認「FSD在北美市場的滲透率不到2%」

理論上，一個自動駕駛軟件很難達到100%的滲透率，畢竟，不用自動駕駛並不妨礙一輛車照常行駛。

2021年10月，特斯拉在北美開啓了FSD的公測。一開始，不是所有的付費用戶都可以獲得測試資格，只有安全評分（注：特斯拉設計了安全分評估機制，分數越高表示車主駕駛越安全）滿分的司機才能拿到。後來隨著軟件版本的不斷更新，特斯拉認爲系統安全性能不斷提高，因此對用戶的篩選標准逐漸放寬。到2022年11月，FSD已全面開放給所有北美的付費用戶。截至2023年年初，FSD在北美的累計測試車輛數在40萬輛左右，到今年3月，已經達到180萬輛。

特斯拉沒有表明這180萬車主中有多少是活躍付費用戶，僅在一季度財報電話會中表示，「我們觀察到大約有一半的人正在使用這項技術，且這一比例還在持續增長，每周都有所提升。」根據市場調研機構Marklines的數據，截至2023年2月底，特斯拉在北美市場保有量約爲185萬輛，加上2023年特斯拉在美國新增交付的65萬輛，特斯拉截至2023年年底在北美市場的道路上跑著的車有250萬輛。按照活躍付費用戶占比爲50%——即90萬車主測算，FSD在北美的滲透率大約爲36%（注：在這裏，我們將滲透率定義爲FSD活躍付費用戶占全部特斯拉車主的比例）。

36%是個相當樂觀的估計，不少券商和第三方市場研究機構給出的估計值更低。比如中信證券預估，在北美地區，特斯拉FSD在Model 3上的滲透率只有個位數的5%至7%，在Model Y上的滲透率爲12%至13%。而紐約一家市場研究公司YipitData訪問了約3500名參與FSD試用的特斯拉車主的信用卡數據後，發現只有50人在試用後購買或訂閱了FSD，即通過試用FSD然後決定購買的特斯拉用戶不到2%，如果把基數擴大到整個保有量用戶，FSD的滲透率比2%這個數字還要低——不過馬斯克不承認這個數字。5月15日，馬斯克在X（原Twitter）上回應YipitData的數據稱，特斯拉FSD在北美市場的滲透率「遠高于2%」。

馬斯克否認FSD北美滲透率只有2%，稱實際遠高于這一數字。

智能駕駛方面，中國對手定價只有FSD的一半

在中國，幾乎所有新能源車企都已推出不同級別的輔助駕駛和自動駕駛系統，大多數都實現了高速NOA（Navigate on Autopilot，自動輔助導航），即允許車輛在高速公路或快速路上實現自主行駛，完成超車、轉彎等動作，而不需要駕駛員親自操作。

因爲城市道路環境比高速公路更爲複雜多變，城市NOA發展得相對滯後。不過，也已有一些頭部車企開始布局城市場景，比如蔚來的城市NOA已分布全國606座城市，城市主幹路覆蓋率達到90%以上；理想汽車也已覆蓋超過110個城市的城區道路；而問界和小鵬的高級智駕版能做到不限城市，問界的HUAWEI ADS 2.0高階智駕功能不僅支持城市所有道路、國道，還支持縣道、鄉道、縣鄉等公開道路。這意味著，特斯拉的FSD在中國市場將面臨衆多競爭對手——這種狀況是北美市場所沒有的。

同時，激烈的競爭還會影響到FSD的定價策略，進一步影響FSD的收入規模。

中國對手的智駕系統定價更低。由于多數中國車企沒有開通訂閱付費模式，從買斷價格來看，小鵬XPILOT 3.0售價3.6萬元（購車選配則爲2萬元），蔚來NIO Pilot全配包售價3.9萬元，極越ROBO Drive Max售價4.99萬元，理想、小米以及埃安的部分車型則不額外收取ADAS（輔助駕駛系統）費用。相比之下，特斯拉FSD在中國的買斷價格爲6.4萬元，比問界的HUAWEI ADS 2.0高出近80%。

盡管特斯拉在半個月前已經把FSD在北美的買斷價格從1.2萬美元降至8000美元（折合人民幣約5.78萬元），也同步下調了FSD在北美的訂閱價格，從199美元/月下調到99美元/月，相當于降價一半，但只有購買了EAP（Enhanced Autopilot，增強版自動輔助駕駛）的用戶才能享受這一折扣。整體來說，它仍然是業界最貴的。

EAP是特斯拉自動駕駛産品組合中的另外一個産品線，于2016年推出。相較于FSD，EAP提供的功能更少，主要包括NOA、自動輔助變道（ALC，Auto Lane Changes）、召喚（Summon）和自動泊車（Autopark）。而FSD除了提供這些功能，還能「識別交通信號燈和停車標志並做出反應」和「在城市街道中自動輔助駕駛」。

根據特斯拉中國官網，EAP買斷價格爲3.2萬元。4月末，特斯拉在中國推出了EAP訂閱服務，月包699元，季包1399元，相較FSD每月199美元（約1400元）有性價比得多，尤其在FSD還沒有兌現其「Full Self-Driving」定義中宣稱的「Full」時。

2019年，特斯拉曾將EAP産品下線，又于2022年6月恢複，因爲車主抱怨FSD當時1.2萬美元的售價過高，並且，它並沒有達到宣稱的「完全的」自動駕駛功能。

倘若FSD入華後不得不再次降價，那麽即使有36%的滲透率，它能從中國市場多賺的錢也要在6.84億美元這個數字上再打個折扣——如果按2%的滲透率計算，那這個數字就可以忽略不計了。