制冷劑龍頭巨化股份今日股價創曆史新高。

制冷劑R32市場均價持續上漲

據百川盈孚數據，5月14日，國內制冷劑R32市場平均參考價格爲35000元/噸，與上個工作日上漲500元/噸，較上月同期漲幅超20%，較去年7月末漲幅達150%。原料方面，螢石礦山開采延續緊張格局，氫氟酸平穩運行。

制冷劑是制冷系統中的工作介質，是氟化工産業鏈中最大的下遊産品，應用場景廣泛，包括房間空調、冰箱冷櫃、工商制冷、汽車空調、消防器材生産等領域。

制冷劑由于含有氫氟氯碳化物類成分，對臭氧層有破壞作用，造成臭氧層空洞，且這些碳化物屬于溫室氣體，因此制冷劑的使用也會加劇溫室效應。目前制冷劑已經過四代更叠，向著更環保、ODP（大氣層臭氧消耗潛能值）、GWP（溫室效應潛能值）更低的方向發展。目前，一代已被淘汰，二代被發達國家淘汰，在發展中國家廣泛使用，但也在淘汰期，三代正在替代二代産品，四代價格高，僅在部分發達國家推廣使用。

第三代氟制冷劑代表産品主要有三種：R32、R125、R134a。其中，R32産能最大，是最主要的空調制冷劑；R134a是主流的汽車制冷劑。

華安證券表示，在供給方面，三代制冷劑供給具有強約束性，配額政策限定了我國三代制冷劑的生産上限，同時對配額的內用和出口、各制冷劑生産企業生産配額做了明確的劃分，制冷劑供給端細化且約束較強。在需求方面，制冷劑下遊主要是家用空調、汽車等，IEA預測，全球住宅空調的總空間冷卻輸出容量將從2016年的約6200GW增長到2050年的近23000GW，複合增長率4%。同時由于專利、成本、安全等因素，四代制冷劑短期難以對三代制冷劑形成替代，三代制冷劑需求具有剛性。在供給強約束和需求剛性背景下，三代制冷劑供需格局持續優化，進入景氣上行周期。供需缺口的存在將打開三代制冷劑的漲價空間，其中R32、R134a體量較大，供需缺口確定強，未來價格有望維持強勢。

華創證券認爲，本輪三代制冷劑上漲的趨勢有望顯著超越二代制冷劑，主要原因有三個方面：

一是二代制冷劑的配額鎖定期2009年至2010年，彼時正好趕上國內家電下鄉政策，使得二代制冷劑配額基數較高；而三代制冷劑配額鎖定期是2020年至2022年，受到全球疫情和宏觀經濟的影響，配額基數較低。

二是在二代制冷劑實施配額生産制度時，三代制冷劑技術已經成熟且海外專利已經到期，三代制冷劑順利取代二代制冷劑削減的部分。目前最早的四代制冷劑生産專利預計將在2027年到期，疊加四代制冷劑搭配的設備和三代完全不同，而設備的替換周期一般在8年至10年，因此預計四代對三代的取代速度將慢于三代對二代的取代速度。

三是以當前主流三代制冷劑的價格2.5萬元/噸來測算，其在下遊家用空調成本占比不足1%，因此下遊對三代制冷劑漲價容忍度較高。四代制冷劑目前價格（20萬/噸以上）遠高于三代制冷劑，即使以四代的成本8萬元/噸來測算，也遠遠高于目前三代制冷劑售價。二代在2013年實施配額制度生産後，價格在1年半的時間裏漲價50%，本輪三代制冷劑上漲的趨勢有望顯著超越二代制冷劑。

制冷劑需求旺盛

據頭豹數據，從制冷劑的需求端對制冷劑的市場規模進行測算，制冷劑下遊應用領域主要是空調、汽車空調和冰箱，其中空調是最主要的應用場景，2023年市場占比爲74.7%。

2月底，中央推出耐用品“以舊換新”政策有望有效刺激家電、汽車消費，給制冷劑帶來增量需求空間。商務部數據顯示，剛剛過去的“五一”假期，在各地“以舊換新”活動的帶動下，零售企業汽車、家電同比分別增長4.8%、7.9%。

根據産業在線數據，5月家用空調排産2277萬台，較去年同期産量同比增長19.4%，其中內銷市場排産1390萬台，較去年同期産量同比增長10%，出口市場排産887萬台，較去年同期産量同比增長33.8%。5月排産延續同比高增速且環比增長，對制冷劑需求有較強支撐。

此外，出口方面，3月終端出口同比繼續增長，亞非拉地區增速顯著。根據産業在線數據，2024年3月家用空調出口量爲902.8萬台，同比上漲4.2%。從出口國家來看，亞非拉地區出口表現亮眼。其中出口泰國地區47.8萬台，同比增長148.7%，出口沙特阿拉伯地區30.3萬台，同比增長38.4%，出口西班牙地區39.4萬台，同比增長37.4%，且這三個國家在2024年以來對我國空調進口量持續高速增長。

據頭豹預計，2027年制冷劑需求量爲50.4萬噸，其中空調制冷劑需求量爲38.8萬噸，汽車空調與冰箱制冷劑需求量均爲5.8萬噸左右，總需求量2022—2027年複合增長率爲3%。

機構紮堆關注這些股

據證券時報·數據寶統計，制冷劑概念股中，巨化股份、三美股份、永和股份、昊華科技、東陽光5股獲得3家以上機構積極型（含買入、增持、強烈推薦等）評級。其中巨化股份、三美股份、東陽光年內獲北上資金大手筆買入。

巨化股份獲24家機構一致預測今年淨利潤增長率達189.58%，年內（截至5月13日）獲北上資金淨買入1683.45萬股。公司主營氟化工、氯堿化工、石油化工業務，目前是氟制冷劑、含氟高分子、氯堿龍頭，擁有從氫氟酸、甲烷氯化物、乙烯氯化物到制冷劑、含氟高分子、氟精細化工品的完整産業鏈。公司目前是三代制冷劑配額占比最大企業，具備行業定價權，有望享受三代制冷劑最大漲價彈性。公司2024年一季度實現營收54.7億元，同比增長19.52%，環比增長17.82%；歸母淨利潤3.1億元，同比增長103.35%，環比增長57.74%。該股近期表現強勢，今日股價盤中創曆史新高，年K線連續6連陽，年內累計上漲超50%。

三美股份獲8家機構一致預測今年淨利潤增長率達216.92%，年內獲北上資金淨買入732.87萬股。公司主營無水氟化氫、含氟制冷劑、發泡劑等産品，三代制冷劑配額總量處于行業第二位置。

東陽光獲3家機構一致預測今年淨利潤增長率達525.71%，年內獲北上資金淨買入771.77萬股。公司在化工新材料板塊包括氯堿化工産品、新型環保制冷劑等産品，三代制冷劑配額總量處于國內第一梯隊。