早前，做空機構灰熊（Grizzly Research）就預告了一個大新聞，說要搞個大的，但萬萬沒有想到竟然捶的是拼多多......

(*Φ皿Φ*)你沒有看錯，就是濃眉大眼，把“砍一刀”玩得賊溜的拼多多竟遭灰熊“砍了一刀”……

灰熊是誰？嗯，美國華爾街的做空新秀，該機構的首篇做空報告發布于2019年5月。灰熊一直對中概股是特別的關注，中通等等此前都沒能逃過灰熊的爪。

拼多多業績“狂飙”

實際上，就在8月29日，拼多多才發布了今年的二季度財報，大家都很震驚！爲啥？真的是太“炸裂“了說……截至6月30日的2023年第二季度業績報告顯示，拼多多集團二季度總營收523億元，同比增長66%；歸屬于普通股東的淨利潤爲131.08億元，較去年同期增長47%，非通用會計准則下歸屬于普通股東的淨利潤爲152.69億元，同比增長42%。

分業務看，第二季度拼多多在線營銷及其他服務收入爲379.328億元，同比增長50%；交易服務收入爲143.5億元，去年同期則爲62.2億元，同比增長131%。

成本方面，拼多多第二季度總收入成本爲186.898億元，同比增長135%，主要來自履行費用和支付處理費用的增加。此外，第二季度拼多多總運營費用208.722億元，同比增長41%。

拼多多國內電商的履約體系已經成熟，業績增長不至于帶來履約費用的翻倍，所以，履約的增長或因多多跨境等國際業務的擴展所致，畢竟去年二季度時，還沒有多多跨境。

盡管拼多多二季度業績傲視群雄，但灰熊還是很不客氣的上前給了一爪……

反手被錘成欺詐公司

此番，灰熊發布了一份並不算長的報告，題爲“我們相信PDD是一家垂死的欺詐公司，其購物應用TEMU是一個巧妙隱藏的間諜軟件，對美國國家利益構成了緊迫的安全威脅”。

講真，一看到這個題目，真的是有被嚇到……“好怕怕”(⊙﹏⊙)

那麽，我們摘取下翻譯部分報告內容，大致看下說了個啥？

TEMU應用軟件擁有最具攻擊性的惡意軟件/間諜軟件的全部特性。該應用具有隱藏功能，允許大量數據在用戶不知情的情況下外泄，可能讓惡意行爲者全面訪問客戶移動設備上的幾乎所有數據。顯然，他們花了很大的努力來故意隱藏該軟件的惡意和侵入性。

我們聘請了許多獨立的數據安全專家來分解和分析TEMU應用程序的代碼，並與我們自己的員工專家和在公共領域獨立寫作的分析師共同進行了研究。造成大規模數據過濾危險的原因是TEMU應用的快速采用率：在過去9個月裏，美國和歐洲下載了超過1億次的TEMU應用。TEMU並未在中國推出。

TEMU應用程序開發團隊包括100名工程師，他們曾經開發了拼多多應用，這款應用程序被Google Play商店暫停。拼多多應用通過移除"壞的部分"得以恢複，其中一些"壞部分"被用作了TEMU應用程序的組件，強烈表明惡意意圖。我們強烈懷疑TEMU已經，或者打算非法銷售來自西方國家客戶竊取的數據，以維持其注定要失敗的商業模式。

中國廉價的購物應用此前已經證明，這種商業模式根本無法持續盈利。Wish.com是一個突出的案例研究，Shein是一個激進的競爭對手，TikTok已經宣布進入這個領域。據估計，TEMU每訂單虧損30美元。其廣告花費和運輸成本（從中國發貨，1-2周內快速送達美國）是天文數字。人們不禁要問，這種業務如何可能盈利。

TEMU在其行業中是一個臭名昭著的惡劣行爲者。我們看到了猖獗的用戶操縱，鏈條信樣的親和力詐騙以驅動注冊，總的來說，操縱大量用戶安裝應用程序的最具侵略性和問題的技術。美國國會已經起草了HR 1153號法案，該法案將嚴重損害TEMU的商業模式，和/或授權美國總統禁止在美國使用。

允許美國懲罰TEMU在不知情或未經許可的情況下將用戶的個人數據泄露到中國，嚴厲關閉一個漏洞，該漏洞讓TEMU可以免費通過郵資、海關檢查或關稅進入美國消費者市場。美國的企業在進入中國消費者市場時沒有享受到對等的權利。

TEMU明顯比TikTok更危險。應用程序應該從Google和Apple的應用商店中刪除。

我們認爲PDD的財務狀況極不可靠。即使是通常樂觀的銷售分析師也指出，隨著披露變得越來越不透明，PDD的會計核算就像一個“黑盒子”。盡管該公司市值約爲1350億美元，但自2018年以來，PDD一直沒有CFO。關鍵的財務職位是一個不斷變化的門，似乎沒有任何責任。當地的審計合夥人來自安永華明會計師事務所，根據我們判斷，安永華明會計師事務所是不值得信任的，他們審計了許多中國公司，而這些公司的股票在過去被證明幾乎一文不值。

我們的分析顯示，根據他們在中國的聲明，PDD可能向美國投資者少報了其員工數量。在報告的財務數據中，少報員工數量會誇大盈利能力。據報道，PDD已經卷入了重大的刷單醜聞，以及有關通過PDD平台洗錢賭博流量的指控，涉及金額高達70億元。

重要的運營指標表明，PDD的中國業務正在迅速下滑，同時它正在與阿裏巴巴和京東等競爭對手進行激烈的戰鬥。阿裏巴巴在中國的監管問題似乎已于2023年7月得到解決。沒有了監管幹預的負擔，我們認爲這個參與者正在從PDD那裏占據大量的市場份額。

與此同時，京東正在加大努力從PDD那裏奪取市場份額，並看到了首批非常有希望的結果的迹象。中國的多個數據來源以及高盛已經報告，PDD的日均活躍用戶（DAU）指標開始更快的速度下降。6月份的DAU同比下降超過20%。在我們看來，這是一個迅速惡化的行業。

PDD是一個爲了內部人士而不是股東利益運營的企業。PDD控股建立了一個支付平台，但是管理層已經爲自己獨占了整個支付業務（仿照支付寶的策略）。我們認爲管理層私下爲自己保留了最有吸引力的部分業務。

有大量的股份無法說明。據報道，價值數十億美元的股票“失蹤”了。有些據說是捐給了慈善機構，有些則給了風險投資者。我們認爲這種缺乏透明度的情況是另一個危險信號。

嗷嗷嗷，原諒我截圖太累，差不多看看得了，建議大家有空還是自己去官網看下報告原文好了......總之，報告通篇雷聲很大，結論也挺狠，接下來就看拼多多如何見招拆招......