昨天看了天齊锂業的2023年年報和2024年1季報的一些關鍵數據，弄得人有點懵。原因可能是其業務構成和經營方式等相對複雜，特別是子公司其他股東的收益部分影響較大。

想了想，還是來看一下，在這方面，影響相對小一些的同類公司，或許這樣更能把該行業的現狀看得清楚一些，爲此我們就來看一下贛鋒锂業的情況。由于2023年前三季度的財報我們已經看過，這次還是相對簡單一點。

2023年贛鋒锂業的營收同比下跌了21.2%，結束了連續多年的增長，特別是結束了2022年2.7倍的瘋狂增長。

分産品來看，“锂電池系列産品”增長了19%，但其核心業務——“锂系列産品”同比下跌了29.2%。不同系列的産品有增有減，就是行業正在調整的重要表現之一。

分地區來看，境內和境外市場都有兩成左右的同比下跌，境內市場的下跌相對要快一些，占比也有兩個百分點的下降。

2023年的淨利潤暴跌了75.9%，下跌的幅度只比天齊锂業略好一些，看來大家受到行業下行影響的程度都差不多。

分季度來看，營收從2023年二季度開始下跌，三季度開始接近腰斬式下跌，而且一直持續至2024年一季度。淨利潤是從2023年一季度就開始下跌的，持續下跌了五個季度，最近的兩個季度，都處于虧損的狀態。

毛利率的波動極大，雖然沒有天齊锂業那麽誇張，但翻倍或者跌去一多半都在短時間內完成，這樣的變化，對任何一家公司來說，都要算“玩的就是心跳”。最近四年的淨利潤與毛利額差不多，這讓人感覺有點奇怪，再怎麽說，期間費用也得花吧，這是什麽原因呢？我們後面再說。

核心業務—“锂系列産品”的毛利率暴跌是其平均毛利率下跌的主要原因。而“锂電池系列産品”的毛利率相對穩定，其他業務的毛利率也有所下跌。

境內外市場的毛利率都在大跌，還是境外市場的毛利率相對要高一些。境外市場對他們來說，還是很重要的。

期間費用並沒有下跌，反而大幅增長，除了研發費用和管理費用的增長之外，財務費用也從淨收益轉爲大額支出。期間費用占比的增長，進一步壓縮了主營業務盈利空間，僅僅一年時間，下降達四成，這找誰說理去。

在其他收益方面，最近幾年都有大額淨收益，2020年和2021年主要構成是“公允價值變動收益”，而最近兩年主要是投資收益。投資收益的構成項目較多，但主要的貢獻來自于“權益法核算的長期股權投資收益”，也就是其聯營或者合營企業業績也不錯。

2023年除了投資收益之外，還有政府補助的大幅增長；但是，“資産減值損失”（主要是“存貨跌價損失”）也在大幅增長，又抵消掉了很大一部分收益，導致淨收益比2022年略低。

這就是，最近幾年贛鋒锂業加上其他方面的淨收益後，淨利潤與毛利額接近，甚至2023年還超過毛利額的原因所在。

分季度來看，2024年一季度的營收規模也是僅略高于峰值季度零頭的水平，下跌幅度之深可見一斑。從2023年二季度開始，毛利率猛跌至不到上一個季度的零頭，最近四個季度都在幾個百分點間波動；也正是這四個季度，主營業務都是虧損的狀態，特別是最近兩個季度的主營業務虧損，平均達到了一成左右。

這樣的形勢當然是比較嚴峻的，贛鋒锂業現在不僅希望行業反彈，而且是希望馬上就大幅反彈，因爲他們還有大量新産能正在建設中。

2023年“經營活動的淨現金流”暴跌，但其固定資産的投資規模卻高達86.5億元，繼續增加融資是必需的選擇。而融資似乎是其這些年一直都在較大規模進行的活動。

贛鋒锂業的長期償債能力不錯，短期償債能力雖然在持續下降中，但似乎也還是過得去的水平。

這並不表示，贛鋒锂業的有息負債就不高，2023年末，有息負債幾乎翻倍式增長至252.4億元，2024年一季度末，還在增長之中。雖然主要增長的是長期借款，但這些主要用于項目建設的長期借款，顯然是需要後續項目效益良好才能解除財務壓力的。

從贛鋒锂業最近兩個季度的表現看，確實與前期大不相同，風險正在上升，除了市場回暖，似乎沒有更好的辦法解決這些問題。

聲明：以上爲個人分析，不構成對任何人的投資建議！