有朋友讓看一看南京化纖的財報，我本來就搞了二十年化工，也看過很多家化纖行業公司的財報，對南京化纖卻幾乎沒有了解，今天就來了解一下吧。
南京化纖股份有限公司（股票簡稱：南京化纖）前身系國營南京化學纖維廠，成立于1964年，1992年9月改制設立爲股份制企業，1996年3月，在上交所主板上市。
以前沒有注意到這位行業資深大哥的原因其實很簡單，那就是其規模確實有點小。如果做消費品，4.7億元可能不算太小，但在化纖行業的上市公司中，這個規模確實是太小了，且不說要搞到恒力石化和榮盛石化那種數千億元，就算行業排名第十的新鄉化纖，2023年的營收規模也是74億元。
規模較小還不是其主要問題，更大問題是，其營收從2016年的16.7億元，連續下跌了四年，規模越做越小。如果這樣投資者也會滿意，我只能說，這個心理就非常強大了。
“粘膠短纖”是其核心産品，2023年小幅下跌了5%；另一項化工産品——“PET結構芯材”大幅下跌了近七成，2023年，南京化纖的所有産品均在不同程度的下跌之中。
最近八年中，五年都是虧損，只有三年有金額不大的盈利，這八年累計虧損達到了8.5億元。對行業中的恒力石化等大廠來說，8.5億元是小錢，但對南京化纖卻不是，不信我們一會兒看資産負債表的時候就可以看到。
如果分季度來看一下，最近九個季度中，沒有一個單季實現過盈利，如果要說2024年一季度虧損比前兩個季度有所收窄，這也算是利好，我也就沒啥可說的了。
虧損並沒有其他什麽複雜的原因，主要就是主營業務所帶來的。最近九個季度，總成本在營收的1.2-1.6倍之間波動，對于這樣的表現，我都沒法評價了。當然，南京化纖也是有苦衷的，那就是其毛利率已經連續六個季度爲負數，實際就是，根本不用管期間費用和“稅金及附加”如何，僅銷售成本就超過了營收。如果這九個季度停下來啥也不做，可能還要省上幾千萬，甚至更多。
毛利率在疫情前就下降至僅爲3.5%，2020年繼續下降至不足1%後，2021年有所反彈，但接下來就是頭也不回的向負數區間跌去。2023年-10.8%的毛利率，任誰來經營，也會相當頭大的。
其“粘膠短纖”的毛利率已經低至-22.2%了，這是南京化纖一家如此，還是行業內大家都如此呢？從同樣經營該類産品的吉林化纖的2023年財報看，其“粘膠短纖”的毛利率爲-12%，情況比南京化纖略好一些。
雪上加霜的是，本就毛利率不高的“PET結構芯材”的毛利率暴跌至-34.6%，甚至比“粘膠短纖”的情況還要嚴重，爲此他們不得不降低了其銷量，2023年的産量雖然暫時沒降，但也只能先在庫存中放著等漲價。
最近五年，南京化纖的總成本都超過了營收，平均在1.3倍左右，主營業務已經長期處于虧損狀態了。期間費用總得要花，這個我們理解；但就算是在這種經營情況下的企業，“稅金及附加”也不少，這就是現在這種以流轉稅爲主的稅收體制的問題所在，只要貨一動，一般都會有稅要交，毛利率爲負時，也要交，因爲你的人工是沒有增值稅進項稅可抵扣的，所以增值稅一般多少都會交上一些。
我們前面看到，其2020年是小額盈利的，原因馬上就揭曉。
政府補助加上投資收益和資産處置收益等，就可以扭轉這類規模不小的上市公司的虧損。太大了可能就不行了，畢竟地主家也沒有余糧，比如，可能就沒有人想過是不是也這樣讓恒大們不虧，維持著其不爆雷。
這樣看一看，似乎情況更清楚，“扣非淨利潤”持續大額虧損，包括2020年也不例外。如果要說爲何南京化纖的業績表現如此之拉垮，我個人覺得可能是其規模太小了，和同行們的超大型裝置相比，小規模而不具有獨特性的化工生産企業，其實是很難生存的。茅台可以創造出獨特性，同樣曆史悠久的南京化纖，顯然無法複制茅台的成功經驗。
除了2020年，其他年份的“經營活動的淨現金流”均是淨流出的狀態，這要算是在持續失血之中吧。在2018年較大規模融資後，疫情下的南京化纖還進行了較大規模的固定資産類投資活動，現在看來，效果很一般。
其長期償債能力還不錯，短期償債能力在持續下降後，已經比較緊張了，特別是2024年一季度末的速動比率低于0.5倍，如果是很多中小型的民營化工企業，就已經到要出問題的程度了。最近三年持續“縮表”的情況，可能大家已經看到了，不管是主動還是被動，這必然會影響到其公司價值。
流動資産主要是由存貨、應收類業務款項和貨幣資金等構成，質量一般；流動負債中主要是供應鏈欠款和其他應付款等，短期有息負債合計有1億元，可能只有續貸才行了。其他應付款中主要是“往來款”，不管是關聯方也好，其他方面也罷，顯然是借來應急用的，其他流動負債中，主要是金融性質的負債。應該說，有著強大的靠山，可能這些金額不小的負債並不是太嚴重的問題。
存貨占流動資産比持續提升，其實金額增長並不大，主要是流動資産的萎縮有點嚴重。
對于南京化纖來說，我們很難對其進行評價，我只能說，經過最近多年的經營業績已經證明，他們僅靠自身似乎已經沒有能力來力挽狂瀾了。如果站在完全市場化的角度來考慮，我只能呵呵。
聲明：以上爲個人分析，不構成對任何人的投資建議！
