回顧美股的過往，怪物飲料在過去20年間上漲千倍，是美股表現最好的公司，也讓人們意識到，在優秀的行業中，又有從0開始的成長，將擁有極其誇張的上漲空間。

怪物飲料：千倍回報的新時代‘ 可口可樂’。

目前怪物飲料已經把觸角伸到了全球的零售範圍，各種大型體育賽事也不難看到它的廣告。全世界沒有喝過這種飲料的人，已經越來越少。産品滲透率的瓶頸已經清晰可見，收入增速也在下降，怪物飲料股價波動開始了向可口可樂靠攏的過程，逐漸變成一只藍籌股，低增長，高股東回報，擁有長期的穩定前景，但指望再像過去一樣翻百倍，那是不現實的了。公司不可能永遠年輕，但永遠有公司年輕。目前，燃力士（CELH.N）被視作下一個怪物飲料。同樣是功能飲料，在提神上瘾的基礎上加上了零糖零脂+燃脂的概念。放眼全球，目前燃力士還沒有走出美國，大部分的消費者依然從未嘗試過甚至聽過這個品牌，可見銷量的空間還相當大。巨大的成長性，公司的股價走得就好像10年前的怪物飲料。對于投資者來說，這是一個不容忽視的大牛股。一、主打燃脂，其余的優點全縫了飲料公司的商業模式在整個市場鶴立雞群，可樂一個配方吃100年，100年前的東西能跟上經濟發展，賺到的現金流又不斷地進行分紅回購，不需要太多的資本開支，形成品牌粘性後，營銷費用也低。在一個地區走通後，往往就具備了全球走通的能力。所以，飲料行業估值非常有預判性，那些明顯的已經完成了從0-1概念驗證的飲料公司，市場定價不會1-100一步一個腳印，而是在1的階段提前給到50的估值。目前燃力士就是這樣，公司産品2009年在瑞典正式推出，後續的7年一直在做産品驗證和小規模的推廣。

2016年後，公司開始進入北美大型零售渠道，其增速也開始了加速。2020年，公司在通過線上渠道的宣傳和更合理的産品定位宣傳，開始了裂變，産品模型在多年以後正式得到驗證，開始走向大衆視野。這3年間，營收從1.3億快速增長到了13億左右，而股價更是堪稱火箭，5年上漲52倍，芯片股、疫情受益股，還真沒有這麽猛的。

首先産品定位上，公司是可圈可點的。總結過去成功的飲料公司的經驗，就不難發現，産品形態不會大改，但博取衆長，比過去的飲料增加功能。比如怪物飲料的定位就是更好喝的咖啡因飲品，碳酸+咖啡因、茶+咖啡因就是其最核心的特點。其拿下的正是紅牛、咖啡、碳酸飲料重疊的這塊巨大市場。燃力士就更加過分了，可以說是一款包羅萬有的縫合産品。其成分了包含了：碳酸、咖啡因、綠茶、生姜、瓜拉納，維生素，有燃脂功能、零糖零脂，市場上所有的飲料優點都縫了進來。另外，産品的外觀和顔色，則與元氣森林很像，透明液體，白色包裝，元氣森林産品上定位不算特別，但勝在包裝設計感好，燃力士也把這個學進去了。

可以說，公司的産品是徹底的縫合怪，一瓶飲料多種功能，做不好就是四不像，但做好了，那就是可以取得以上所有産品的部分重疊市場，想象空間可想而知。從這裏也能看出，其實燃力士這款産品的定位上限非常高。不過縫合要素多並不是公司目前所成功的關鍵（但卻可能爲未來的成功埋下伏筆），公司也深知，要想形成消費者的印象，就得有自己獨特的價值，公司選擇的獨立定位是：燃脂。

燃力士這名字就可見一斑，公司的宣傳也大力投入到飲料幫助燃脂的印象建構上，一開始，公司就采用了大量研究數據支撐的方法，驗證了其配方瓜拉納+綠茶+姜根的産品的燃脂功效。這也是該産品最獨特的亮點。

燃脂不算什麽新概念，黑咖啡也有喝完燃脂功效，核心都是促進代謝，但飲品這個行業主要就是state the obvious，就是要用新話術來推銷過去已有的物品。用不一樣的話再講一遍故事。例如元氣森林之前也有無數的零糖零卡飲料，但無論是無糖可樂還是雪碧，都不能完全強調零糖零卡概念，因爲代糖換糖，其余的配料是一點都不能改，核心還得是紅黑的可樂和綠白的雪碧。因此，難以在可樂雪碧基礎上重新塑造健康飲品的心智，而元氣森林清爽的設計，透明的顔色，完全差異化于可樂雪碧，最終將零糖零卡概念發揚光大。燃力士宣傳燃脂，也是這樣的一步好棋。以燃脂爲核心，囊括提神、碳酸降溫、姜粉綠茶（有機綠色天然）、維生素補充等多類優勢，這麽看來，受歡迎就確實不難理解了。根據多方美國消費者的反饋，他們喜歡燃力士的原因是：而從國內能買到的燃力士實際的飲用體驗來說，這款産品口味上跟元氣森林最相似，沒有看到太多的功能宣傳，在目前多樣化的零糖零卡飲料中不起眼。只評論味道，就是一款果味氣泡水。口味的記憶印象不強，公司也沒有核心基礎款，像可樂雪碧芬達紅牛黑白魔爪那樣記憶深刻的味道感是沒有的。但從公司美國本土主體的宣傳看來，燃脂+提神多功能，才是其獨特亮點，所以說，公司目前在全球市場的發展，還需要多下功夫，但反過來看，空間也還有很大。二、回到2015年而公司成長前景，不能只看産品力，還得結合多方因素來看。目前公司的發展階段來到了第二階段，即主場慢滲透，穩品牌印象，然後通過全球化做第二增長。

從公司的收入結構來看，完全就是美國發力，占比幾乎99%，增速也是美國最快，歐洲亞洲，體量小也增不起來。2022年，公司與百事簽訂了協議，利用百事網絡進行銷售，百事入股燃力士，這也意味著公司開始了美國市場的完全開發進程。對于一家小的公司而言，再上台階，徹底成爲國民級別飲料品牌，不借助外力，將遇到很多阻力，公司就選擇了跟百事合作，百事入股燃力士，而把燃力士納入其美國和加拿大網絡，而展望未來，納入全球網絡也可期。怪物飲料的後期增長，也少不了2014年借助可口可樂網絡的助力，通過助力，燃力士的長期發展確定性已經相當穩固了。但是，事物具有兩面性，巨頭網絡的合作，也將讓公司的産品推廣需要適應巨頭的産品線和宣傳節奏，比如說：增長的節奏就會慢下來，服從巨頭的安排和節奏，不再如過去那樣有高低增速差異。自2015年起，怪物飲料的增速就很平穩，幾乎就是年化13%。

2014年之前，其收入就不具有平滑性。

所以對于燃力士，營收預期要調整，年化100%增速是不現實的。哪怕産品再好，也不可能每年增加10億美元的銷售額。

從上述信息上看來，目前燃力士股票投資的風險很明顯地在于估值問題。增速從100%掉落，未來年化是30%或者更低？估值是與增速挂鈎的，大部分公司都難以在業績增速降低的過程中提升PS。

高估值的問題就是漲幅不高，怪物飲料曆史上有過高估時期，例如在2015年曾試過12倍PS，當時的股價是20美元，但是拿到今天也就漲到了55美元，股王買在高估值，也還是8年2倍。目前的燃力士也有這樣的問題，但考慮到那時怪物飲料的年化增速只有10%，目前燃力士第一季度的增速有30%，燃力士的回報應該沒有15年買MNST那麽差。

而且，怪物飲料從10年開始，增長就依靠國際化動力，而燃力士還尚未啓用國際化這一增長動力。從這點看，目前的燃力士，雖然估值跟2015的怪物飲料接近，但基本面數據更優，應該有比那時更好的長期漲幅預期。

但自2023年Q3起，燃力士單季收入都不能超過4億，最新一個季度又不達預期，沖過這個檻對公司來說相當關鍵。另一點風險是，公司口味和設計上與元氣森林極爲相似，元氣森林2023年遭遇重挫，有點讓人擔心燃力士的命運。2023年元氣森林營收40-50億，2022年則有70多億，從18年至2022年，也是一年幾倍的營收增長，下滑速度和爆發速度一樣猛烈，這足以爲後來的公司提供警醒。一是元氣森林高舉高打，銷售網絡上被可口可樂和百事可樂還有農夫山泉夾擊，難以招架。二是過于立足包裝設計優勢，産品力在各大廠家推出氣泡水産品後變得不足。最後，公司野心大能力小，降本無力，目標競爭者是無糖可樂雪碧，卻定價5元，高于可樂雪碧25%以上。燃力士第一點和第三點都做得很好，在國內售價比元氣森林還便宜。唯一的問題可能還是只有口味，缺乏像可樂紅牛雪碧魔爪那樣的霸道的單獨命名的風味。缺乏風味的問題就是更容易被模仿和競爭。飲料不能隨意更改配方，那麽燃力士唯一能做的，就是加長長板，來彌補這個缺點。最後，從目前核心的美國市場數據上，燃力士的市場份額仍然在提升，而紅牛和魔爪的份額都被侵蝕。

目前看到，魔爪的增長更多是靠海外業務的協同發力，美國市場的增速已經不足個位數，如果燃力士和魔爪的PS一致，我會毫不猶豫地選擇燃力士，基于目前魔爪7.8倍的PS，看起來燃力士漲了很多且估值貴，但從合理入手價推斷，實際上燃力士下跌空間並不是很大。