曆史會重演，但絕不是簡單的重複

曆史是投資最好的老師，而這個最好的老師教給我們最重要的一點就是：投資世界雖然看上去錯綜複雜，但長期來看，一些特征總會周而複始、循環往複地出現，呈現出明顯的規律性，這就是所謂的“周期”。周期的存在是整個投資研究的基石，因爲它意味著很多未來可能發生的事情都能在曆史上找到類似的經驗，這就爲預測創造了條件。

在我們對公司進行估值時，套用什麽模型非常重要，是按照周期性模型，還是按照成長型模型，差別會非常大，決策也會差別極大。

絕大多數公司的盈利能力都受經濟周期的影響，差別在于各行業的經濟周期會有差別，所以在自下而上的研究公司時，也要考慮其所在行業的成長，行業可以是周期性的，但最好不要是夕陽行業，是成長性行業最好，這也是各個行業所給的估值不同的關鍵原因。

白酒行業曆經千年，依然茁壯成長，只是內部會有所調整，是你方唱罷我登場的關系，對投資來講，關注頭部五六家公司就夠用了。其它行業亦如此。

滬深股市不能避開的是貴州茅台，這家公司非常特別，暫且不談，以後有機會談談自己對貴州茅台的理解。其它的所有的公司，不論行業，都應該納入周期性，適用于CAPE。比如洋河股份，五糧液、泸州老酒、汾酒集團，一一用CAPE分析，與股價走勢對比之，期望能看到未來走勢。期望不是預測，何時漲，漲多少，何時跌，跌多少，都不知道，知道的是，太陽今天落山了，明天會升起來，冬天來了，過一段時間，夏天也會來到。股市股價漲跌如四季輪換，跌的多了，價格低于價值太多了，給一定時間，一定會回歸到合理價值；價格高于價值太多了，一定會跌落的。這樣周而複始，一個又一個輪回。正因爲如此，才會有操作的空間。

先分析洋河股份：

江蘇洋河酒廠股份有限公司是一家大型釀酒企業,主要從事白酒的生産與銷售,公司主導産品夢之藍、天之藍、海之藍、蘇酒、珍寶坊、洋河大曲、雙溝大曲等系列白酒，在全國享有較高的品牌知名度和美譽度。公司設計的綿柔酒代表産品，夢六國際版、雙溝珍寶坊·封壇酒獲2019年度中國白酒酒體設計獎。公司作爲老八大名酒，是中國白酒行業唯一擁有洋河、雙溝兩個中國名酒，兩個中華老字號，洋河、雙溝、藍色經典、珍寶坊、夢之藍、蘇等六枚中國馳名商標的企業。

公司近十年淨利潤如下：

白酒行業相比于其它行業賺錢比較容易，毛利高，不需要繼續投入太多的科研經費，是一個比較好的行業。

暫時不考慮利潤增長帶來的內在價值，以10年淨利潤平均值72.7億元，總股本爲15.06億爲標准，計算公司合理的內在價值：

72.7✖25➗總股本15.06✖0.7七折處=84.45元

72.7✖25➗總股本15.06✖0.6七折處=72.39元

72.7✖25➗總股本15.06✖0.5七折處=60.32元

考慮淨利潤增長帶來的內在價值，過去十年淨利潤複合增長率爲7%，三年後淨利潤爲

72.7✖（1＋7%）✖（1＋7%）✖（1＋7%）=89.06億元

以三年後的淨利潤計算內在價值爲：

89.06✖25➗總股本15.06✖0.7七折處=103.46元

89.06✖25➗總股本15.06✖0.7七折處=88.68元

89.06✖25➗總股本15.06✖0.7七折處=73.90元

近期股價走勢（周線圖）

2021年1月8日（周五）這一周最高價爲258.88元，接下來走入了下跌通道，到今天2024年3月15日（周五），時間是三年多一點，股價來到88.30元，與計算的價格7折處84.45元比較接近，雖不能說是大底，但90元左右的價格應該是底部區域，接下來走入上行通道是一件大概率的事情。

市場先生陰晴不定，在此位置可能大幅上漲，也可能大幅下跌，誰也不能預測，爲此，可以在倉位配置上再加以細化，可以在90元左右，買入一個單位資金，價格來到72元左右再買入一個單位資金，如果有可能到60元可以再買入一個單位資金，持有三年以上的時間，大概率上應該會有比較好的收益。

下一周接著分析五糧液、泸州老窖、汾酒集團。

本文只是一示例，說明CAPE周期性股票應在何時介入，不是推薦股票。

投資有風險，入市需謹慎。請一定有自己的獨立思考，然後才能進入股海暢遊。切記切記