蘇州歐聖電氣股份有限公司（股票簡稱：歐聖電氣）成立于2009年9月，2022年4月在深圳證券交易所上市。其大股東等情況不是我們關注的重點，有興趣的大家自己去查。

歐聖電氣的主營産品包括幹濕兩用吸塵器、手持式吸塵器和汽車便攜吸塵器等，這些産品被廣泛銷售至美國和加拿大前十大機電連鎖超市。

歐聖電氣的産品幾乎全部出口國外，僅有不到1%的産品在國內市場銷售。2023年，其國內市場的增長率看起來不錯，甚至還超過了國外市場的下跌幅度；但增長後的銷售收入，都遠不及國外市場所下跌的銷售收入。

分産品來看，吸塵器産品微增了2.7%，空壓機微跌了2.5%，主要是工業風扇的下跌比較嚴重，跌去了七成多。

全年的營收同比下跌了5.3%，在2022年，也就是歐聖電氣上市的當年，營收就開始下跌；上市後的第一個完整年度，2023年也是下跌的。但是，最近兩年的淨利潤表現還不錯，竟然在營收持續下跌的情況下，還能持續增長，原因我們後面再找。

最近兩年的毛利率大幅提升，是盈利能力增強的主要原因，並由此帶動銷售淨利率的增長，2023年的毛利率和銷售淨利率都是有公開數據以來的最高值。淨資産收益率的表現方面，2020年和2021年都是有“葵花寶典”絕招的，超過了當時的毛利率；最近兩年，雖然淨利潤增長了，但上市後，淨資産大幅增長，在稀釋效應的影響下，已經低于銷售淨利率了。

2023年，各産品系列的毛利率同比都在增長，除了空壓機的毛利率相對低一些之外，其他幾大産品的毛利率差別不大，都在四成左右，要算比較高的了。“工業風扇”的營收下跌，並非毛利率下降而主動降低産銷量，倒有點像太在乎保持其高毛利率，而導致其價格沒有競爭力。

2020年時，營收增長帶來的期間費用占比下降，還可以抵消毛利率下跌的影響；2021年就應付不過來了，導致當時的主營業務盈利空間被壓縮至10個百分點以內；最近兩年，又成了毛利率上升，期間費用占營收比回升。

只有五年時間，歐聖電氣在主營業務盈利方面就發生了兩次重大轉折。不過，僅從結果看，2023年主營業務盈利空間達到了16.6個百分點，是有公開數據以來最高的，也是其能在營收下跌的情況下，淨利潤仍然能保持增長的原因所在。

分季度的情況是2022年一直持續至2023年上半年，營收同比都在下跌，最近兩個季度恢複了增長，特別是2023年四季度的增長還不錯。伴隨著淨利潤連續兩個季度比營收更快地增長，如果不出意外，歐聖電氣2024年迎來營收反彈的可能性還是很大的。

季度間的毛利率波動很大，如果去掉2022年四季度的異常，大體上呈穩中有升的趨勢。由于期間費用的季度間分布波動很大，主營業務的盈利空間也不太穩定，但並非看不出規律，比如，最差的表現就在2022年底和2023年初，這樣的話，似乎最困難的時候已經過去了。

現金流量的表現正常，“經營活動的淨現金流”持續穩定，比淨利潤高得並不多；上市融資後，固定資産類的投資有所增長，但規模並不大。

在供應鏈上的資金占用去年下降後，2023年又有所上升，只是上升得不多。存貨的下降，雖然可以回收資金，但似乎也說明，他們在規模擴張上的決心並不大，至少節奏上比較慢。

歐聖電氣的經營性長期資産還是在大幅增長的，特別是年末的在建工程高達2.5億元，在建工程中最大的項目是“歐聖馬來西亞機電設備生産項目”，這個位于馬來西亞的項目建成後，其營收規模應該還是有較大增長空間的。

歐聖電氣在償債能力方面，在上市前就相當好，上市後就更沒有問題了；哪怕隨著在建項目的展開，長短期償債能力都有所下降，但仍然是極強的。僅現金類資産就比總負債高很多，這當然很安全，但同時也導致其淨資産運營效率不高，淨資産收益率的表現並不亮眼。

歐聖電氣這類上市公司，在現在的環境中可能面臨著一定的爭議，特別是在海外建項目這類操作。我們不想摻和這些事，只想說的是，哪怕是這類以海外市場爲主的生産企業，也面臨著明顯的增長問題。

聲明：以上爲個人分析，不構成對任何人的投資建議！