觀點：從去年美聯儲的加息周期，到如今的維持利率不變、再到接下來可能的降息周期，美聯儲貨幣政策似乎一直都是市場關注的焦點。那麽，作爲A股的投資者，我們爲什麽要如此的關注美聯儲貨幣政策，它對A股的影響和我們的操作又有怎樣的影響呢？

美聯儲3月會議維持政策利率不變

根據新華社報道，美國聯邦儲備委員會20日結束爲期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間不變。預計今年內美聯儲或實施三次降息。

從美聯儲議息會議的結論看，有幾點比較重要：首先，雖然維持利率不變符合市場預期，但點陣圖卻保留了年內降息三次的指引，市場認爲逐步偏鴿派了；其次，上調通脹預期，也或預示美聯儲提高了對通脹的容忍度；第三，美聯儲降息預期又升溫了，至少此前降息延遲的擔憂緩解。

爲什麽美聯儲貨幣政策全球關注？

實際上，從去年四季度到現在，對于美聯儲是否降息、降息多少個點，一直都是資本市場關注的焦點。而包括去年美聯儲的加息周期在內，美聯儲的一舉一動，都牽動著國內以及全球資本市場的神經。這究竟是爲什麽呢？

衆所周知，國內很多研究機構做策略以及市場分析的時候，海外美聯儲的政策都是重要的參考因素。這是因爲，作爲全球的經濟中心，美國貨幣政策是影響全球市場的核心變量，而每一次美聯儲貨幣政策的轉向，都能在一定程度主導全球大類資産的走勢。比如，根據中信證券的統計研究：2020年，美聯儲貨幣政策轉向非常規寬松，流動性的驟變驅動風險資産V型反彈，全球大類資産多數取得正收益；2021年，美聯儲貨幣政策延續寬松基調，全球股債市場保持漲勢，但供給收縮使得商品表現更佳；2022年，美國通脹愈演愈烈，美聯儲貨幣政策由極度寬松轉向極致緊縮，海外股債市場均遭遇大幅回撤。

之所以美聯儲貨幣政策有如此大的影響，一方面在于美元作爲國際主要結算貨幣以及儲備貨幣，它有很好的流通屬性，而美聯儲貨幣政策的調整將通過美元影響全球的流動性，尤其是美元的流出或者回流，將直接影響全球資本市場的表現；另一方面，美國作爲全球金融以及科技中心，一旦美元以及美債走勢發生變化，會直接影響風險資産風險偏好以及估值的變化，也會成爲全球資本市場估值的標杆，尤其是科技方向等。此外，對于全球資本市場而言，美聯儲貨幣政策也會影響美國市場，進而對全球市場産生一定的情緒影響。

美聯儲貨幣政策對A股市場的影響如何？

對于A股市場來說，不可避免的受到美聯儲貨幣政策直接和間接的影響。這是因爲，美國貨幣政策的一舉一動將影響美股以及美債的走勢，而作爲全球市場的錨，美國資本市場的表現將會直接傳導至全球資本市場，A股也不能獨善其身。另外，我國資本市場逐步走向國際化，隨著外資持股的持續增加，海外資本市場變動導致海外資金的策略産生變化，進而對國內市場帶來影響，尤其是外資持股較多的白馬股，其定價權在逐步提升，進而影響白馬股的表現以及國內市場的表現。

如果再具體到指數的表現上，我們能看到滬深300指數和美元走勢有很明顯的關聯性。根據中信建投統計數據發現，2020年以來，滬深300指數的走勢與美元指數的波動呈現顯著的負相關關系。當美元指數走弱時（如2020年3月-2021年1月），滬深300指數上漲；當美元指數走強時（如2021年2月-2022年10月），滬深300指數反而表現不佳。

國內基本面仍是核心 海外美聯儲貨幣政策是重要參考因素

當然，我們不能把資本市場的表現完全參考美國貨幣政策影響，畢竟國內資本市場走勢的核心因素還在于基本面，特別是我們的經濟表現以及行業景氣度、上市公司基本面等。而對于美聯儲貨幣政策，只能說是重要的參考因素。

對于市場來說，在不同的階段，可能有主要的影響因素。比如去年國內經濟衰退之際，又逢美聯儲的加息周期，那個時期，美聯儲貨幣政策就成爲影響市場的主要因素，只要美聯儲加息不停，A股市場就沒有好日子過。但去年年底到目前，國內經濟迎來複蘇，無論這個時候美聯儲貨幣政策如何變，都不是市場最重要的影響因素，都不影響市場指數整體的修複。而如果未來國內經濟迎來強勁恢複，美聯儲貨幣政策的影響可能就更弱了。

總之，我們之所以關注美聯儲貨幣政策，是因爲它對全球以及國內資本市場會帶來直接和間接的影響，甚至在某個階段是重要的影響因素。關注美聯儲貨幣政策，對于投資者制定策略有很好的參考作用。但同時我們也必須清楚，國內資本市場重要的影響因素還在于國內基本面，美聯儲貨幣政策是一個重要的參考點，但不可完全參考美聯儲貨幣政策去制定具體政策。