一、前言

蘇泊爾發布了2023年的年報，2023年派息每10股分27.3元，2022年蘇泊爾派息30.3元，略有下降。2022年還有一個中期分紅10股派息12.5元。

按照58.2元的收盤價計算，股息率爲4.69%，這個股息率不是很高。

相比九陽股份來說，蘇泊爾的分紅還是比較慷慨的。

二、財報數據分析

1、營業收入213.04億元，同比增長5.62% , 4季度單季度，同比增長14.39%; 淨利21.8,同比增長5.42%,4季度單季度 , 同比增長7.77%。

與三季度相比，營收和淨利增速略有提高。

圖1 毛利率、淨利率

2、蘇泊爾2020年後毛利率曲線圖相當絲滑，沒太多波動。淨利率波動幅度也不大。不過，2023年Q4出現了毛利率和淨利率翹頭的迹象，具體觀察持續力。

3、管理費用、銷售費用同比增長分別增長6.56%、5.22%，基本上與營收增速保持一致。這些年，蘇泊爾管理和銷售費用增速基本保持與營收同步。

2023年Q4加大了信用減值力度。

4、2023年Q4出現了一筆短期借款1.99億，財報也特別說明是下屬子公司銀行承兌彙票貼現導致。

圖2、存貨與應收款對比

5、存貨同比下降9.3%，應收款同比增長48.31%。

公司的應收款基本都是集中在1年內，賬齡結構還是健康。從應收款的拖欠方來看，占了60%。這個算是蘇泊爾與母公司的關聯交易，不存在風險問題。

圖3、淨現比與合同負債對比

6、2023年淨現比相比往年遜色不少。2023年的經營活動産生的現金流淨額同比下降了35.6%，與2021年持平。這個與應收款同期增加有關。

合同負債同比下降了25.22%，這裏的減少主要是年初的賬面價值都已經被確認爲收入導致。

7、蘇泊爾的主營結構中，外銷的毛利率有所提升，從2021年的14.93%，提升到2023年的20.47%。從營收占比角度來看，大體維持在25-30%區間。2021年海外供應鏈的問題引發的特殊情況，占比有33.94%。

根據財報提供的數據，蘇泊爾在其優勢品類炊具市場份額同比增長了24%，遠遠領先第二名。另外，線下市場占比份額達到50%。

蘇泊爾在努力發力咖啡機，在美的財報中提到廚電小家電裏咖啡機同比增長13%，算是增速比較快的。

圖4 品類銷售、生産、庫存情況

無論炊具還是電器，庫存量都在下降，銷售量來看還是不錯，比營收增速要高些。

三、總結

1、蘇泊爾的財報是相當幹淨和簡潔。

2、蘇泊爾的分紅其實在上一次投資者問答的時候，我覺得他就不太可能超過2022年。（馬後炮）至于後面會不會有中期分紅，暫且先不期待。但這個股息率還是可以接受。蘇泊爾在自己優勢品類，優勢相當明顯，外加SEB母公司的關聯交易的配合有一個保底銷售額在。（題外話:當初特別期待九陽與其母公司JS環球生活複制蘇泊爾與SEB模式，可惜沒成功。）

3、目前蘇泊爾就是在積極渠道下沉，提高三四線城市的渠道覆蓋率。其實連鎖藥店也是如此做法。

4、後期還是要關注蘇泊爾的毛利率和淨利率是否會繼續向上翹頭，如果確定，那利潤端可以就會增厚，後面的中期分紅估計還能期待下。

蘇泊爾73

小家電行業12

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