今天隨便聊聊，就從社融說起吧。

周末公布的4月份社融和M1等數據非常一般，直接幹出負值，創曆史記錄。

就因爲這事，我本以爲今天A股最大的變化應該是暴跌，但萬萬沒想到最大的變數卻是外資買入情況停止公布了

社融或M1差，說明經濟不夠活躍，借錢的人太少。更直接點說，就是房地産持續下行，那些一次性抵押未來20~30年收入來貸款的人消失了。

之前給大家分析過，從庫存角度出發，地産周期的下行還遠未結束。近期A股和港股的上漲更多是來自于過低估值的報複性反彈，而不是經濟的報複性反彈。（見文章《重要提醒：不要妄想牛市！》）

但確實也沒想到4月份數據可以這麽差，直接創出幾十年最差記錄。

不過大家也不用太慌，畢竟地産並不代表一切。像制造業投資增速，依然很穩。

中國新能源車的産品力，也許3年前很多人還有質疑，但現在應該沒啥人質疑了。

說明經濟的韌性還是很強，制造業的底子依然澎湃。

只是，鋼筋混凝土房子賣不動後，過去的很多模式都會改變。

最核心的一點就是賣樓帶來的財政收入減少後，政府和國企不得不開源節流。而這種影響已經逐步體現到了股市中。

1、節流：

（1）降體制內獎金等福利薪酬。代價是體制內開始過緊日子，消費能力也開始下降，對消費行業有所沖擊。

（2）在老齡化社會，也要盡可能降低醫療等硬性支出。代價就是醫療的股價持續軟綿綿。

（3）化債。過去城投公司按7%利率發的債，現在用4%的利率續上；5%借的，現在按3%續。如此，借款成本可以大幅降低。

代價是地方城投要同意收縮投資，各類基建項目要停一停。這也要影響一批人的生計和消費能力。

2、開源：

（1）提高央國企的分紅。

別的不說，就說最暴利的白酒，大股東幾乎全是國企。尤其是市值700億以上的白酒公司，大股東清一色地方國企。再向上穿透就是各地財政局或國資委。

過去10年，前8年（2014~2021年）裏白酒的經營面是非常好的，連續數年大牛市，但每年分紅率（現金分紅/利潤）維持在50%左右。只舍得拿一半的利潤出來分紅。

但到了2022和2023年，白酒行業的基本面下行，酒價下滑，存貨增加，股價暴跌，但分紅率飙升到70%以上。

在經營逆境下，卻大幅提高分紅，本質上就是要給地方國資等大股東回血輸血

煤炭電力等行業亦如此。

（2）提高電費、水費和燃氣費。

這兩天鬧騰最大的顯然是廣州自來水漲價事件。

我看了下事情的原委和網友評論，不得不說，大部分人上網單純是爲了發泄不滿。

別的不說，咱就直接列客觀數據吧：

生産用水方面，廣州2022年萬元GDP用水量爲21.6立方米，遠高于北京9.6立方米，深圳6.8立方米。

居民用水方面，廣州2022年爲225 升/人·日，遠高于其他一線城市(北京 145 升/人·日、上海 160 升/人·日、深圳131升/人·日)。

用水量遠超全國其他城市的背後，確實是廣州水價足夠便宜。廣州目前居民用水的價格爲2.93元，在36個重點城市中排名第26位。

價格最高的是石家莊，爲5.23元，其次北京5元、天津4.9元，最低的是拉薩2.34元。

你說這數據哪來的？廣州發改委1個多月前就公布在官網了。只是熱炒本事件的大V們都不會看，也不想看，哪怕知道了也裝作看不見

不過，地方政府也不要搞喜迎漲價這種橋段，更不要遮遮掩掩，應該大大方方把數據充分地宣傳和說明，展開大討論。

可以預見，永遠都會有人不同意，但理解的人一定會變多。

話說，廣州水費已經十幾年沒提價了，因爲聽證會也開了十幾年，愣是從來沒通過，導致水務公司日常虧損。國企在很多方面已經足夠克制了，要是換成私營老板，能這麽慣著你？早漲到天上去了

當然，咱們看的還是最本質的東西——過去水務公司連續虧損，是靠賣地的財政補貼撐著，但現在財政自身都捉襟見肘，也只能漲價了。

所以，今天A股的公用事業和交通運輸漲幅排名前三。畢竟，過去這些難以提價的行業，現在都有了提價的空間。

我是覺得大家也不用太著急進去分一杯羹。咱說到底還是一個社會主義國家，提價可以，但不可能無腦。

水務這種關乎國計民生的行業，長期看收益率大概率也會是有限的。過去10年，水務行業的走勢還不如滬深300來得波瀾壯闊。

（3）開源的最後一條：發行特別國債。

這不，剛剛的消息，萬億超長期特別國債本周五開始發行，期限分別是30和50年。特別國債本身是不計入赤字的。超長期更狠了，幾十年後的事還是事嗎？

但不管咋說，老百姓不願意借錢花錢，那就國家借錢花錢。錢會自然地流往各個行業，最終總能進入上市公司的利潤表。

最後總結下，你會發現，地産下行逼得政府開源和節流。

節流的幾項（降低體制內工資、節省醫療支出、化債）對上市公司基本面和股價多是相對不利的。

且影響的總體是過去的成長行業，比如消費和醫療。

而開源的幾項（提高分紅、提高服務價格、發特別國債）對股市都是相對有利的。

且利好的總體是過去的穩定或價值板塊。如央國企、能源、交通運輸和公用事業等。

這剛好可以解釋近幾年的市場。

當然，以上並不是絕對的。如果成長股能跌到價值股的估值水平，那就基本到底了，即使受大環境的沖擊。

最典型的就是今年的中概股、港股和A股的部分消費股、部分新能源股。

但某些成長行業天生並不具有這種高分紅的潛質，估值也未完全跌到價值股的程度，自然要難受一些，比如醫療、半導體。但下跌空間確實也很有限了。

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