一、前言

德賽西威發布了2023年財報數據。

公司2023年派息每股0.84元，2022年是每股派息0.55元，每股派息提高了54.5%。

今年，上市公司立足自由現金流充裕的情況下，提高派息回饋股東。

按照124.51元計算，股息率是0.68%。

二、財務數據分析

1、營業收入219.08億元，同比增長46.71% , 4季度單季度，同比增長54.25%; 淨利15.47,同比增長30.66%,4季度單季度 , 同比增長19.31%。

與三季度相比，營收增速有所提高，但淨利增速略有所下降。

圖1、毛利率、淨利率

2、持續多個季度毛利率下降，終于在四季度企穩回升，同期的淨利率也在同比回升。這是一個好兆頭，具體還要看後續季度是否延續。

圖2、管理、銷售、研發與營收之比

3、管理、銷售費用同比增長29.2%，26.38%低于營收增速。參考圖2，公司已經連續多個季度銷售與管理之和與營收之比在下降，表明公司的管理更加精細化。研發費用開支保持平穩。

2023年公司加大了信用和資産減值。主要是針對存貨跌價准備和應收款壞賬計提准備。

圖3、存貨與應收款對比

4、公司存貨同比下降了4.57%，應收款同比增長了60.57%，後者增速遠高于營收增速。從賬齡結構來看，絕多數都在一年期內，截至2023年12月31日，公司壞賬准備金額有5.07億多，後續需要留意信用減值。

圖4、長短借款

5、2023年公司進行了債務優化，進行長短債置換。長期借款同比增長34.32%，短期借款下降49.62%。

公司目前的貨幣資金是12.76億，同比增長14.44%，長短期借款分別是7.71億、2.01億，一年內到期的非流動負債是0.64億。現金流足夠覆蓋債務。公司的應付賬款及票據有68.08億，同比增長56.69%，這個增速高于營收增速。公司對于上遊企業存在一定議價主動權，但從金額來看，現金流似乎並不充裕。

圖5、淨現比與合同負債

6、公司連續多個季度的淨現比低于1，主要是應收款呈現明顯的上升趨勢。合同負債基本保持平穩。

7、從公司的主營結構來看，智能駕駛的占比在提高，從2021年的14.5%營收占比提高到20.47%，但是從毛利率從20.78%下降到16.22%，其中毛利率最高的時間點是2022年半年報23.16%。

增速較快的業務是網聯服務及其他，從原來營收的3.02%提升到7.4%，毛利率從之前2022年的68.41%大幅下降30.76%。

公司的營收和毛利大頭依然還是智能座艙。

三、總結

1、三季報分析的時候，也提到公司的淨利含金量不高。從四季度表現看，依舊如此，並沒有明顯的變化。

2、存貨跌價准備有點多，原材料計提1.78億，庫存商品0.65億。按照公司的跌價計提規則。1-2年計提50%，2年及2年以上則計提100%。

從跌價計提准備明細來看，2年以上明顯較多。我在想，這個智能座艙更新叠代很快，加上下遊車企競爭激烈，車型不好賣，那基本上就是直接變成庫存積壓被計提。（個人猜想）

3、連續2個季度，股東數出現了明顯的增長。

4、前十股東變化。

5、後續依然需要關注公司的貨幣資金、存貨、應收款。從目前經營情況來看，公司的現金流還是偏緊。