浙江美大實業股份有限公司（股票簡稱：浙江美大）是集成竈行業開創與領軍品牌。2001年12月成立；2003年發明了集成竈産品，開創了集成竈行業；2012年5月在深交所主板上市。

浙江美大掌握集成竈核心技術工藝，擁有下排油煙技術等160多項知識産權，是國家高新技術企業，集成竈行業相關國家和行業標准主要起草單位。

2023年，浙江美大的營收同比下跌了8.8%，這是在2022年下跌15.2%的基礎上再下跌，營收規模一下回到了2019年的水平，疫情下的堅持，長達四年的努力，似乎又回到了疫情前。

浙江美大“集成竈”産品的營收占比九成以上，有少量的“櫥櫃”和其他産品；所有的産品都在國內銷售，所以我們就不做分産品和地區的營收構成分析了。

淨利潤也是回到了四年前，只是這是2022年就一步下跌到位的，2023年還略有回升，算是在新的區間下找到了些許支撐吧。

分季度來看，2022年和2023年都有三個季度的營收在同比下跌，市場形勢是比較嚴峻的，浙江美大還發布了2024年一季報，營收規模仍然是同比兩成左右的下跌，看不到止跌回升的迹象。

淨利潤的表現還算不錯，每個季度的規模相對均勻，離保本點的距離也比較遠，形勢還沒有嚴重到過不下去的情形，只能說沒有前幾年過得那麽滋潤了。

毛利率主要是2022年2季度至年末相對比較低，2023年在45%以上的區間穩定下來，而且一直在此範圍維持了5個季度，這5個季度間的波動並不大。

各個季度的期間費用波動較大，但總體上並沒有受規模效應的負作用而大幅上升，也就是浙江美大的主營業務盈利空間變化並不明顯，2023年的各個季度表現並不比2022年差。

2022年的毛利率大幅下跌，結合著營收下跌，是其盈利能力下降的重要原因，2023年的毛利率有所反彈，離峰值年份還有一定的距離。但我們要看到高或低只是相對的，47.1%的毛利率在現在的制造業，特別是在家電業中，絕對是遙遙領先的存在。

銷售淨利率與毛利率的距離在2021年降至最低，近兩年的距離有所增大，但並不明顯。淨資産收益率的表現也是不錯的，最近兩年的下降比較猛，也從以前高于銷售淨利率變成了略低。

當企業業績下滑時，一般情況下，財務戰略就偏向于更加保守，而更保守就導致資産運營效率下降，進一步降低了淨資産收益率等指標。這樣做對還是不對呢？應該說在大多數時候是對的。在面對波動的市場時，企業首先想到的就應該是風險，而不是怎麽保住“增長率”這類面子上的東西，如果非要“人定勝天”，其實也最多冒很大的風險“逆轉”較短的時間，後續就會更多地還回去，例子就是前幾年的格力電器。

那麽很多暴雷的房企，是不是也是在下行期強行保增長，而導致的嚴重後果呢？主要並不是，因爲這些企業的增長是其保持現在各方面指標都“還能看”的基礎，也是其能夠持續經營的基礎。這個基礎就如同在沙灘上建高樓，是不能停下來，哪怕是增長變慢，就有近一半的市場主體要出事；停下來的話，大多數可能都要出事。這更像是什麽？大家基本上能感覺到了吧。

扯得有點遠，還是回頭來說浙江美大的成本費用構成。

2023年的主營業務盈利空間提升了4個百分點，接近三成的表現，雖然還不如2021年及以前那幾年，但已經差得不多了。除了毛利率反彈帶來的空間增長，期間費用大幅下降，導致其占營收比接近曆史上最好的水平，面對新的市場環境，浙江美大只用了一年時間，就把在營收低位上的節奏，重新找回來了。

期間費用中主要是銷售費用，對于消費品企業，這並無不妥。最近兩年，銷售費用持續下降，這可能與其營收形成“交叉影響”。也就是說究竟是營收下降導致被迫降低銷售費用，還是降低銷售費用後，又造成營收進一步下降，其實是不好說清楚的。但是，這似乎又是必須要做的工作，如果不逐步擺脫對銷售和促銷等的嚴重依賴，很多消費品企業就只會給廣告商和主播等打工。

浙江美大對此的解釋爲“主要系本報告期廣告宣傳投放模式有所改變”，具體的改變我們不管了，但“廣告宣傳及促銷費”支出同比下降了3000萬元卻是事實，這幾乎就是其銷售費用變化的唯一影響因素，其他費用的占比不僅低，變化也不重要。

在其他收益方面，6000萬元的淨收益比2022年略有下降。政府補助相關的收入穩中有升，2023年少了投資收益，但又多了一項“資産處置收益”。投資收益下降的主要原因是“理財産品收益”減少了3480萬元，資産處置收益是“固定資産處置收益”3620萬元。

要說其他收益不具有持續性也不絕對，可能“政府補助”類收益，短期內還是不會減少太多的，另外的那些其他收益項目，確實偶然性更大。

經營活動的淨現金流持續穩定，最近兩年有所下降，但並不明顯。最近兩年多以來，浙江美大幾乎停止了固定資産類投資，再加上我們上面還看到其有處置固定資産的操作，似乎他們是主動想做一下減法。浙江美大對後續市場的變化是相對理性的，也較長時間就開始在做應對准備工作了。

雖然近幾年末的資産規模增長較慢，但浙江美大並沒有出現縮表的現象，起碼總資産沒有被壓縮，總負債還是明顯壓縮了的。這表明，浙江美大只是選擇保守經營，而不是對市場過度悲觀。這種情況下的償債能力幾乎要“逆天”，可能說是快消滅負債了。

對于浙江美大這類家電細分領域的龍頭企業來說，由于其太過靠近房地産行業，最近兩年的戰略顯得保守，看起來有點“低調”。我個人認爲，這種選擇總體上是妥當的，不信我們就繼續保持觀察吧。

聲明：以上爲個人分析，不構成對任何人的投資建議！