4月26日，步長制藥開盤即大跌超9%，幾乎跌停。公司2023年年報顯示，營業收入132.45億元，比2022年少了11.41%，淨利潤1.51億元。

需要注意的是，1%左右的淨利率低于很多中藥上市公司。

虧損的部分原因要歸結于步長擬計的近6億元商譽減值。涉及到吉林天成和通化谷紅兩家子公司，是步長在上市前的2015年花42億元收購的。到去年年底減值完之後，這兩家公司賬面上還有36億的商譽之雷。

即便不考慮高額商譽的減值，步長制藥2023年與2022年的營收與淨利潤水平也大大不如前幾年。健識局追溯2016-2021年發現，步長前幾年的營收和利潤水平更加平穩，總體營收並沒有太大變化，淨利潤一直都在15億元左右徘徊。

步長制藥將2023年的業績波動歸結于：支柱産品銷售量的下降與銷售結構的改變。

步長手握腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液等知名獨家品種。隨著國家對中藥注射液、重點監控品種等一系列政策的出台，這幾款核心品種全被命中。

步長也想過擺脫單純依靠中藥的局面，尋找新的增長點，但轉型之路並不好走，産品管線青黃不接，並購案也陷入利益輸送的負面風波之中。加之政策端對藥品價格的監管變嚴，步長未來的銷售市場一片模糊。

步長幾款獨家品種銷售頹勢已不可挽回，首當其沖的是營收支柱腦心通膠囊。2021年，腦心通膠囊躲過了廣東聯盟的中成藥集采，卻仍受到沖擊，當年銷售量就從前一年的1.5億盒降到了1億盒。

另幾款營收引擎也在放緩。谷紅注射液、複方曲肽注射液、複方腦肽節苷脂注射液三大獨家品種相繼被踢出雲南、黑龍江等省級地方醫保，並多次被全國多個省市納入輔助與重點監控用藥目錄。

心腦血管産品全年收入持續收窄，已從2020年的120.84億元降至去年的91.72億元。

進入2024年，更大的不確定性出現了。國家約談企業自行降價成爲當下控費的新手段。近日，由國家醫保局牽頭，四川、廣西、雲南、山西紛紛出台發布“相關産品調價的通知”，腦心通膠囊被列入其中：48粒規格的腦心通膠囊挂網價被調至26.26元；72粒規格的被調價至38.81元，降價幅度分別爲9.3%和19.4%。

今年2月，在廣西自治區的藥品價格整改通報中，要求通化谷紅要即時價格調整，並且下調至不高于整改後的挂網價格，重點是不得以撤網替代降價。也就是說，步長這幾款獨家品種的優勢都無法維持了。

另一方面，步長的轉型之路看不到終點。研發、BD大刀闊斧，産品管線迅速擴張，但沖線産品卻很少，只留下滿目瘡痍的債務與負面糾紛。

整體來說，政策通知的影響需要時間才能有定論，但步長內外都處在不斷調整的過程中，獨家品種的營收能力似乎已經看得到頭。

爲保證“看得過去”的利潤，步長制藥能主動做出的調整舉措不多了。但從2023年年報來看，步長似乎在爲惡化的外部環境做了准備。

去年，步長整體産品銷售量不如往年，但囤貨量只增不減。20ml每支的丹紅注射液庫存同比增長665%之多；36粒每盒劑量的腦心通膠囊藥品庫存也同比翻倍；無糖穩心同比上年也增加了324.55%……

去年一年裏，中藥材價格上漲迅猛，漲速一度堪比黃金。爲預備藥材進一步上漲，步長2023年賬面原材料囤貨余額增加了36%，從23億元上漲到31.6億元；制成的藥品庫存更是增加了60%。整體的存貨周轉天數也延長到了1年以上。這就比較考驗投資者的心態了，畢竟，步長的銷售能力在走下坡：今年的第一季度財報總營收同比下降24.88%；淨利潤1.14億元，同比下降了74.96%。

如果中藥材價格繼續上漲，步長這些未雨綢缪的措施可能會起到很關鍵的作用，能大大節省2024年的經營成本。但如果中藥材價格從近幾年的高點回落，步長就等于抄底抄在最高點。

步長也在尋找掌握主動權的機會，對研發端大量投入。4月19日，北京博源潤步醫藥研發有限公司成立，經營範圍包括醫學研究和試驗發展，技術服務、技術開發、技術咨詢、技術交流、技術轉讓、技術推廣。這家公司是步長制藥的孫公司，可能提供一些新藥研發上的支持。

在對未來的發展規劃中，步長表示將繼續發揮在醫藥行業並購中的優勢，圍繞産品進行産業並購和整合。同時，步長還計劃提升産能，改擴建生産基地。

撰稿｜苗苗

編輯｜江芸 賈亭

運營 | 廿十三

圖源丨視覺中國

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