金融數據的幾個關注點核心一句話，今天的物價數據和當前的金融數據和貨幣政策報告的立意一致，社融信貸包括金融數據更多受手工補息影響，但是較低的信貸量和較低的m1已經央行昨日貨政報告或已經回應，後續更關注物價的穩步上升，對應大幅寬松概率不大。（1）總量相對偏差，新增社融爲負數，曆史低位，大幅低于預期，人民幣信貸整體符合預期，拖累項主要是非標直接融資和外幣貸款。（2）結構上看，信貸結構也比較弱，核心是票據沖量，居民企業部門信貸整體爲負值，而票據沖量帶動未貼現承兌彙票數量大幅減少，非標表現偏差，直接融資表現負值，和貨幣政策執行報告中的淡化信貸數量，加大直接融資導向一致。（3）存款端：M1爲負值核心是手工貼息導致，之前協存計入M1，存款遷移對M1增長形成壓力。（4）其他關注點：1.財政存款本月轉正，而政府債融資爲負，對應財政前期支出對資金面的支持已進入尾聲，在當前大行整體資金量回到接近去年12月附近位置，後續若政府債券發行，央行配合投放較慢，則資金面會有一定壓力。2.居民存款和居民貸款爲負值，繼續縮表，和昨天專欄二中引導居民消費相互印證，企業短貸爲負數，核心同手工補息有影響，同時企業貸款和企業存款同比值均爲負數，也是縮表。3.非銀連續兩個月爲負數，側面印證著，當前非銀在金融市場的活躍程度。

總結：

1、信貸增速或保持平穩。央行在專欄中特別提到“貸款增速與經濟增速無必然聯系”，且信貸增速放緩不意味著金融支持實體力度減弱

2、消費需求待進一步激活。一方面，貸款主要投向企業投資和實體經濟供給端，而需求端尤其是消費仍有較大增長潛力；另一方面，存款主要留在了居民部門，而沒有通過支出轉化爲企業存款，3月末居民部門存款占比較19年明顯上升7.1個百分點，且存款定期化趨勢加劇。

3、債市供求或逐步平衡。一方面，長債收益率反映長期經濟增長和通脹的預期；另一方面，市場缺乏安全資産，債市投資需求增長。不過，4月下旬以來，長期國債利率有所回升，4月末30年期國債利率回升至2.5%以上、10年期國債利率上行至2.3%以上，債市供需關系邊際改善

4、財政穩經濟，貨幣調結構。

一是繼續強調信貸的“質”而非“量”

二是暢通傳導避免資金空轉，Q1報告首次提出“暢通貨幣政策傳導機制，避免資金沉澱空轉”

三是對物價重視程度明顯提升

四是地産消化存量和優化增量