作者|丁臻宇，編輯|顧謹豐

來源：巨豐投顧、好股票應用

巨豐投顧最新欄目“龍頭解析”正式上線。A股市場在階段時間內總會有一個板塊或概念引領市場上漲，該欄目將聚焦當下市場人氣最高或者連扳最多的個股進行分析，目的是從熱點龍頭下手篩選出具備“真材實料”的價值投資標的。

近期醫藥行業出現底部反彈，華海藥業、仙居藥業、靈康藥業、億帆醫藥等多個底部醫藥股近兩周的漲幅均在30%以上，更有科倫藥業、濟川藥業、東阿阿膠等多個細分領域龍頭股近期創出曆史新高。

醫藥行業長期來看需求始終旺盛，有些領域到了可以“翻起石頭找金子的時候了”，CXO（醫療研發外包）行業目前正是到了底部去找機會的時候了。這裏給大家帶來一只CXO領域的細分龍頭昭衍新藥，或許是未來的發光的金子。公司主要看點如下：

一、2023年收入基本持平，利潤端短期承壓。

昭衍新藥2023年實現營業收入23.76億元，同比增長4.78%，歸母淨利潤爲3.97億元，同比下滑63.04%，扣非後歸母淨利爲3.38億元，同比下滑66.89%。利潤下滑主要系行業競爭加劇導致公司毛利率下降疊加生物資産公允價值變動影響。公司年報披露2023年生物資産（實驗猴）公允價值變動帶來的淨損失爲2.67億元，相較于2022年增加的3.33億元。同時根據2023年12月29日中國政府采購網的招標公告，實驗用猴的市場價格爲12.5萬元，較去年的18.2萬元下跌31%；猴價的大幅回調造成公司生物資産貶值，進一步造成公司業績階段性承壓。猴價的下跌，對昭衍新藥來說主要是賬面的價值的變動，對公司的實際經營並無産生太大的影響，問題的關鍵是要看公司未來訂單的簽訂和履約情況。

不斷加大客戶拓展力度，新簽項目數環比改善

公司在中美已擁有超過10萬平米的實驗設施，新建産能方面蘇州昭衍II期20000平米設施建設已封頂，2024年將結合公司現有設施狀況和未來發展需求逐步投入使用，進一步提升未來業務通量；子公司昭衍易創Non-GLP實驗室已完成建設並正式投用，將主要開展藥物篩選、藥效學實驗；廣州昭衍安評基地的建設目前在有序推進中。2023年全球生物醫藥投融資階段性遇冷，公司新簽訂單也有小幅波動，全年新簽訂單23億元，在手訂單達到33億元。目前下遊需求端逐漸回暖，23年公司新客戶數量同比增長30%，Q4新簽訂單5.0億元（Q3爲4.8億元），呈現環比回複趨勢。2023年公司海外客戶實現收入5.79億元，同比增長51.2%，國內客戶實現收入17.98億元，同比下滑4.6%。未來公司將繼續提升安評業務的市占率和海外影響力，積極拓展上下遊業務鏈和國際化服務能力。

市占率保持行業領先，細分領域保持競爭優勢

國內創新藥發展較晚，相應的配套CXO仍處于發展階段，目前的市占率：藥明康德（18.6%）、昭衍新藥（12.3%）、益諾思（6.1%）、華西海圻（4.9%）、康龍化成（4.5%）、其他（53.6%）。

從上圖醫藥研發公司的布局情況可以看出：藥明康德是業務線最全的CXO企業，從前端藥物發現一直做到後端CDMO的商業化生産，CXO一條龍服務，而相比之下，昭衍就是個老老實實做CRO的，僅涉及安評和臨床CRO的Ⅰ期。

2024年一季度A股主要醫藥研發服務公司營收和毛利率對比情況如下：

從上圖一季度披露的數據來看，昭衍新藥毛利率最高，在醫藥研發服務行業低迷期，公司核心競爭力並未下降，股價當前已經反映了業績下滑帶來的利空影響。整體看公司作爲國內臨床前安評行業的龍頭企業，同時擁有高門檻的GLP（藥物非臨床研究質量管理規範）資質和豐富的實驗動物資源，受行業景氣度影響公司利潤階段性承壓，長期來看整體運營狀況穩健。近6個月以內共有 11 家機構對昭衍新藥的2024年度業績作出預測；預測2024年每股收益 0.63 元，較去年同比增長 18.87%， 預測2024年淨利潤 4.70 億元，較去年同比增長 18.42%。目前股價相比21年高點90元高位，截至到今年2月初的低點13元，最大跌幅超8成，當前股價處于近3年下跌的底部區域，可作爲醫藥服務領域的長期投資標的重點關注。

(作者:丁臻宇 執業證書:A0680613040001)

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