今天來看一家半導體上市公司的財報，東芯半導體股份有限公司（股票簡稱：東芯股份）成立于2014年，2021年12月在上交所科創板上市，是目前國內少數可以同時提供NAND/NOR/DRAM設計工藝和産品方案的存儲芯片研發設計公司。

東芯股份的總部位于上海，在深圳、南京、香港、韓國均設有分公司或子公司，矢志成爲領先的存儲芯片設計公司，服務全球客戶。作爲Fabless芯片企業，東芯半導體擁有獨立自主的知識産權，聚焦于中小容量NAND/NOR/DRAM芯片的設計、生産和銷售。

確實不是我看錯了，2023年，東芯股份的營收同比大跌了53.7%，這個水平差不多5年前就達到了，疫情後的首年，卻是這樣的表現，讓投資者們難以接受。

各大産品都在下跌，但對整體營收下跌影響最爲嚴重的是“NAND”産品，三分之二跌去了，只剩下三分之一，連對第二大産品“MCP”的領先優勢都不大了。

NAND閃存是一種非易失性存儲技術，廣泛應用于各種電子設備，如智能手機、平板電腦和固態硬盤等方面，我們常說的16+512G手機中，後面那個512G，大概率就用的NAND閃存技術。其他的術語，我們就不介紹，有興趣的朋友自己去查一下，都是一些與存儲芯片技術有關的術語。

國內和國際市場的營收都在下跌，由于國內下跌更猛，這樣還導致“國際化”程度提高了。不過，這樣的國際化，不知道是該笑還是該哭呢？

在營收大跌的情況下，出現了大額虧損就不足爲奇了。拉通了看有公開數據這幾年，東芯股份僅有2021年和2022年有過實質性的盈利，其他年份都是虧損或者小額盈利的狀態；這7年的淨利潤合計正好爲零，不賺也不賠。

分季度來看，營收持續下跌了六個季度，2023年下半年的兩個季度當然是處于螺旋下跌之中的。淨利潤也是在這六個季度下跌，跌幅都大大高于當期的營收下跌幅度；其中從四季度開始出現了連續五個季度的虧損，經營形勢異常嚴峻。

2022年的各個季度，主營業務都是盈利狀態的，四季度的虧損來自于“其他方面”的損失。但2023年的各個季度，總成本都大幅超過營收，主營業務均在虧損，特別是下半年，主營業務的虧損都超過三成了。

毛利率的下滑和營收螺旋下跌導致的期間費用占營收比上升，“雙重擠壓”是其出現主營業務虧損的主要原因。

東芯股份的毛利率波動幅度很大，但仔細看了之後，實際上就只有2021年和2022年的水平比較高，其他年份都在兩成左右，甚至更低。2023年僅爲11.9%，這在芯片設計行業就已經很低了，我們前幾天看的做家電集成竈的都是四成多。何況芯片企業在研發費用方面的支出很高。

主力産品的毛利率暴跌至零頭不到，第二大産品的毛利率也是暴跌，其他産品和服務的毛利率跌幅要溫柔很多。這讓人看得觸目驚心，有點像被競爭對手給精准“狙擊”了一樣。

這次似乎怪不到老外，畢竟東芯股份的國境市場的毛利率跌幅很小，甚至可以說是相對穩定的，主要的毛利率下跌就在國內市場。由于芯片等行業不同于傳統制造業，其研發成果一旦形成，其“邊際成本”幾乎爲零，如果在競爭中有優勢地位的企業采用當年家電行業發生過的那種價格戰，很快就會把規模小，産品或者服務沒有差異化優勢的企業給淘汰掉。

期間費用當然低不了，雖然主要是研發費用比較高，但不管是什麽費用，那都是支出，都需要拿收入來填進去的，當然在我們的環境中，有時候也可以靠補助來填。2022年，東芯股份的期間費用占營收比僅爲9.1%；2023年達到了38.8%，增長了近30個百分點。我們當然看到其占比很高的財務費用爲淨收益，這方面當然和其配置嚴重過度的現金類資産有關，但顯然是不可能靠這種吃利息的收益來支撐一家芯片設計公司的。

和很多人理解的不同，東芯股份的政府補助類收益並不高，只有數百萬元，最近兩年還不如其“委托理財收益”高，委托理財收益和存款利息收益一樣，我們不想再評價了。

最近兩年最大的損失是“存貨跌價損失及合同履約成本減值損失”，2023年達到了2.3億元，由于這些損失主要是年底，也就是四季度計提，所以，一般其四季度的虧損額度更大。營收5億元的公司，一年的存貨減值損失就高達2.3億元，這當然很恐怖，但這就是科技行業的常態，和一般的服裝鞋帽等消費品行業區別還是比較大的。有時候，技術落後的那些産品，真的就比垃圾貴不了多少。

和淨利潤一樣，也只有兩年出現過經營活動的淨現金流入，金額也不大，主要靠的是融資來滿足經營活動的資金需求，雖然固定資産類的投資需求不是重點，但仍然也要靠融資來提供資金。

償債能力是逆天的強，幾乎消滅掉了負債，總資産就幾乎等于淨資産。在2023年營收大幅下跌和大額虧損的情況下，東芯股份在年末出現了被動縮表的情況。這並不表明其主觀上想把生意往小處做，但事實卻在說明，如果還是這樣的表現，差不多把融資慢慢用光了，後續就看天意了。

有很多朋友告訴我，讓我多看一下科技類公司的財報，其實不是我不想看，是真的不太好看，比如今天的情況。也有朋友告訴我，讓我說一下風險，我告訴他不能說得太直白了，也比如今天的情況。

對于科技行業需不需要全面自主和完全國産化的問題，我當然不贊成。市場經濟就要講成本效益，某一方面的不惜代價，其他方面就會有代價。而那個代價，往往是由整個産業鏈，甚至整個社會中最弱勢的那個群體來承擔，似乎不能再說了。

聲明：以上爲個人分析，不構成對任何人的投資建議！