科大訊飛股份有限公司（股票簡稱：科大訊飛）成立于1999年，2008年5月在深交所主板上市，是亞太地區知名的智能語音和人工智能公司。

從成立以來，科大訊飛一直從事智能語音、計算機視覺、自然語言處理、認知智能等人工智能核心技術研究並保持國際前沿水平。我們在去年已經看過其前三季度的財報，當時的形勢就不太好，但沒想到其2024年一季度竟然大額虧損了。

2023年，科大訊飛的營收仍然維持著增長的狀態，甚至比2022年拉垮的表現還要強一些，但強得不多。在接近200億元的規模，科大訊飛試了好幾年，似乎總差一點。

科大訊飛把業務分成八大系列，分得非常細，我們就把那些規模較小的進行了合並，主要看一下其單項規模10億元以上的營收構成的情況。國內的地區構成意義不大，我們只需要知道其國外地區的銷售占比僅爲0.6%就可以了，其他的收入都是國內各區域市場帶來的。

“教育産品和服務”與“開放平台”是科大訊飛最大的兩項業務，占比接近一半，“運營商相關業務”等四項業務占比三成多，其他業務占比一成多。各大業務有增有減，結構正在經曆著內部調整，這種變化趨勢似乎說明，科大訊飛現有的業務已經接近峰值，在現有的規模打著轉。

2023年的淨利潤也有所增長，增長幅度還高于營收，雖然不及2019-2021年，但能夠恢複增長，就已經不錯了。

從分季度的情況下看，在度過2022年底和2023年初的低谷後，從2023年二季度開始，營收就恢複了增長，2024年一季度的增長甚至有加速的迹象，但如果考慮2023年是下跌的狀態，這種同比高速增長就不奇怪了。

從淨利潤來看，2022年雖然淨利潤更低，但波動不大，2023年的各個季度卻出現了大幅波動，特別是2024年一季度，甚至出現了大額虧損的情況。應該說，得出科大訊飛的經營形勢正在變得嚴峻是沒有太大問題的。

2023年，科大訊飛的毛利率止跌回升，毛利額是創下新高的，那麽其盈利能力受到影響的因素，主要就在期間費用方面了。

從其公布有毛利率的相關業務看，“教育産品和服務”和“運營商相關業務”的毛利率同比有所增長，“開放平台”業務的毛利率在下跌，各業務間的盈利能力也在分化，這也符合經營遇上“階段性天花板”的情況。

最近兩年營收增長較慢，但期間費用持續增長，幅度可不低。可以說是營收沒有跟上其規劃的節奏，也可以說他們想通過增加費用投入，特別是研發費用和銷售費用投入，以便從長期和短期兩個方面提升盈利能力。

至少從現在看來，情況不太樂觀，因爲2022年的主營業務盈利空間只有不到1個百分點，2023年的主營業務已經出現虧損了，只是虧得並不多。

幸好有其他收益方面6.2億元的淨收益，主要是有10.9億元的各類政府補助類收入，也有一定的投資收益；但“信用減值損失”又抵消掉了很大一部分，信用減值損失”雖然明細項目較多，但主要構成是“應收賬款壞賬損失”。

我們以前已經解釋過，成本費用分析中的主營業務虧損，並不代表“扣非淨利潤”就是虧損的，因爲這裏面的介定涉及到比較複雜的財務問題。我們只需要知道，科大訊飛2023年的扣非淨利潤大大低于2022年，仍然是盈利狀態，就可以了。

當然要看分季度的成本費用分析，最近兩年，科大訊飛超過一半的季度，主營業務都是虧損的。2022年和2023年都是一半的季度在虧損，最嚴重的是2024年一季度，主營業務虧損了18個百分點，超過2023年一季度，創下了“新高”。雖然比2023年一季度高得不太多，但2023年是期間費用太高，加上疫情突然放開的影響，導致營收較低；2024年一季度是在營收創下最近三年一季度新高（應該也是所有年份一季度的新高）後，毛利率下跌和期間費用仍然處于高位造成的。

最近三年經營活動的淨現金流表現並不佳，而科大訊飛卻正在進行較大規模的固定資産類投資，爲此就需要較大規模融資來補充資金。2024年一季度“經營活動的淨現金流”大額淨流出的情況，並不是受到業績影響的經營形勢惡化，而是這一行的普遍現象。因爲，幾乎每年一季度，科大訊飛都出現淨流出的情況，他們這一行大量回款主要在下半年完成，准確說是四季度，也就是需要階段性墊款來做業務。

科大訊飛的長短期償債能力都很強，這方面我們似乎沒有必要再看了。

怎麽來綜合評價一下呢？科大訊飛所從事的行業，正在經曆著較大的革命性變化，主要是AI工具的應用，可能會對其原有業務造成很大的沖擊，而這些AI工具的開發者，主要是跨國巨頭。爲此，科大訊飛加大研發投入力度，力圖在新的風口下取得優勢地位，這樣的情況下，花費就高了；而這些投入，短期內卻很難變現，比如，我就經常使用他們的“訊飛星火”APP，現在這還是完全免費的。

互聯網行業就是這樣，風口說來就來，然而下一個風口卻會對以前的優勢企業形成降維打擊。只有極少數企業，能連續跨過數道風口而屹立不倒，希望科大訊飛也能這樣吧！

聲明：以上爲個人分析，不構成對任何人的投資建議！