5月11，央行公布了4月份金融數據，幾個關鍵數據，均出現了負增長。

央行披露：

4月末，廣義貨幣(M2)余額301.19萬億元,同比增長7.2%。狹義貨幣(M1)余額66.01萬億元,同比下降1.4%。流通中貨幣(M0)余額11.73萬億元,同比增長10.8%。前四個月淨投放現金3866億元。

本號點評：

廣義貨幣M2在3月份沖破300萬億之後，繼續增加，但7.2%的增速，創有統計以來最低增速。

最爲關鍵的是，狹義貨幣M1增速同比下降1.4%，創有統計以來第二次負增長。

我們的貨幣和財政政策這幾年都不是一直在擴張嗎？印鈔速度還創下了新低，M1增速還能負增長？

首先，我們要對兩個概念進行理解。

廣義貨幣M2。教科書式的解釋是，它是一個國家或地區在一定時期內流動的現金、定期儲蓄以及其他存款等各種貨幣資産的總和。

簡單解釋就是，它是社會上所有的錢，包括有形的、無形的。

M2增速則被業內稱之爲印鈔速度。

然而“印鈔”不單取決于央行，央行可以增加基礎貨幣，但如果企業、個人不願意貸款，基礎貨幣就很難繼續衍生，貨幣乘數也就達不到理論值，會出現萎縮。

就會造成現在的這種現象。

而企業、個人貸款意願不強，則體現在M1與社融數據上。

M1所反映的是企業活期存款的多寡，增速好，說明活期存款多，企業擴張欲望加強，反之擴張收縮，活期存款都轉爲定期。

一般來說，M2增速大于M1，表明市場對經濟悲觀，實體經濟中的投資機會減少，存款定期化，經濟活力偏弱，更多的錢流入金融投資市場。

4月份隨著M1負增長，M2與M1之間的剪刀差再次擴大。

央行披露：

2024年前四個月社會融資規模增量累計爲12.73萬億元，比上年同期少3.04萬億元。更重要的是，4月單月新增社融-1987億元，去年同期爲1.22萬億元。上一次單月社融爲負，還要追溯到2005年10月。

本號點評：

如果說廣義貨幣M2是貨幣的供應量，那社融的變化則對應著貨幣的需求量。

它包含人民幣各項貸款、外幣各項貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌彙票、企業債券、非金融企業股票、保險公司賠償、保險公司投資性房地産與其他。

過去兩年來，我們的印鈔速度在加快，但社融增速一直表現平平，其原因就在于貨幣之水充足，但個人與企業貸款意願不強，沒多少人來接水。

爲數不多來接水的，主要是地方政府部門和央企、國企、城投等。這些都能從數據中找到答案。

以2023年全年數據來看：

2023年社融增加了35.59萬億。其中人民幣貸款增加了22.75萬億，政府債券金融資9.6萬億。

其中人民幣貸款增加的22.75萬億中，企（事）業單位增加了17.91萬億。

也即企（事）業單位+政府債券的融資增量爲27.51萬億，占35.59萬億社融增量的77.3%。

這意味著，印出來的錢，大量流入了國企、央企、城投與地方政府口袋中。

說以上這些，主要是爲了尋找此次4月份社融增量爲負的原因，主要就是地方不敢發債了。

4月份社融結構中，人民幣貸款減少了1125億元，未貼現銀行承兌彙票減少3141億元，企業債券融資減少2447億元，非金融企業境內股票融資減少807億元，政府債券融資減少5532億元。

政府債券融資減少量最大。

從數據層面上來看，似乎在說明地方政府的舉債速度在減慢。

底層因素則是很多地方因爲本身的債務而制約了新舉債速度。

去年年底，國務院辦公廳就發文，要求12個省市除基本民生工程外， 2024年不得出現新開工項目。

被點名的省市包括：天津、內蒙古、遼甯、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、雲南、甘肅、青海、甯夏。

從數據來看，這12個被點名要重點化債的省份中，只有內蒙古省份實現了年初兩會上設立的固定資産投資增速目標，青海省未公布目標，其余10個省份固定資産投資增速均遠低于年初目標。

央行披露：

前4個月人民幣存款增加了7.32萬億元，相較于一季度的11.24萬億元減少了3.92萬億元。也就是說，4月單月存款減少了近4萬億元。

本號點評：

人民幣存款減少的直接原因，是個人、企業存款雙雙下降。

4月企業存款減少了1.87萬億元，同比多減1.73萬億元，居民存款則減少了1.85萬億元，同比多減6500億元。

連個人存款都下降了，這是什麽原因？

要知道，我們的個人存款從2022年之後開始狂飙。2022年一季度，住戶部門存款增加了7.82萬億元，超過了2018年以及之前任何年份的全年增量。

2023年一季度繼續創新高，增加了9.9萬億，與2021年全年住戶存款增加量相當。全年增加了16.67萬億元，爲曆史第二高。

2024年一季度住戶存款增加了8.56萬億，季度增量曆史第二。

4月份的存款居然減少了。

這裏面有季節性因素。

縱觀過往，每年4月份的個人存款大多都在減少。2019年至2023年，4月份住戶存款分別減少了6248億元、7996億元、1.57萬億元、7032億元、1.2萬億元。

企業存款也是一樣，除了2020年4月增加了1.17萬億外，2019減少了1738億元，2020年4月增加1.17萬億元，2021年減少3556億元、2022年減少1210億元、2023年減少1408億元。

當然，從減少規模來看，今年4月份的減少量是最大的。

爲何會如此，有人說這是經濟回暖的標志，意味著大家的存款意願下降，消費意願在增強。

然而從數據端來看，並非如此。

央行披露的4月份居民短期貸款減少3518億元，中長期貸款減少1666億元，消費並沒有複蘇。而直接反映消費價格變化的CPI，盡管增速回正了，但環比也僅增長0.1%，同比也僅增長0.3%。

有業內人士表示，主要原因在于兩點：

第一，提前還貸。

提前還貸的浪潮從2022年年中就出現了，所以我們看到過去三年來，個別月份的房貸增量爲負的現象。

其實就是因爲貸款的量還不如還款的量，才會出現增量爲負的局面。

4月份具體提前還貸規模如何，還需要等國家統計局披露的單月個人按揭貸款數據才清楚。

第二，部分存款回流至理財産品。

這一點，可以有數據印證。

根據多位業內人士測算，4月全市場理財産品規模環比增長約2萬億元，迎來久違回升，年內或有望跨過30萬億元大關。

4月份的金融數據，給我們的直觀感受是，經濟發展並不順暢，各種問題依舊難以解決，經濟增長壓力依舊偏大。

這種情況下，如何實現年初定下的今年GDP增長5%的目標？

必須在後階段啓動力度更強的措施才行。

有專家預測，新一輪降息降准可能要啓動了。

當然，在後續可能到來的刺激措施中，針對提振樓市的措施，肯定不會少，今年依舊會是瘋狂救市的大年。

早在3月份召開的國常會上，高層就將房地産的地位再次扶正，明確提到：房地産産業鏈條長、涉及面廣，事關人民群衆切身利益，事關經濟社會發展大局。

4月30日，中央政治局會議更是對房地産有了全新表述：

會議強調，要持續防範化解重點領域風險。繼續堅持因城施策，壓實地方政府、房地産企業、金融機構各方責任，切實做好保交房工作，保障購房人合法權益。要結合房地産市場供求關系的新變化、人民群衆對優質住房的新期待，統籌研究消化存量房産和優化增量住房的政策措施，抓緊構建房地産發展新模式，促進房地産高質量發展。要深入實施地方政府債務風險化解方案，確保債務高風險省份和市縣既真正壓降債務、又能穩定發展。要持續推動中小金融機構改革化險，多措並舉促進資本市場健康發展。

在會議結束之後，僅上周就有兩個省會杭州、西安全面取消了限購。深圳也大幅降低了非核心區的社保年限，從3年降至1年，並增加了二孩家庭的房票數量。

後續一線城市的限購繼續松動，是大勢所趨。

但恰如本號所分析的，取消限購，效果不會有多大。因爲現在的市場壓根兒就不是名額問題，而是信心問題，是收入問題，是確定性問題，是預期問題，是宏觀大環境問題，是剛性債務問題。

所以，想要提振樓市的成交量，還得有更強的大招才行。而且這些大招所能引起的作用，不僅僅是引導消費者購房，最關鍵的是要降價讓利以達到降低購房成本的作用。

降價讓利，應該成爲後續需要出的大招的關鍵詞。