4月24日晚，新東方（9901.HK）披露2024財年第三季度財報，財報數據顯示，新東方該季度淨營收同比上升60.1%至12.07億美元；經營利潤同比上升70.6%至1.13億美元；股東應占淨利潤同比上升6.8%至0.87億美元。
財報數據中，新東方營收利潤雙增長，但在財報發布後，新東方及東方甄選的股價卻大跌。財報發布後，新東方在美股市場股價重挫13.96%，而在港股市場，股價更是一度跌過18%，最終以12.27%的跌幅收盤。交銀國際最新研報指出，新東方業績發布後，股價收盤跌幅14%，主要受利潤率短期壓力影響，教培需求及公司業務表現仍然穩健，預計2025財年教育收入增30%，利潤率持續優化。
資本市場“不買單”
“很高興看到我們的增長動力持續在第三季度保持增速，實現營收同比增長60.1%。”新東方董事會執行主席俞敏洪表示，第三季度營收增速超出預期。
新東方2024財年第三季度財報顯示，截至2024年2月29日的三個月內淨營收，同比增長超六成。新東方將淨營收高速增長歸功于教育屬性新業務、東方甄選自營産品以及直播電商業務帶動的收入增加。
營收高速增長背後，新東方的經營成本同樣快速增長。財報顯示，新東方本季度的經營成本及開支爲10.94億美元，同比增加59.1%。本季度的Non-GAAP經營成本及開支(不含以股份爲基礎的薪酬開支)爲10.66億美元，同比增加60.1%。增加的主要原因是東方甄選自營産品及直播電商業務的相關成本及開支的增加。本季度營收成本同比增加74.5%至6.45億美元，銷售及營銷開支同比增加57.1%至1.61億美元，一般及行政開支同比增加33.6%至2.88億美元。海豚投研分析指出，整體業績與預期相比，有好有壞，一面是業務高增長，一面也印證了財報前市場介意的點——短期盈利削弱，這也是近期一個月股價承壓的原因。
資本市場上，北京時間4月25日美股收盤，新東方（EDU.N）報收77.08美元/股，跌幅13.96%。當日港股開盤，新東方（9901.HK）盤中一度跌超18%，收盤價62.2港元/股，下跌12.27%；東方甄選（1797.HK）報收15.96港元/股，下跌9.42%。
有投資者認爲，可能由于公司增長未達到預期，也有人認爲，可能新東方並不適合投資，對于市場波動過于敏感，所在行業也面臨諸多挑戰。北京時間4月25日晚美股開盤，新東方（EDU.N）股價上漲，截至發稿前報80.23美元/股，漲幅4.09%。
新東方在財報中將教育屬性新業務、東方甄選自營産品以及直播電商三大業務板塊給予了同樣的肯定，但梳理數據可發現，教育業務仍是新東方的基石。俞敏洪透露，教育新業務全都在本季度成績亮眼，營收同比增加72.7%。
教育業務增長強勁
新東方的教育新業務包括非學科類輔導業務和智能學習系統及設備。本季度非學科類輔導業務在近60個城市開展，報名人次爲35.5萬人;智能學習系統及設備亦在約60個城市中采用，智能學習系統及設備的活躍付費用戶爲18.8萬。海豚投研指出，本季度非學科教育報名人次同比增速63%，相比于上一季度增速65%，本季度在低基數下不增反降。
傳統教育業務維持了強勁的增長勢頭，出國考試准備和出國咨詢業務分別同比增長約52.6%和25.7%。同時，針對成人及大學生的國內考試准備業務錄得同比增長約53.2%。
新東方預計下一季度營收增長率在28%至31%之間，相比過去幾個季度有所下降。新東方管理層在電話會中表示，原因有三個方面：保守指導；第四季度是淡季，尤其是K-12和海外業務；去年同期沒有受到疫情影響，因此預計第四季度營收可能略有下降。
此外，新東方正在奪取更多的市場份額，不斷開設新的學習中心，將年度的容量擴張指導提高到30%。新東方管理層認爲，這是由于客戶的需求非常強。截至2024年2月29日，新東方學校及學習中心的總數爲911間，一年內增加了199間，近3個月增加了68間。截至2024年2月29日止，學校的總數爲81間。
“本季度，我們持續在具增長潛力、且備有更高設施利用率的城市，擴大教學空間，穩步提升盈利能力。”新東方首席執行官周成剛表示，爲支持剩余主要業務的強勁複蘇及教育新業務的快速發展，新東方持續投入資源發展OMO系統，及應用新技術提升教育和産品質量。新東方執行總裁兼首席財務官楊志輝指出，教育業務受惠于強勁的營收增長，設施利用率及教學資源的提升，經營利潤于本季度繼續錄得明顯的同比增長，延續上幾個季度的積極發展。
交銀國際最新研報指出，新東方傳統教育業務需求強，合計貢獻收入22%，非學科培訓高速增長，占比新業務收入超過50%。信達證券研報提出，新東方傳統業務快速增長，新業務中非學科輔導需求旺盛可見。在教培行業供給側出清後，集中度有望進一步提升，新東方依靠自身強大品牌力及産品力有望持續受益。政策邊際向好，有望進一步帶來估值彈性。
東方甄選隱患仍在
盡管新東方該季度營收同比增長60.1%，但股東應占淨利潤的同比增長率僅爲6.8%。調整後歸母淨利潤1.05億美元，低于機構預期的1.2億美元，淨利率8.7%，對比去年同期13%，下滑幅度明顯。交銀國際認爲，這是受東方甄選擴張、供應鏈建設及自營品打折拖累，東方甄選自營品占比提升，打折影響了毛利潤。信達證券同樣認爲，該季度新東方毛利率46.6%，同比下滑4.4%，估計主要是東方甄選業務對毛利率有所拖累，而教育業務尤其是教育新業務毛利率顯著增長。
從東方甄選最近動作來看，仍在不斷進行資金投入。本月初，東方甄選正式推出“小時達”，首先在北京進行試點，東方甄選曾表示，2024年公司將與第三方物流商合作，在北京等一線城市開展前置倉試點，通過設置前置倉實現更快、更具成本效益的運輸，兩小時內完成訂單交付。據悉，東方甄選已于已與17個前置倉建立合作，配送範圍覆蓋北京五環內80%區域，未來將覆蓋更多城市。
“新東方持續投入發展東方甄選，加強其自營産品的發展，及拓展至不同渠道，以優質産品及創新的直播內容吸引更大的客戶群。”新東方首席執行官周成剛表示，東方甄選持續發展的同時亦實行全面的舉措，包括強化供應鏈系統更好控制食品安全及産品質量，擴大産品種類及增加SKU，致力提供優質及物有所值的産品。
值得一提的是，與輝同行開播後雖然帶來了GMV增量，但東方甄選的去“董宇輝化”仍有隱患。今年2月，董宇輝因拒絕講解內衣內褲引發熱議後刪除所有微博，當天東方甄選股價盤中暴跌超過6%。
此外，從回購計劃看，2022年7月，新東方董事會授權一項不超過4億美元的股份回購計劃，原計劃至2023年5月31日結束，董事會授權將計劃延長一年至2024年5月31日。截至2024年4月23日，新東方已回購約600萬股美國存托股，總值1.95億美元，距離“不超過四億”還差一半。
交銀國際預計，2024財年四季度收入增加38%至11.8億美元，超出新東方管理層預估的28%-31%，運營利潤率或同比下降3個百分點至6%，主要受東方甄選投入加大及教育業務淡季、文旅投入的影響。
記者:劉瑾陽 編輯:孫菲菲 校對:劉恬
