近年來，今世緣在江蘇省內突飛猛進，自2017年白酒複蘇以來，在短短六年間，今世緣的收入由不足30億增長到100億規模，發展勢頭良好。但是，今世緣也存在一些問題，就我看來，最主要只有1點，酒質和産能的疑問。
先說酒質和産能的問題。今世緣中高端白酒爲其創造營收的主力，所謂中高端白酒，今世緣包括特A+和特A類，出廠價格高于100元/瓶的白酒。那麽，低端酒（今世緣爲A及以下類別）就是小于100元每瓶的白酒。
2022年今世緣白酒營收爲78.5億，A+類及以上中高端酒銷售額爲73億，占比約97%，A及以下5.5億，占比約3%。特A及以上産品爲國緣和部分今世緣。可見，今世緣絕大部分的營業收入由中高端的今世緣和國緣創造，低端酒收入可以忽略不計。
根據2022年數據，特A類以上高端酒合計後的毛利率約爲80%，而由于其中高端酒營收占比奇高（97%），根據2022年的年報數據，今世緣白酒銷量約3.9萬噸，特A+、特A類高端産品銷量合計超過2.7萬噸，占比約69.3%，而同期A類及以下低端酒只有1.2萬噸不到，占比爲30.7%。
由以上數據，可以計算出來，今世緣特A以上高端酒的噸價爲73/2.7=27萬/噸，低端酒噸價爲4.6萬/噸。
濃香白酒産出中，優質酒比例通常小于普通酒，優質酒産出比例依賴于窖池的窖齡，窖池越老，則産出優質酒越高，但就算是百年以上的老窖池，也不可能全部産出優質酒，通常不過50%。
因此，濃香白酒企業，在銷售高端酒的時候，還必須銷售更多的低端酒，不然低端酒就只有倒掉，這顯然不符合公司利益。但是，今世緣的銷量中，中高端酒銷量占比70%左右，而低端酒只有30%，這個數字很不合常理，難道今世緣真的將生産出來的低端酒都倒掉了嗎，或者當酒精賣掉了？當然，這些酒的生産成本是很低的，劣質基酒就算是倒掉，或者用來養窖池，這也不算什麽。
但是，這裏就有個問題。那就是，同等價位的中高端酒，今世緣的酒質量能跟某糧液、泸州某窖、某河相提並論嗎？其中某河公司披露，其夢之藍M3産自于夢之藍酒區，由50年窖齡的窖池釀造，要用陶壇存儲10年才出廠。那麽，國緣四開可以做到這樣的質量水平嗎？這是酒質的疑問。
以下再看看産能的問題，其實這個問題跟酒質有相關性。根據招股書的披露，今世緣在上市的2014年，其基酒産能爲1.5萬噸，大致可以灌裝2.5萬噸成品酒，其後在2021年，公司披露原酒産能變爲2.7萬噸，大致上可以生産4.2萬噸成品酒。對于基酒産能增加的原因，公司回複投資者，原酒産能增加的原因在于公司通過技術改進提高産能，但沒有達到要披露的標准，因此沒有單獨披露。
以上數據爲今世緣近十年産銷數據。今世緣在最近十年中，銷量累計爲31萬噸，産量爲32萬噸，産銷量接近。31萬噸成品酒，大概需要20萬噸左右的原酒。如果按照1.5-2.7萬噸的平均值2.1萬噸作爲今世緣近十年原酒産能，則10年總計原酒産量約21萬噸，跟賣出去的原酒20萬噸非常接近。
不過，這十年來，今世緣來存下來估計接近10萬噸的原酒（121788噸半成品酒中預估有約10萬噸原酒，或者7-8萬噸肯定是有的），那麽這些原酒是哪裏來的？今世緣招股書披露，其在2011和2012年都有外購基酒，2012年購買2016.14噸，2011年還剩余2424.87噸，則2012年前采購量超過3400噸。今世緣在2013年未外購基酒，此後未再披露是否外購，有投資者詢問，未獲得回複。
不過，從以上簡單計算來看，今世緣在上市後的約十年，基酒産能基本只能覆蓋銷量，要儲備老酒，則很困難，不能排除期間購買過基酒。另外，今世緣常年中高端酒銷量大于低端酒，這對于優質基酒的消耗肯定很大，那麽，就算其能在十年存儲幾萬噸基酒，那麽這些基酒的質量如何？
當然，外購基酒不是什麽不得了的事情，但是現今的品牌酒，如果讓人知道基酒是外購的，對于品牌的塑造卻沒有好處。因爲，在大衆心裏，采購基酒後勾兌出售，有種低端的感覺。當然，還有個風味一致性的問題。采購的基酒，其風味與自釀的基酒不太可能完全一致，則其産品口感一致性未必能夠做到非常一致。基酒産能對于今世緣進一步發展的桎梏，管理層肯定是心知肚明的。因此，2022年今世緣啓動擴産，規劃投資超過90億，新增濃香基酒産能1.8萬噸，清雅醬香産能2萬噸，預計2026年全部投産。不過，濃香白酒的問題是遠水解不了近渴，新投産的産能並不能迅速轉化爲優質成品酒，按照傳統觀念，新建窖池基本上無法産出優質基酒。
另外，今世緣打造的清雅醬香産品與茅台醬香白酒並不一樣，工藝差別極大，依然是濃香白酒的工藝，只是産品兼有醬香味道，但與真正醬香白酒是兩回事。清雅醬香酒是今世緣最高端的産品，定價甚至直接對標茅台，但當前銷量很有限。未來，新産能投産後，産品是否可以真正銷售出去，走出江蘇省，這還是個未知數。將這麽大的投資押寶在清雅醬香産品上，並以之爲全國化之重頭戲，承擔的風險不小。當然，萬事皆有可能，清雅醬香爲今世緣獨創，做成了，就滿盤皆贏。
