地産泡沫破滅，股市低迷多年，存款利率奇低，靠譜的投資渠道逐漸消失，日本這失去的幾十年，資金們到底幹啥去了。

日本利率太低後，儲戶成了被收割的一環，但這也爲部分機構或個人提供了大量低成本資金。

99年日本基准利率就降到0%，如果這時候去海外新興市場投資，比如購買咱們的國債、城投債之類，本身在境內1個點的收益，拿到海外去可能就有3-5%個點收益。加上借貸日元成本幾乎可忽略，膽子大的機構再上些杠杆，只要彙率上不碰到大波動，收益還是不錯的。

二十年多年滾續下來，拿的利息至少也是翻倍了。再加上債券、資産本身這些年還有升值，相當于不僅賺了利息，還賺了資産升值的錢。

因此這些年日本通過境外投資還是賺了不少錢。到2022年，日本對外資産總額爲1338萬億日元，淨資産爲418萬億日元，已經連續32年成爲“世界最大債權國”。

隨著咱們存款利率走低，大量資金淤積在銀行沒有太好的去處，現在就隱約有這種趨勢。

以前有地産這棵大樹，不管是銀行還是其他金融資産，均可以流向這個龐大的蓄水池，同時還能帶來相對較高的回報。但現在這顆大樹都自身難保了，銀行不可能再去填這個坑，資金也失去好的投向來支撐和覆蓋較高的融資成本。

增量房貸減少後，銀行現在存錢的多，貸款的少，一季度又存了10多萬億。錢淤積的太多了，只能倒逼著銀行去買債券，比如國債、地方債等。

但銀行資産這個龐大的體量，債券市場能吸納的資金畢竟有限，反而會因買入債券的資金增多，都去卷債券了，債券利率被越買越低。等買債的收益低了後，銀行賺的息差也就跟著降低，這時候又倒逼銀行降低負債成本，也就是降存款利息。

由此形成惡性循環，利率被越卷越低，最後吃虧的還是存錢的老百姓。

另外還有一點是，未來大概率也不允許高利率，上百w億的債務，若利率太高，上面可能連利息都付不起。

因此我們最後可能還不得不走某人的老路。

實際在這波資産荒中，因國內城投債券利差被壓縮到極致，國內就有一幫膽大的機構跑去卷收益較高的境外城投債，比如美元債、人民幣計價的點心債。

但這個路子不知道還能玩多久，近期不少銀行受窗口指導不再給有瑕疵的主體備證，能發出來的基本都是之前拿到批文的，很難做新增，本質上只允許借新還舊，因此這玩法受政策影響較大。

不過等到利率低到雞肋的程度，去卷境外的主權債務、美元存款等也不失爲一條路，如今就有一幫資金在嘗試這種玩法。

但與本子不同的是，咱們有外彙管制，這又涉及到資金進出問題，一方面需要合法通道，一方面通道費不低，這又把部分人攔截在外。

不過資金總歸要有個出路，不可能都去存著，擠一個賽道的結果就是收益越卷越低，總還是要有人去嘗試新玩法。