接近一代人以來首次，固定收益證券終于名副其實。這在一定程度上是美國基准利率在短端兩年時間裏從零躍升到超過5％的結果。

但是，當整個華爾街似乎都在聚焦美聯儲今年是否會降息，並且圍繞10年期美國國債收益率應該在什麽水平展開激烈爭論之際，一個重要的事實很容易被忽視，即在被零利率政策綁架了近20年後，美國國債終于回歸其在經濟中的傳統角色。

也就是，投資者可以提前鎖定債券收入，並且年複一年、在未來多年裏依賴它作爲一個收入來源，無需擔心未來某個特定時刻的收益率在什麽水平。

數字說明了這一點。去年投資者通過美國國債獲得了接近9000億美元的利息收入，是前十年平均水平的兩倍。隨著超過90％的美國國債票面利率都在4％或更高，這一數字勢將上升。在2020年年中的時候，只有5％的債券能達到這個水平。由于利率上升，投資者也能更好地抵禦收益率飙升的影響。目前美國國債收益率需要在未來一年上升超過75個基點，美國國債才會開始虧錢，至少表面上看是如此。

在過去十年裏，這種安全邊際有時幾乎消失了。

「在聯儲局朋友的幫助下，固定收益確實重新帶來收入，」Guggenheim Partners Investment Management投資總監、管理大約3200億美元資産的Anne Walsh表示。 「對于固定收益投資者來說，我們可以收獲收益率上升的好處。這是一件好事。」

最近的兩個經濟趨勢對固定收益投資者有利。首先，雖然通脹率以一種令人著急的方式向聯儲局可能考慮減息的水平接近，但近來向聯儲局2％目標邁進的步伐停滯。這使得減息預期被推遲到至少今年下半年。

其次，但或許更重要的是，經濟繼續強勁增長——盡管勞動力市場出現降溫迹象，表明聯儲局真正開始減息時，並不需要下調太多。

聯儲局上周決定維持利率不變，主席鮑威爾在會後記者會上的講話表明了其觀望的態度。而交易員目前預計到年底前只會有兩次25個基點的減息。在今年年初時，交易員對今年減息幅度的定價是多達6次25個基點的減息。

「沒有人會再關注如果經濟不景氣會出什麽問題，」RBC Capital Markets的美國利率策略負責人Blake Gwinn說。 「一個又一個月過去了，聯儲局都沒有降息。」

因此，像美國國債這樣的安全資産，從1個月期國庫券到30年期的長期國債，現在可以滿足那些尋求回報的投資者的需求。

錢錢錢

今年2月，美國國會預算辦公室預計今年支付給個人的利息將升至3270億美元，是2010年代中期時的兩倍多，並且在未來十年裏每年都將增長。僅在3月份一個月，美國財政部就向債券持有人支付了大約890億美元的利息，相當于每分鍾大約200萬美元。

美國國債給投資者帶來可觀收入本身就有助于維持利率高位更長久這種敘事，因此具有相當的諷刺意味。華爾街有少數、但卻越來越多的人認爲，在股票價格飙升的同時，美國國債和其他債券支付的利息正在美國人中産生實質性的財富效應，因爲這些額外的收入會跟經濟刺激支票一樣支撐出人意料強韌的經濟。

當然，持有美國國債的最重要原因是其不會虧錢，波動性低于股票並且將提供高于通脹率的固定回報。不可掩飾的事實是，在多年來收益率幾近爲零的情況下，美國國債現在又重新成爲一種買入並持有的選擇，主要是因爲近年來通脹火熱並且美聯儲激進加息之際投資者遭受了重大損失。

這種重設，無論多麽痛苦，都已經爲未來更高的回報和一個「更正常」的固定收益市場鋪平了道路。

投資者的反應是蜂擁而至。投資于國庫券等短期證券的貨幣市場基金上個月資産規模達到創紀錄的6.1萬億美元。與此同時，EPFR的資料顯示，債券基金在2023年流入3,000億美元之後，今年迄今又流入1910億美元，扭轉了2022年出現的近期記憶裏最大規模資金外流的局面。面向個人的美國國債直接銷售也大幅增長。

總而言之，根據聯儲局的統計資料，家庭和非牟利組織持有的債券自2022年初以來已飙升90％，達到破紀錄的5.7萬億美元。