但在資本市場裏，屁股上腦的危害程度不亞于精蟲上腦。漲歸漲、賺歸賺、鬧歸鬧，咱還是要冷靜思考下現實局面

這回咱們從宏觀講起。

雖然我堅持認爲公司的基本面和估值比宏觀更重要。但架不住很多資金就是瞄著宏觀做決策，從而影響股價，所以宏觀分析這事還是要做。

當下，國內宏觀最大的問題就是短周期在觸底，但是長周期還在下行。

所謂短周期，就是基欽周期，平均長度3~4年。所以你去看A股，每隔3~4年總有一輪牛市。呈現在K線上，就是周期性的尖尖，有的尖大，有的尖小，有的尖長，有的尖短。具體形態取決于其他參數，比如估值、更長的周期、放水、外資、外圍環境等等，但總歸是有的。

基欽周期之所以這麽准，是因爲它本質上屬于庫存周期。庫存這種東西，只要持續消化，總能出清，從而進入下一輪繁榮周期。

上一輪短周期的頂部是2021年。經過這兩年的清庫存，庫存是有明確消化的。按照短周期的規律，也該到一個底部了。

事實上，工業品和商品等價格雖然沒有大幅回升，但是逐漸企穩的。PPI環比見下圖，紅圈裏是最近2~3年的幾個低點。2023年底以來的幾個月明顯比之前穩。

雖然企穩，但最新的PPI依然爲負值。問題出在哪？出在長周期上。

長周期其實就是房地産周期。房地産周期你也可以理解爲庫存周期。大家最近看新聞，應該會看到一個新政策，就是樓市的以舊換新。說到底，就是爲了消化樓市庫存。

和短周期的區別在于，房子的價格遠超普通商品，往往會涉及20~30年的貸款。所以它同時具有很強的金融屬性，甚至主導了信用擴張還是收縮。

而它的庫存消化就沒那麽簡單了，所需時間顯然要超過普通商品。尤其是現在很多人即使有買房的意願，也有資金，也甯可選擇二手房，或者繼續觀望

這都會導致房地産庫存消化緩慢，下行周期被拉長。

這裏可以給大家一組數據。根據某研究院對全國一百座城市的數據，2019年12月時，一線、二線、三四線的新建商品住宅庫存去化周期分別只有12.2、8.9和10.2個月。這是一個非常健康的狀態。

而等到2024年3月份，一線、二線、三四線的新建商品住宅庫存去化周期已經延長到了19.2、21.6和33.1個月。大量庫存亟待消化。

其實，2023年全國樓市庫存已經開始下降，即賣掉的房子超過新建的房子，說明庫存是在消化的。

但由于大家都在觀望，樓市庫存消化還需要時間。因此長周期仍處于下行階段，現在談底部還爲時過早。

總結一下，宏觀目前的情況是，短周期開始觸底，但長周期還在下行。

短周期的觸底，確實給了資金足夠的理由，把股價從極低估值拉升到較低估值。

但再往上垃，比如拉到正常估值乃至較高估值，還是需要長周期的配合。這裏不需要長周期的暴力反彈，只要企穩，不再下行，就可以了。

只可惜，目前還未看到長周期企穩的明確迹象。

從這個角度出發，無論A股還是港股，完全可以上漲，也應該上漲。但所謂牛市起點的說法，可能還是有些樂觀了。

總之，本輪A股和港股的上漲，漲的是短周期觸底後，對過低估值的修正，對悲觀情緒的糾正。但也僅此而已。

事實上，近兩年熊市裏個別高股息板塊的股價上漲，核心邏輯也是漲估值修複，而非業績增長。

比如銀行，這兩年堪稱牛市。但其實吧，近年來銀行的營收和利潤增速是持續下滑的。

而到了今年一季度，上市銀行的利潤普遍呈現出負增長。但這不妨礙銀行整體的股價今年又上漲了16%。

煤炭就更是如此了。前十大煤炭股今年一季度的營收和利潤如下圖紅框。

利潤普遍下行了30%+。就這業績，要是放在白酒等公司頭上，股民早就炸鍋了。但煤炭這邊彷佛啥事沒有，今年煤炭整體股價甚至還逆勢上漲了10%

所以，銀行和煤炭這些高股息板塊近年的上漲，其核心邏輯是對極低估值下7%~10%高股息率的重新審視。

他們漲的是股息率從7%~10%到5%~7%的這個過程，即錯誤估值修複的過程。

這也是爲什麽這兩年中概股回報提升後，我非常堅定地看好中概並持續買入。畢竟中概股給股東的回報比紅利板塊還高。曆史文章已經帶大家分析過多家中概公司，這裏不再贅述。

至于操作建議。仔細看完本文自然會有答案。但肯定還是有同志會問，這裏就說得更直白一些吧：

A股和港股的估值依然是低的，應堅定持有，但短期內向上修複空間有限。我會考慮把9.5成的倉位降到9成。然後繼續等風來！

最後報下格指2.54，投資機會S-。寫幹貨不易，還望各位大佬點贊、在看或分享支持。