4月26日晚間，韋爾股份發布2023年年度報告及2024年一季報。

自從韋爾股份上市以來在二級市場受到資本熱情追捧，但是經曆2022年和2023年業績不佳，股市“跌跌不休”，投資者棄之如敝履。韋爾股份成功爲投資者诠釋了從“小甜甜”變成“牛夫人”的全過程。

韋爾半導體成立于2007年，以分立器和電源管理IC業務起家，然後在搶占CIS技術變革中獲得巨大市場空間，公司于2017年上市，2019年，韋爾半導體完成“蛇吞象”式並購，以153億資金將式微多時的豪威科技納入囊中，一舉登上國內CIS市場龍頭位置。

淨利潤“兩連跌”，依賴投資收入

圖：2023年韋爾股份年報

2023年，韋爾股份營收210.21億元，同比增長4.69%。淨利潤5.56億元，同比下滑43.89%；扣非淨利潤1.38億元，同比增長43.70%。

事實上2023年對比2022年來看韋爾股份業績在半導體行業下行的局面下表現差強人意，整體在可接受範圍。但是將2021年納入研究範圍就發現有些許問題。

2021年到2023年三年間營收有小幅度下滑，但是2023年淨利潤只剩下2021年12.3%，扣非淨利潤只剩34.5%。

值得注意的是2022年和2023年韋爾股份淨利潤極其依賴非經營性收入。

2022年韋爾股份扣非淨利潤僅有0.96億元，當年營收超過200億元，也就是說扣非淨利潤不到營收二百分之一，韋爾股份的經營性收入不堪入目，主營業務盈利能力弱，公司發展質量較低。

而反觀淨利潤2022年是9.9億元，銷售淨利潤約5%，從下圖可看到淨利潤中非經營性收入貢獻8.94億元。非經營性收入是扣非淨利潤的9倍有余，

2023年韋爾股份自營業務盈利稍有回升，扣非淨利潤1.38億元，同比2022年有較大的增長，但是遠遠不如2021年的40億元。

2023年淨利潤持續惡化，僅有5.56億元，主要是因爲非經營性收入僅有4.17億元,限制韋爾股份淨利潤空間。

圖：2023年韋爾股份年報

在韋爾股份股票投資中，北京君正本期公允價值變動損益1.39億元，計入權益的累計公允價值變動5.27億元。

圖：2023年韋爾股份年報

“潮水退了就知道誰在裸泳”，在經曆半導體下行兩年中韋爾股份被結結實實打回原形。總的來說，2022年2023年韋爾股份營收同比下滑有限，淨利潤和扣非淨利潤大幅度下滑，同時這兩年淨利潤嚴重依賴非經營性收入。

要知道非經常性損益是指那些偶發、特殊，不是經常發生的交易和事項所産生的損益。它們與公司正常經營業務無直接關系，或者是與正常經營業務相關但由于其性質特殊和偶發性。對于上市公司來說，非經營性收入是最解渴的，部分收入可以直接補充現金流。對于2022年和2023年的韋爾股份來說，非經營性收入就是現金流“奶牛”。公司想要高質量發展必須先“斷奶”，減輕對非經營性收入的依賴，強化公司自營業務的盈利能力。

毛利率同比下滑9.58%

韋爾股份無論是從行業還是産品來看，2023年毛利潤同比都有下滑，綜合毛利率減少9.09%。

韋爾股份年報表示，主要是由于庫存去化過程中部分産品價格承壓，毛利率受到較大幅度的影響。半導體代理銷售業務的營收規模和産品毛利率受到繼2022年以來半導體市場規模整體萎縮的影響，較去年均有所下降。

從行業來看，核心板塊半導體設計業務收入179.40億元，其中CMOS業務收入155.36億元，但是淨利潤同比減少11.29%。從産品來看，主營業務圖像傳感器解決方案營收155.35億元，毛利率同比下滑9.58%。

圖：2023年韋爾股份年報

綜合毛利率繼續下滑也代表韋爾股份經營狀況沒有發生向好轉變，而2023年扣非淨利潤出現同比增長主要是因爲韋爾股份對銷售費用、管理費用、研發費用等控制較好，公司支出有限，從而扣非淨利潤同比有增長。

轉機出現！從2024年一季報來看，韋爾股份業績出現觸底反彈，營收56.44億元，同比增長30.18%；淨利潤5.58億元，同比增長180.50%；扣非淨利潤5.66億元，同比增長2476.81%，單季度淨利潤超過去年全年水平，令人欣慰的是，公司自營業務盈利能力增長，淨利潤減輕對非經營性收入的依賴。

從2023年下半年半導體行業行情觸底反彈，從已發布年報的企業來看下半年業績普遍出現回暖。韋爾股份也守得雲開見月明，2024年或將大幹一場。