我們去年就看過格力電器2023年前三季度的財報，但我們看過其最近發布的年報後，還是覺得有必要再來看一看，但本次的重點與上次略有不同。
爲什麽要這麽頻繁地看這家位列國內“三大家電巨頭”的“明星'公司呢？我對他們家那位網紅“明星”沒啥興趣，主要是因爲格力電器主營（甚至可以稱“專營”）空調，明顯不同于美的集團和海爾智家，而這一行和房地産的關系密切。
而實際上，我們的擔心可能是多余的，據中商産業研究院的數據，2023年，中國空調生産16328.2萬台，同比增長12.3%；銷售15694.6萬台，同比增長10.4%。其中內銷出貨9054.1萬台，同比增長12.9%；出口6640.5萬台，同比增長7.3%。
但是，從其他來源的數據，與此差異似乎很大，相同的是，也是增長的趨勢。我們之所以要從個別經營主體的情況來“盲人摸象”式地觀察産業狀態，就是因爲行業數據的相對混亂，弄得大家看不清狀況，只能這樣摸著腿就算腿，摸著其他啥就算啥了。
2023年對格力電器來說是值得慶祝一番的，營收重返2000規模，而且小幅領先于2019年時的階段性峰值，與290億元的淨利潤一起，雙雙再創新高。雖然這是在2018年和2019年時“大躍進”式發展後，花四年時間才消化掉其後遺症，但總是算消化掉了，而不是被噎著了。
如果按行業數據看，格力電器的營收增長慢于行業平均水平，淨利潤增長高于行業平均水平。還是前面說過的情況，我對這些行業數據的准確性存疑，我仍然堅持，行業頂部品牌，在正在增長變慢甚至下行的市場中，可以通過擠壓中小品牌的競爭對手而短期內維持增長。
2023年，格力電器“空調”業務占比達到了73.8%，同比略有增長，除了“生活電器”以外的主營業務産品均有較快的增長。但這些業務的占比仍然相當低，且不用說形成與空調業務並列的地位，就連叫得出名字的具體産品都比較少，只能用一堆新詞來概括這些業務。
格力電器並沒有公布除空調以外的其他産品的毛利率，但我們就可以把那些業務打包，匡算出一個大概的毛利率水平。2023年其空調的毛利率大幅增長4.6個百分點，達到了37%；但其平均毛利率，同樣是增長4.6個百分點後爲30.6%。通過算術方法計算後，除空調外的其他所有業務的平均毛利率爲12.4%，這些業務除了規模較小，其競爭力和財務貢獻，相對空調來說，似乎也不強。
從2018年以來，格力電器的毛利率持續下跌了四年，從2022年才開始反彈，2023年算是大幅反彈了。考慮到收入准則中對運輸費等原來計入銷售費用的項目，現在已經計入至銷售成本中，估計2023年的毛利率按可比口徑，和2017年時的峰值差得並不多。
這些年來，格力電器的銷售淨利率波動並不大，毛利率的波動，似乎被各種方式完美“化解”掉了。在淨資産收益率方面，從2019年開始，“葵花寶典”的絕招（淨資産收益率超過毛利率）消失了，而且至今再也沒有發出來過。
僅看空調業務的情況，2018年時，空調的銷售收入規模是1557億元，連續兩年大跌後，開始了三年的恢複之路，2023年1512億元的規模，離當年的峰值還有一定的距離。僅憑數據觀察，我們可以演繹一下這幾年的情況：
2018年時，爲了讓營收剛好破2000億元，僅空調的收入增長就達到了26.2%，怎麽才能增長這麽快呢？除了本身的增長以外，大量把貨壓給渠道和經銷商等方面。那些認爲壓的貨太多，需要渠道消化兩年，可能又太誇張了。應該是2019年上半年確實在消化前期渠道上的庫存；同時，以美的集團爲主的競爭對手卻發起了強力挑戰，直至2020年上半年，借助于疫情和前面說到的“大躍進”後遺症，美的集團搶走了空調老大的桂冠，直到現在還戴著。
2020年至2022年，空調業務的毛利率明顯下降，正是格力電器想要通過價格等手段搶回空調老大的位置。爲何要拖到2021年才開始反擊呢？前期的後遺症和疫情下的緊急應對，都對其反擊戰略實施造成了較大的影響。從2023年的結果看，搶奪失敗了，也無法再搞大躍進了，那等于給競爭對手遞刀子，老老實實地接受第二的位置，把毛利率拉回來，悶聲發大財也是可以的。
2018年時，格力電器空調業務的占比達到了77.8%，之前的2017年時，更是超過了八成；前幾年的占比下降，當然就是在發展其他一些想要發展起來的第二、第三支柱業務；通過幾年的折騰，2023年的占比重新大幅增長，似乎說明，還是空調業務更靠譜，至少到目前爲止，支柱業務也還是只有這一項。
除了2022年四季度，格力電器的營收和淨利潤同比雙雙下跌以外，其他各個季度都是在螺旋增長之中，2023年和2024年一季度，淨利潤都比營收增長更快。2024年一季度的表現並不太好，結合著2023年一季度基數本來就不高的情況，經營形勢其實是有下行壓力的。
如果看毛利率和主營業務盈利空間等方面，2024年一季度又是不錯的，雖然環比相對差一些，但同比也還是最近三個一季度中最好的。應該說，只要不搞大的折騰，2024年，格力電器的日子也還是能過得相當滋潤的。
相比海爾智家超一半的海外收入占比，格力電器外銷15%左右的比例，“世界名牌”的稱號，還是有點名不副實。2023年外銷增長較慢，占比下降，似乎已說明，國內的營銷方式，無法在國外推廣。如果不轉換海外市場的營銷戰略，海外市場占比可能還有下降的趨勢。
聲明：演繹來自財務數據，可能與其官方的說法不同。以上爲個人分析，不構成對任何人的投資建議！
