一曲終了，婉轉悠揚。

曲揚，一個多麽優美的名字。但是，作爲基金經理，前海開源基金的曲揚帶給追隨他的基民的，恐怕只有九曲斷腸了。

三年巨虧222億

前海開源基金的基金經理曲揚，不知道還有多少人記得這位基金經理，前兩年包攬明星基金獎、金牛獎、金基金獎三大基金行業權威獎項的“大滿貫”，又還有多少人記得其當年躲過暴跌、産品一年翻倍的“神操作”。

也正是這些大滿貫、神操作，奠定了曲揚過去三年在國內公募基金行業中的“頂流”地位。

然而，如今，當基民們提起曲揚的時候，記得的估計只有一個“虧”字！

曲揚讓基民虧錢的確是事實的，有基民在曲揚管理的産品的基金吧裏說到，曲揚你快了善惡到頭終有報。這話在這個時候說，大家都知道指的什麽意思。

曲揚到底讓基民虧了多少錢？

網上各種報道，有人說曲揚虧了46億，有人說虧了30多億，也有人說虧了100多億。然而，事實是，這些人都說少了。

准確的數據應該是，曲揚過去三年讓基民虧了222億！

銳眼哥從天天基金網獲取了目前曲揚在管的8只基金産品的財務數據，包括前海開源國家比較優勢、前海開源滬港深優勢精選、前海開源滬港深藍籌精選、前海開源滬港深價值精選、前海開源聚利1年持有、前海開源優質企業6個月、前海開源中國稀缺資産、前海開源人工智能主題。

其中，虧損最多的是前海開源滬港深優勢精選，虧了超65.56億，其次是國家比價優勢虧了超43.3億，然後是中國稀缺資産虧了超41.32億，這三只産品就虧了超150億！

（數據來源：基金財報、天天基金網、銳眼哥整理）

這是自2021年以來近三年的情況，從曆史累計情況來看，情況似乎要好一些，但也只不過是少虧一點罷了。

曲揚目前在管的這8只産品，最早成立時間在2015年，自2015年以來這8只基金累計虧損130.88億！

（數據來源：基金財報、天天基金網、銳眼哥整理）

如此虧法，基民豈能不憤怒！

風格漂移惹得禍？

風格漂移這個詞，這兩年在國內基金管理圈是個熱詞，指的是基金不按基金合同規定進行資産配置，導致基金持倉與合同約定資産配置出現較大的偏移。典型的漂移就基金抱團，市場什麽熱就抱團什麽，新能源火就漂移重倉新能源，人工智能熱就漂移重倉人工智能。

對于“頂流”曲揚而言，倒還算堅守崗位，沒有在板塊之間來回折騰，但在倉位管理、風險控制上實在有失專業水准。

（前海開源滬港深優勢精選十大重倉股，數據來源：天天基金網）

不知道基民在購買一個基金産品的時候，有沒有去看一下該基金的募集說明書，看看基金的投資目標、投資理念、投資範圍、投資策略、風險收益特征、業績比較基准等基本信息。

可能大多數基民都不會去看這個，就像股民買一只股票不會去看對應公司的招股書一樣。不過也無所謂，反正國內大多數基金經理也不會完全嚴格執行寫在募集說明書上的相關約定。

但是，業績比較基准可以用來衡量一只基金的風格漂移程度，當基金業績與基准差距較大時，說明基金經理的投資行爲存在偏離約定的情況。

以近三年虧的最多的前海開源滬港深優勢精選基金爲例，基金所設定的比較基准爲：35%的滬深300指數收益率+35%的恒生指數收益率+30%的中證全債指數收益率。

也就是，該基金對股票的持倉比重不能超過70%，作爲主動管理基金當然可以有所偏移，但也不能長期偏移！

然而，事實是，該基金長期以來始終將股票的倉位維持在90%以上，不持有任何債券倉位，只在2021年一季度時短暫將股票倉位降至81.54%。

（數據來源：天天基金網）

顯然，前海開源滬港深優勢精選的基金經理曲揚的這種操作，不僅將基金資産置于可能大幅偏離業績基准的跟蹤誤差風險中，同時也將基金資産更多的暴露在了風險更高的股票上。

而且，大家知道，最近三年，也就是曲揚管理的基金大規模虧損的時候，國內債券市場其實一直都是牛市。如果曲揚的操作風格不這麽漂移，在2020年之後將基金資産更多的配置在債券上，結果將大不一樣！

基民不虧，如何賺管理費？

那麽，關鍵問題是爲什麽不？

基金經理曲揚爲什麽不在2020年之後將基金資産更多的投向債券（實際上他是一點債券都沒配置），作爲主動管理基金的基金經理他是有這個權力的，但他爲什麽不這麽做呢？

原因無他，關鍵是管理費！

作爲基金經理，一個拿下所有行業權威獎項的“大滿貫”“頂流”基金經理，他同時也是基金公司的一名員工，他得爲基金公司的業績負責，更要爲自己一年到頭能拿多少獎金考慮。

還是以曲揚管理的這8只産品的財務數據來分析。

自2015年以來，曲揚管理的這8只産品累計收取管理費20.84億。其中，近三年收取的管理費就超過15億，虧損最多的三只基金分別收取管理費2.63億、3.14億、4.36億，合計超10.13億。

（數據來源：基金財報、天天基金網、銳眼哥整理）

結合前文所說的虧損金額，如果用管理費與基金利潤的比值這個指標來衡量基金經理的管理效率的話，結果將更有意思。構造這個指標是爲了說明，基金每給基民創造1萬元的利潤（虧損或盈利）可以收取多少管理費。

（數據來源：基金財報、天天基金網、銳眼哥整理）

上表的計算結果說明，自2015年以來，曲揚管理的8只産品累計虧損130.88億，累計收取管理費20.84億，整體來看其每虧損1萬元就可以收取1600元的管理費，但賺錢的時候，最好的2016年每賺1萬元也才收取2100元的管理費。

非常有意思，如果按近三年虧損222億、收取15.19億管理費計算，那麽這個指標值就是-0.068元，說明每給基民虧損1萬元，曲揚管理的8只産品可以收取680元的管理費！

按行業普遍說法，公募基金經理可以從管理費中獲得15%的提成。那麽，近三年，曲揚每給基民虧1萬元他自己就可以獲得102元的管理費提成。

在這樣的激勵機制下，作爲基金經理的曲揚爲什麽要從爲基民賺錢的角度去將基金資産投向牛市的債券呢？這樣雖然可以改善基金的收益情況以及基民的持倉情況，但是，這樣做既不利于基金收取管理費也不利于自己的獎金提成。

所以，可愛的基民們，你們還指望曲揚管理的基金幫自己賺錢嗎？