1, 股東分析:

2024年一季報股東變化:1，滬股通單季增持1.88億股，排名從第六大股東上升到第四大股東，其他股東持股沒有顯著變化。2，持股股東數從年底的33.07萬戶減少到了29.96萬戶，減少了3.11萬戶。

2，營收分析：

根據2024年一季報，營業收入577.51億，同比上升4.22%。其中，淨利息收372.42億，同比上升5.09%。非息收入中手續費收入61.98億，同比下跌18.99%。歸母淨利潤243.36億，同比下降3.1%。更多的數據參考如下表1：

表1

興業銀行的一季報一出來，投資者立刻分爲兩派，一幫看重營收和淨利息的正增長，認爲淨利潤負增長是過度計提的結果。另一幫認爲淨利潤在去年負增長的基礎上繼續負增長屬于不利。

在我看來好壞姑且不論，我們首先應該把報表中的3個問題搞清楚：1，淨利息收入爲啥會增長？2，淨息差表現爲何這麽好？3，減值提升到底是主動的還是被動的？

首先我們先來看一下淨利息收入，2024年一季度淨利息收入372.42億同比增長5.09%。一季報披露興業銀行一季度淨息差1.87%環比下降2bps，同比下降10bps。另外，興業銀行的總資産同比增長4.38%。很多人可能會奇怪，總資産同比增長4.38%根本不足以覆蓋淨息差下降10bps的影響，爲啥淨利息收入還能同比增長5%呢？

其實，這個問題很好解答。因爲，興業銀行在2024年一季度繼續調整了其資産負債表，增加了生息資産的占比。雖然，興業銀行的總資産增幅只有4.38%。但是，實際上興業銀行的生息資産同比增長了約10%，也就是說興業銀行將更多非生息資産調整爲生息資産。在總規模增加不大的情況下顯著增加了淨利息收入。

關于興業銀行淨息差的表現問題。我通過淨息差還原法計算出興業銀行的淨息差明細。根據我的測算，單季生息資産收益率環比下降5bps，負債成本環比下降3bps。對于生息資産的下滑基本符合LPR降息的預期。負債成本的下降略好于預期。個人認爲負債成本的改善主要是興業銀行在存款方面進行了主動調整。一季報中活期存款占比略有增加就是直觀的證據。

3，資産分析：

2024年一季報總資産102572.55億，同比去年增速4.38%。資産中貸款總額54179.75億，同比增速7.82%。存款總額51900.98億，同比增長4.8%。更多的數據參考表2：

表2

從表2我們可以看到貸款增速顯著高于總資産增速，這說明興業銀行增加了信貸投放以獲取較高的利息收入。結合前面分析的生息資産增長遠超規模增長。可以初步推測興業銀行爲了追求營收增長，降低交易性金融資産的配置，主要增配了收益率更高的信貸資産，持有到期金融投資的規模保持穩中有升。

這種資産結構的調整，好處是短期營收增加較快，可以爲不良處置提供更多的彈藥。第一個壞處是風險資本金的消耗增加，特別是考慮到貸款增長中，消耗風險資本金更多的對公貸款大幅增長，而消耗資本金較少的零售貸款同比負增長，這會進一步加劇資本金的消耗。第二個壞處是爲未來不良埋下隱患。

4，不良分析：

興業一季報不良貸款余額594.2億元，較上年末增加9.29億元，不良貸款率1.07%，與上年末持平。撥備覆蓋率245.51%比年報的245.21%提升了0.3個百分點，撥貸比2.63%和上年末保持持平。

興業銀行的貸款減值准備爲1458.84億，比年初的1434.26億增加了24.58億。興業銀行信用減值160.5億。這一次我們無法以2023年貸款減值損失占信用減值損失比例作爲推算的依據。因爲，興業銀行一季報披露非信貸資産的撥備覆蓋水平穩步提升。而去年興業銀行的貸款減值計提是超過信用減值損失的。所以，這裏我們按照信用減值中貸款減值損失占145億，其他減值15.5億進行假設。

根據23年報數據推測，1季度收回已核銷貸款30億。所以，興業銀行的核銷不良≈145+30—24.58=150.42億，新生成不良下限爲150.42+9.29=159.71億。這個新生成不良的數據年化後和去年的新生成不良下限接近。所以，目前看興業銀行的不良還在持續暴露過程中。

另外，代表潛在不良蓄水池的關注貸款還在雙增狀態下。關注貸款余額943.98億，關注率1.7%，比年初的關注貸款增加99.48億，關注率增長15個基點。

5，核充分析：

核心資本充足率9.52%比年初的9.76%下降了24bps，和去年一季報的9.66%比下降了14bps。這個數據我估計很多人表示看不懂，畢竟總資産同比增長只有4.38%，比年初增長只有0.97%，怎麽核充率還能降這麽多？更何況中國版巴III實施不是有利于核心資本充足率上升麽，興業怎麽反而下降了？

問題的答案在前面已經提到了，興業銀行從去年下半年開始在進行資産負債表的結構調整。減少了金融投資和同業資産的配置，增加了信貸資産，特別是對公信貸資産的投放。其結果就是提高淨利息收入的同時增加了風險資本金的消耗。風險加權資産的增速遠超總資産的增速。2024年一季報風險加權資産77344.13億，比年初增長5.77%，比去年一季度增長8.31%。

6，點評：

興業銀行一季報的淨利息收入和營收表現都要優于同業，但是代價就是消耗了更多的資本金。這種選擇是福是禍目前真的不好說。這相當于放棄了興業過去那種同業驅動的飄逸走勢，選擇了信貸爲主的重資産路線。銀行是利潤前置風險後置的行業，這種資産負債表的調整帶來的是短期營收增加，後期是否會遭到資産質量反噬還有待觀察。

從目前披露的數據看，興業銀行一季報的資産質量並未見顯著好轉，延續了去年下半年不良大爆發的狀態。而且，興業銀行的關注貸款無論是總量還是占比都在持續上升，這些預示著興業銀行的不良暴露還遠未到尾聲。

此次興業銀行的一季報談不上多好，也談不上多差。這就像硬幣的兩面，你選擇了重資産路線在享受營收上升的同時勢必造成資本金的消耗和未來壞賬的持續增加。剩下的問題就是興業管理層到底爲何做出這種改變？從同業之王轉去玩重資産對公信貸，這到底是一場華麗轉身還是被迫放下身架？