作者：蕭言

中原銀行(01216.HK) 3月28日發布的2023年報顯示，2023年中原銀行營收爲261.83億元，同比增長2.2%；淨利潤爲32.21億元，同比減少11.76%。營收的微增和淨利潤的大幅下滑，或對本就萎靡不振的中原銀行股價帶來不利影響。中原銀行2021年股價跌至1港元/股以下後，已經長期徘徊在“仙股”行列。在3月28日前，已經連續10個交易日交易額低于10萬港元，除了0成交之外，還有3月15日的575港元的交易額。

0.3港元/股的低股價、幾百幾千港元的日交易額，以及近九成的市值跌幅，無不說明中原銀行在資本市場的遇冷，甚至瀕臨退市。

中原銀行增收不增利

中原銀行是河南省唯一一家網點覆蓋全域的省屬商業銀行，也是一家成立不到10年的年輕商業銀行。和一些城市的城商行直接由當地信用社改組而成不同，中原銀行幾乎是由河南省內大部分信用社合並而來。2014年8月28日，開封銀行、安陽銀行、鶴壁銀行、新鄉銀行等13家河南省城市商業銀行通過新設合並的方式組建成中原銀行。同年12月26日正式開業，並于2016年獲得跨境人民幣業務資格。

中原銀行的口號是“中原人民自己的銀行”。要知道，河南作爲人口大省，擁有近1億的總人口，且河南同樣也是國內重要經濟大省。2022年河南GDP一度突破6萬億元大關，位居全國第五位。在這樣的經濟強省，幾乎舉全省之力打造的商業銀行，中原銀行獲得了高速發展的機遇。2017年7月19日，中原銀行成功在港交所上市，發行價爲2.45港元/股，當日收盤價2.313港元/股。上市首日遭遇破發，但上市當日市值高達845億港元，在一衆城商行中位居上遊。

2016年至2019年，中原銀行的營收增幅分別爲6.82%、8.57%、30.96%和13.34%。營收由118億元增長至190.2億元，2022年營收首次突破200億元，達256.1億元。該年中原銀行的營收增幅達32.82%，創下曆史新高。

中原銀行的營收由2016年的118億元增至2023年的261.8億元，營收增長了143.8億元，總增幅高達122%。但中原銀行的淨利潤卻相比2016年還有所下滑。2016年中原銀行的淨利潤爲33.59億元，而2023年的淨利潤降至32.21億元，反而減少了1.38億元，總降幅爲4.1%。

因此，總體來說，中原銀行這些年有點增收不增利。

2023年中原銀行淨利潤下滑11.76%，也並非首次淨利潤下滑。2018年，中原銀行淨利潤低至24.15億元，同比下滑幅度達37.10%。

中原銀行淨利潤下滑，但總資産卻持續增加。這得益于2022年末洛陽銀行、平頂山銀行和焦作中旅銀行的並入。經過第二輪整合，中原銀行總資産超過萬億元，在省級城商行中總資産排名靠前。

中原銀行淨利率持續走低

檢驗商業銀行盈利能力的重要指標是淨利率，而中原銀行的淨利率持續走低，呈不斷下滑趨勢。

2015年至2017年，是中原銀行沖擊IPO的關鍵期間（包括2017年港股上市）。這段期間，中原銀行的淨利率盡管在行業中也不算太高，但處于中位水平。這三年中原銀行的淨利率分別爲27.26%、28.47%和30.48%。其中，2017年30.48%的淨利率爲中原銀行曆史最高紀錄。

這3年中原銀行的淨利率爲增長趨勢，但2018年中原銀行的淨利率驟降至14.09%，一下下降了16.39個百分點。2018年至2021年，中原銀行的淨利率有所提升，不過一年最多提升只有2.76個百分點，遠未能彌補2018年下降的幅度。

從2022年起，中原銀行的淨利率再度出現下滑，由2021年的18.84%降至14.94%，下滑了3.9個百分點。2023年淨利率繼續下降至12.25%，再次下滑2.67個百分點。12.25%的淨利率創下中原銀行淨利率曆史最低紀錄。這一淨利率不及2015年至2017年3年間淨利率的一半，相比最高點的30.48%，下跌了18.23個百分點。

以同在河南的鄭州銀行作爲對比，鄭州銀行2023年營收136.7億元，低于中原銀行。但其13.61%的淨利率卻高于中原銀行。再以隔壁山東省的齊魯銀行相關數據爲參考，2023年齊魯銀行營收110.6億元，低于中原銀行。但齊魯銀行在營收上雖然落後中原銀行151.2億元，其淨利潤卻高達35.87億元，淨利潤高出中原銀行3.66億元。這得益于齊魯銀行32.82%的淨利率。在淨利率方面，齊魯銀行領先中原銀行超過20個百分點。

不僅淨利率持續走低，中原銀行的總資産淨利率也在持續走低。2015年中原銀行的總資産淨利率爲1.17%，2016年跌破1%至0.91%。自此，中原銀行總資産淨利率再未能達到1%。至2023年，總資産淨利率低至0.24%，同樣創下新低。同樣以鄭州銀行和齊魯銀行爲參考，鄭州銀行的總資産淨利率爲0.30%，齊魯銀行的總資産淨利率爲0.77%，均高于中原銀行。

中原銀行淨利息收入占比高

中原銀行的盈利主要依靠利息收入，2015年營收110.5億元，利息收入就高達105.5億元，利息收入占總營收的95.5%。這麽高的利息收入占比，在同類城商行中不算常見；2016年營收118億元中有112億元來自利息收入，利息收入占比95%，略有下滑。

2023年中原銀行的淨利息收入爲222.6億元，在261.8億元的總營收中占比爲85%。相比2015年和2016年的淨利息收入占比，已經有明顯下降。不過，2022年中原銀行的淨利息收入212.8億元，占營收256.1億元的83%。2023年的淨利息收入占比不降反升。

2023年鄭州銀行的利息淨收入117.4億元，占營收136.7億元的85.6%，和中原銀行幾乎持平。而在2019年，鄭州銀行的利息收入占比只有66.8%，2022年利息收入占比也只有81%。鄭州銀行和中原銀行一樣，都出現利息收入占比提升的情況。2023年齊魯銀行的淨利息收入85.75億元，占營收110.6億元的77%，和2022年74%的淨利息收入占比相比，略有增長。

盈利能力下滑 中原銀行股權拍賣難

中原銀行的盈利能力下滑，或和內部管理混亂有一定關系。繼首任董事長窦榮興被查後，繼任者徐諾金也在2024年落馬。這對盈利不強的中原銀行來說，更難吸引投資者興趣。

因股價持續低迷，中原銀行股權也被頻繁拍賣。但中小銀行股權成交難在中原銀行身上得以體現，尤其是其逐年下滑的淨利率顯示盈利水平堪憂，加上頻繁變動的管理層也嚇退了衆多投資者。這讓中原銀行不得不把股權打折出售，即便如此，一筆價值3.49億元（打折後的價格）的股權也幾乎無人參與競拍，流拍的風險逐漸增大。

大量股權被拍賣，說明中原銀行的股權質押或凍結問題明顯。截至2023年上半年，中原銀行有68.32億股被質押，已經占到發行總股本的18.7%，而司法凍結的股權也有27.64億股，占總發行股份的7.6%，被質押和凍結的股份已經占發行總股本的26.3%。這樣的股權質押和凍結比例，在城商行中並不多見。

中原銀行走到這一步，和其嚴重依賴房地産有直接關系。中原銀行有很多地産股東，2023年前十大股東中，鄭州康橋房地産、河南光彩集團分列第六和第七大股東，但這兩家公司均被法院列爲被執行人，光彩集團還曾連續兩年申請破産重組。

已經“爆雷”的建業地産也曾是中原銀行第二大股東，持股比例一度高達7.75%。但隨著房地産市場的低迷，建業地産遭受資金危機。2021年建業地産套現自救，不過雙方依然“藕斷絲連”。2021年末還有“中原銀行意向爲建業集團提供不超過100億元的綜合融資服務”的消息出現。

中原銀行的地産風險敞口可以從年報的不良率中體現。2022年報顯示，中原銀行房地産業總貸款金額達到269.3億元，其中不良貸款余額較2021年末增加10.2億元，至15.7億元；不良貸款率增加2.61個百分點，至5.83%。2023年半年報顯示，中原銀行不良貸款率2.19%，較2022年末增加0.26個百分點；撥備覆蓋率150.51%，較2022年末減少6.57個百分點。根據2023年報，中原銀行不良率爲2.04%，較2022年末的1.93%上升0.11個百分點。

深度捆綁地産業務的中原銀行，在房企還款能力減弱的情況下，或將面臨較大的風險敞口。衆多股東被列爲被執行人，這對中原銀行的股價帶來進一步的負面影響。在淨利潤下滑和高層變動頻繁的不利影響下，中原銀行將迎來巨大考驗。