一、前言 最近萬科的風波不斷，股債雙殺，風聲鶴唳。 曾經A股的優秀生，落到如此地步，確實讓人唏噓。 我手裏持倉的港股和部分A股市值還是受到了沖擊，好在這些損失都已經在市值賬面上體現。 萬科是A股分紅較多的上市公司，2023年首次停發分紅。雖然有心理准備，但知道了還是略有失望，但理智告訴我可以理解。我也在小本本上，把這部分分紅計提了。分紅的損失遠比賬面的損失讓人心疼。（凡爾賽） 二、財務數據分析 2023年營收4657.39億，同比下滑7.56%，淨利121.63億，同比下降46.39%。扣非淨利連續三年下滑。 毛利率持續地下滑，連續4年以上。從2019年的36.25%下滑到15.24%，腰斬。 公司賬面貨幣資金998.14億，同比下滑了27.25%。 短期借款10.64億，長期借款1977.64億。一年內到期的非流動性負債649.27億。 但從賬面上來看，不足以覆蓋長短借款，短期來看，資金還算是夠用，但談不上寬裕。 從公司的湊資活動産生的現金流淨額來看，償還債務支付的現金，雖然相比前2年有所下降，但依然保持相當的償還金額，說白了公司在努力還債，降低財務杠杆。這個也是公司爲何貨幣資金下降這麽快的原因。 從公司的投資活動産生的現金流淨額來看，與金地一樣，在壓縮投資，相比金地略好一點。 三、萬科目前的一些困境 1、目前萬科的現金流不寬裕是顯而易見的。2024年的還債壓力不大，更大的壓力在2025年。 2、萬科需要盤活手裏的資産。好在萬科這麽多年，存留了不少優質資産，可以進行股權置換或者變現方式獲取資金。這些資産更多是以成本法計入，多數以收租金和分紅爲主。比如100億購置的資産，目前的估值有200億，現在萬科按照150億賣出，在賬面上不會對淨資産有影響，反而還有盈余。 3、其實現在症結問題是銷售端出問題，何時打開局面需要看二季度末或者三季度。目前，了解到的情況一些城市的二手房交易量開始明顯活躍，何時傳導到一手房，估計還需要時間。 四、總結 1、之前投資策略，也有提到房地産行業，從目前的現狀看，確實不宜參與，事態不明朗。雖然我不認爲金地、萬科會破産，但傷筋動骨是存在的。 2、相比之下，建發股份會好點。他主要還是有供應鏈管理，房地産只是其中部分的業務。 3、萬科的壞消息絕大多數都all in在股價上，等這些消息都出清完畢，政策繼續加碼扶持，我想快的話二季度末，慢的話三季度末應該會有股價的反彈，先回到0.5-0.6pb區間。