作者 | 王晗玉

編輯 | 潘心怡

今年4月首個交易日，被稱爲A股“漂亮50”的中證A50指數繼續收漲。同一日，摩根中證A50ETF發起式聯接基金結束募集，認購時間僅4月1日一天。

這是首家公告發行的中證A50ETF聯接基金。相比ETF通常在二級市場進行場內交易，ETF聯接基金允許投資者在場外進行申贖交易，爲場外投資者提供了參與ETF投資的途徑。

此前，摩根中證A50ETF作爲首批成立的中證A50ETF，已于3月12日上市，並在其後各交易日成交額均破億，交投活躍。

摩根資産管理認爲，A股市場經過三年回調，中國核心資産或已迎來難得的配置時點。

而觀察摩根中證A50ETF以及其余幾只跟蹤中證A50指數的ETF，也可發現險資幾乎充當了配置主力。

險企借道ETF加碼配置權益類資産，再度體現了險資近來對權益市場的青睐。

同時，36氪根據Wind數據整理發現，今年以來，截至4月3日，已有34家保險資管機構對A股上市公司進行調研合計達2400次。

盡管調研並不能等同于買入，但持續釋放的熱情信號或能反映出險資後續的策略轉變。作爲中長期資金的重要來源，保險投資風格偏向穩健，因此其動態和策略往往對市場具有較強意義。

從率先上市的兩只中證A50ETF披露的上市公告來看，前十大持有名單中險資的“出鏡率”當仁不讓。

摩根中證A50ETF上市公告顯示，截至3月5日，其前10名基金份額持有人中，險資占據4席。

具體來看，第一大持有人是太平洋人壽的分紅險，申購份額約爲7900萬份，占基金總份額比例3.97%；國華人壽認購約4390萬份，占比2.20%；太平洋人壽萬能險認購約1756萬份，占比0.88%；中國人壽再保險買入約1405萬份，占比0.71%。

再看平安中證A50ETF，機構投資者占基金總份額的35.86%，前10大持有人中，險資更是拿下半數席位，且均來自平安集團旗下。

首先，平安中證A50ETF前4位持有人均屬平安系：平安人壽自有資金認購約4.18億份，占比20.91%；平安財險專戶認購約1億份，占比5.00%；平安人壽分紅險申購約3000萬份，占比1.50%；平安健康險認購約2500萬份，占比1.25%。

此外，平安基金管理的中韓人壽專戶也認購了1000多萬份，占比0.50%，位列第6大持有人。

此前，國投證券的研究報告顯示，保險資金以債券投資爲主，是債市傳統的配置盤主力，投資風格較穩健，更偏好固定收益類産品，多數投向銀行存款和債券，股票和基金等權益資産投資占比僅在12%左右。

而自2020年7月銀保監會發布《關于優化保險公司權益類資産配置監管有關事項的通知》後起，我國險企的權益投資最高占比就從30%提升到了45%。

並且根據國投證券的統計，近年來保險資金對債券資産的投資比重持續攀升，截止2023年11月，保險資金運用余額中債券投資占比增加至45%，創下新高。

可見，從投資結構來看，目前險資對權益類資産的配置比例仍然較低。

財經評論員郭施亮對36氪分析表示，中證A50指數覆蓋面廣，比上證50覆蓋更多的股票，基本上是行業龍頭上市公司，與險資的風險偏好、資産配置需求比較匹配。目前險資的權益投資比例仍有較大空間，通過配置中證A50ETF，可以填補險資投資需求，緩解資産荒投資壓力。

由于聚焦A股核心資産，中證A50指數又被稱爲中國版的“漂亮50”。摩根中證A50ETF聯接基金擬任基金經理韓秀一表示，當前國內經濟處于底部回升階段，基本面複蘇趨勢已明確，A股或開啓新一輪企業盈利修複周期。經濟複蘇階段，成分股盈利或進入上行周期，其中行業龍頭往往具備相對穩定的盈利能力。

保險資金是指保險集團（控股）公司、保險公司以本外幣計價的資本金、公積金、未分配利潤、各項准備金以及其他資金。其中，各項准備金是保險資金的主要來源，保險准備金提取自保費收入。

也是基于這一特性，保險資金需要尋求相對安全、具有穩定收益的投資資産。

國投證券的研究報告也曾提到，保險機構在進行資産配置時需要考慮可能發生的賠付風險，注重資金的安全性、流動性和收益性的均衡。更重要的是，險資配置通常優先考慮久期和規模的匹配，因而期限偏長、更易拿量的利率債更契合其配置訴求。

不過，近年房地産行業融資驟減等正對債券市場形成沖擊。今年2月星圖金融研究院研究員黃大智在接受《證券日報》采訪時也曾表示，險企過去持有至到期的債券收益率較高，目前則在逐步下滑。隨著優質資産的稀缺，固收産品收益率持續下降，險企面臨的利差損壓力持續加大，因此加大權益資産配置，是增加收益彈性、提升整體投資收益水平的必要路徑。

實際上，除了債券市場，以往在權益市場上險資也曾是各大地産股的主要股東。不過伴隨房地産行業步入深度調整期，“險資撤離地産股”已成近幾年內的主流趨勢。

郭施亮亦對36氪表示，受限于上述行情，當下險資也正尋找在收益層面能夠代替房地産的資産組合。

從細節來看，不僅是今年開年後對A股上市公司展開2400次調研，其實險企對二級市場的調研熱情自去年就已逐步高漲。

根據東方財富Choice數據，2023年保險公司調研A股上市公司的次數爲6849次，涉及的上市公司有2000余家，電子、醫藥生物、機械設備等領域成爲熱門調研對象。

今年1月，中證A50指數亮眼登場，3月，追蹤這一指數的10只ETF相繼上市，再度爲險資配置A股幾乎全行業的龍頭公司提供了新標的。

摩根資産管理表示，截至今年2月29日，中證A50指數成分股的PE中位數爲18.32倍。經曆了三年長期、深度的調整，聚焦A股“核心資産”的中證A50指數估值仍位于曆史底部區域，安全邊際相對較高。

未來，隨著美聯儲加息周期接近尾聲，以及中國經濟基本面的穩步複蘇，中國資産在全球的吸引力上升，有望吸引更多外資對指數加大配置。

此外，多家券商研報提到，當前A股市場整體估值已處于曆史較低水平，十分契合追求長期穩健收益的險資要求，險資會在權益市場估值底部區間積極布局。

同時，中國保險資産管理業協會近期發布的信息也顯示，2024年一季度保險資産管理行業宏觀經濟信心指數55.65，固定收益投資信心指數53.33，權益投資信心指數61.14。

結合這一信息來看，保險機構對今年宏觀經濟和權益投資信心較高，後續或將持續加碼權益市場投資。

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