剛結束的五一假期期間，降息的預期逐漸被釋放，這給了傳統的周期性行業一些增長空間，有色金屬便是周期性行業的一種。
但是有色金屬有很多，選擇哪一種進行追蹤成爲了關鍵。
目前被譽爲“工業牙齒”的鎢是增長邏輯較爲明確的一種，因爲它的應用範圍極廣，涉及到交通運輸、采掘、工業制造、軍工等衆多領域，與新質生産力的發展也有著密不可分的關系。
那麽，作爲周期性行業之一的鎢，目前的供需狀況如何？
從需求看，鎢行業的需求主要分布在仲鎢酸铵（APT）、鎢鐵冶煉和特種鋼消費三大領域。
2023年，國內APT産量爲12.8萬噸，對應消耗鎢礦約17萬噸；鎢鐵産量約8000噸，消耗鎢礦約11萬噸；特種鋼消耗鎢原料約爲2萬噸，這三大領域2023年共消費鎢原料30萬噸。
除了傳統領域的應用，新興應用中，光伏行業對切割鎢絲的需求旺盛，2023年國內硅片産量達到622GW，對應金剛線市場空間能夠達到3500億米以上，這個需求已經超過了市場供應能力。
從供給看，2023年全球鎢儲量增長15%，鎢産量下降2%，其中國內原生鎢礦産量達12.85萬標准噸，此外，低度鎢及進口鎢礦總量爲13.76萬標准噸，再生鎢原料供應爲4.35萬標准噸，總計供應量達到18.11萬標准噸。
2023年，鎢精礦的産量約爲6.7萬噸，同比下滑1.5%，2024年鎢精礦開工率約48.95%，對比23年同期下滑1.3%。
目前鎢礦産量下降的主要有兩個：
一是隨著礦山低質品位下降和開采深度的增加，國內外現有鎢礦産量呈現下降趨勢，並且受配額制約，目前國內沒有開放新的礦山審批，使得短期內鎢礦供應增量十分有限。
二是新的環保和安全標准要求衆多小型礦山進行技術改造，而技改過程包括報批、設施整改等多個環節，從而影響了礦山的産量。
當前國內鎢礦供應量爲18萬噸標准噸，而需求量爲20萬噸標准噸，形成了約2萬噸標准噸的供需缺口，缺口依靠進口和庫存來消化，促使鎢礦價格上漲，截至2024年4月，鎢精礦主流市場均價爲13.85萬噸，較去年同期上漲約15%。
伴隨著供需緊張，鎢合金企業的産品價格將得到有力支撐，業績也將迎來較快增長。
對應到下遊需求，鎢合金企業的市場競爭格局是怎樣的？
目前鎢的下遊有兩個需求市場，一個是硬質合金市場，另一個是光伏鎢絲市場。
在硬質合金的下遊消費結構中，占比最大的是切削工具合金，占比45%，其次是耐磨工具合金和礦用工具合金，分別占比27%和25%。
在切削工具生産行業上市公司中，中鎢高新2023年營收最高，達到30.57億元，但跟行業中其他領先企業相比，中鎢高新的毛利率並不高，只有33.58%，像歐科億和華銳精密能達到40%左右的毛利率。
在細分的數控刀片領域，2023年中鎢高新的産量約爲1.3億片，占國內産量的23%，在行業中遙遙領先。
光伏鎢絲市場中，廈門鎢業以845億米/年的産能目前位居行業第一，此外公司還有1000億米/年的産能在建，預計到2026年，廈門鎢業的産能將達到1845億米/年。
此外，中鎢高新年産100億米細鎢絲擴能改造項目已經進入技術調試階段，未來將規劃新增200億米/年。海盛鎢業在建年産400億米光伏用鎢絲項目，建設周期爲兩年，預計達産後實現光伏鎢絲産能120億米/年。
目前鎢合金企業又將怎樣樹立競爭優勢？
和其他金屬加工企業一樣，鎢合金企業的業績波動受原材料價格變動影響較大，要減少這種影響，産業鏈還得向上延伸，在鎢礦上占據主動權。
目前我國江西、湖南、河南、雲南等等鎢礦儲量較多的省份獲較多開采指標，但是隨著高品位易開采的黑鎢礦資源即將殆盡，鎢礦潛在增量項目已爲數不多。
目前廈門鎢業有三家在産鎢礦企業（洛陽豫鹭，甯化行洛坑，都昌金鼎）和一家在建鎢礦企業（博白巨典），鎢精礦自給率在20%-30%左右，待在建鎢礦建設完成，合計鎢精礦産能將達到0.9-1萬金屬噸，爲行業內最高。
除了廈門鎢業，中鎢高新和章源鎢業也布局了上遊鎢礦。
中鎢高新在2023年底開啓了柿竹園鎢礦100%股權的收購計劃，預計柿竹園的注入將爲公司提供7800噸的鎢精礦。
章源鎢業目前擁有6座采礦權礦山，8個探礦權礦區，鎢資源儲量爲9.46萬噸。
在鎢合金企業中，有哪一家公司表現比較突出？
從鎢合金公司的營收來看，廈門鎢業的營收牢牢占據著行業第一的位置。
2023年廈門鎢業實現扣非淨利潤14億，同比上漲13.29%，是行業內唯一實現扣非淨利潤正增長的企業，較爲穩定的業績也吸引了超240家機構加倉，其中不乏社保基金。
在鎢合金行業中，廈門鎢業的競爭優勢主要有兩個，一是掌握了一定的鎢礦資源，儲量能夠達到1萬噸，二是公司作爲市場唯一光伏用鎢絲大規模量産供應商，市占率超80%位居行業第一，在手訂單充足，目前在手訂單量達産能3倍以上。
2023年公司細鎢絲産量同比增長190.72%達到871 億米，銷量同比增長218.99%達到868億米，産銷率爲 90.67%。其中，2023年公司光伏用鎢絲銷量760億米，同比增長375%。
此外，在三元正極材料領域，廈門鎢業與比亞迪、甯德時代及國軒高科等客戶建立了良好的合作關系，成爲主流動力锂電池重要供應商。
在廈門鎢業的業務占比中，2023年電池材料業務占43.5%，較2022年下降15.8%，鎢钼等有色金屬業務占比39.52%，較2022年上漲13.32%。
目前電池材料市場的競爭愈發激烈，導致公司在該項業務中盈利下降，毛利潤率也降低了0.6%，但是鎢絲等業務的需求增長，使公司在收入結構上得到了優化，總體盈利也比較穩定。
其次觀察公司淨現比，2024年第一季度公司淨現比達到133%，從2023年至今公司淨利潤對現金流的轉化能力已有了大幅提高，經營質量明顯增強。
總結一下，目前整個鎢行業處在一個供應緊張，需求旺盛的時期，鎢合金企業的業績將較爲堅挺，其中廈門鎢業憑借著一定的鎢礦自主權和在鎢絲這種新興市場的先發優勢，在整個行業裏具備較強的競爭優勢。
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