根據國家統計局近日發布的數據，今年一季度，黑色金屬冶煉和壓延加工業，也即鋼鐵行業整體利潤總額爲-213.6億，巨虧了兩百億以上。在此之前，本鋼板材（000761.SZ）在2023年年報中提到，全球鋼鐵市場低迷，鋼鐵行業運行環境嚴峻，行業水平持續走低，總體呈現“供給彈性大，需求恢複慢”的發展形勢。 有意思的是，即便“運行環境嚴峻”、即便“需求恢複慢”，本鋼板材仍然在擴張産量，2023年生鐵産量1041.2萬噸，同比增加40.92萬噸，打破曆史紀錄。這並不是個例，鋼鐵行業巨無霸寶鋼股份（600019.SH）也是如此，2023年鋼材銷售量爲5190.5萬噸，同比增長了4%。 早些年力場君曾做過專題研究，鋼鐵行業爲什麽在産能過剩的環境下，仍然會逆周期性地擴張産能？核心原因在于高爐一旦停産，再啓動嫩度大、成本高，縮減産能不僅影響領導的政績，也不是那麽經濟；因此上規模的鋼廠都會選擇進一步擴加大産能，寄希望于擴張後的規模效應帶動單位生産成本下降，相比同行有更大的成本優勢，“少虧就是贏”。 其實說到底就是卷嘛，與其被動等死不如搏一把，要麽熬死自己、要麽卷死同行。在過去的這一年，力場君發現這種逆周期性擴張産能，可不止存在于鋼鐵行業裏。 比如生豬，去年豬肉價格節節敗退，行業虧損一片，幾大豬場不虧個幾十億都不好意思出來說話——那說明沒上規模；在這樣的背景下，上市的五大豬場，你看誰家殺母豬了？這也直接導致過去形成“豬周期”的背景邏輯發生了變化，業界都在猜測會不會再無“豬周期”。 還有光伏也是類似如此，通威股份（600438.SH）就是其中最卷的那一個，雖然去年淨利潤減半、雖然今年一季度爆虧近8個億，但是擴張産能毫無猶豫、毫不手軟，甚至還引以爲傲：今年5月1日，通威就傳出消息，全球首個、單體産能最大項目——雲南通威二期20萬噸高純晶硅項目實現一次性開車成功。 華泰證券在研究報告中列明：雲南20 萬噸級高純晶硅項目將于2024Q2投産，內蒙古20 萬噸項目將于2024Q3投産，屆時硅料産能將達85萬噸。 另一方面，硅料價格在2023年就迎來一大波殺價，就是硅料供應增量明顯導致的；另據中國有色金屬工業協會硅業分會近期信息，4月第一周，N型硅料價格大幅波動成交價格多在6萬元/噸及以下，“價格逼近成本線”。 就算後期硅料價格不再跌、能穩定在一季度的水平（恐怕有些難吧？），通威股份一季度的毛利率只剩下9.2%，相當于2023年全年的三分之一左右，不虧才怪！從資産負債數據來看，一季度通威股份流動資金減少了150億、長期借款卻暴增了上百億，從這個角度來看，通威股份也是一個“要麽熬死自己、要麽卷死同行”的主兒！ 被迫捆綁在通威這輛疾馳戰車上的，還有它的供應商，今年一季度在營收同比下滑40%的背景下，應付賬款還小幅增加、總額逼近300億，直奔通威歸母淨資産的一半了。 說起來，2023年3月劉漢元之女劉舒琪接棒出任通威董事長兼CEO，這位擁有英國倫敦女王瑪麗大學本科學曆的“90前”，帶領著通威在擴産的路上一路狂奔，創下了通威股份曆史上淨利潤下滑幅度最大的記錄，還可能創下通威股份曆史上首次虧損記錄。 而這位小姐姐自己則拿著423.55萬元的年薪，比2022年還加薪了93.79萬元。 年輕是有沖勁兒的，力場君聽說每次進入牛市時候，華爾街都要換一批基金經理，把熊市裏穩紮穩打的基金經理換成剛畢業敢拼敢幹的年輕人。有沖勁兒是好事兒，但有時候也需要注意平衡風險，畢竟上世紀90年代以一己之力搞垮了幾百年曆史的巴林銀行的李森，當時也是個年輕人。 當然了，這話也不是針對通威的劉舒琪，最近天齊锂業蔣衛平之女、畢業于加拿大康考迪亞大學藝術專業的蔣安琪，這位出生于1987年的“90前”也將接班執掌600億的上市公司，也趕上了一個敏感而兩難的抉擇時刻。 二位小姐姐的處境都差不多，選對了就是卷死同行、最終剩者爲王，選錯了就是熬死自己、可以洗洗睡了。