來源 | 零壹智庫

4月24日晚，境內證券市場唯一以不良資産管理（AMC）爲主業的上市公司海德股份（000567.SZ）發布2023年年度報告及2024年一季度報告。

年報顯示，海德股份實現營業收入12.30億元，同比增長15.69%，實現歸母淨利潤8.80億元，同比增長25.68%。2024年一季度，海德股份實現營收3.45億元，同比增長13.16%，實現歸母淨利潤2.33億元，同比增長21.49%。

二級市場似乎給出了不錯的反應，截至25日收盤，海德股份股價收于8.94元，漲4.7%，且是連續四個工作日收漲。

從紡織到房地産，再到不良資管，海德股份曆經兩次重大轉型，得以穩住業績，並在2021年開始迎來爆發。

作爲持牌AMC，海德股份的差異化競爭優勢明顯。2021年公司進軍個貸不良業務市場，伴隨著該市場的快速增長，海德股份近年來呈現強勁發展勢頭，業績連續創出曆史新高。

與此同時，海德股份也在加碼收購業務和“牌照”。2023年10月，取得老牌電催企業“廣州回龍”51%的股權，拿下相關大型銀行委外催收的市場份額；2024年1月，以自有資金1773.36萬元收購四川豪誠企業清算事務所有限公司的51%股權，跻身“破産管理人”。

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業績強勢：連續四年保持增長，毛利高達98%

海德股份最初是紡織實業公司，1994年5月公開發行股票；2003年7月，公司名稱變更爲海南海德實業股份有限公司，聚焦在房地産領域。

2016年7月，公司在西藏自治區全資設立海徳資管開展不良資産管理業務，轉向困境資産管理領域。不良資産就屬于典型的困境資産。

2020年6月，公司名稱變更爲現在的海南海德資本管理股份有限公司，主營業務變更爲：資本運作及管理；投融資研究、咨詢；企業重組、並購經營業務。

四年來，海德股份的業績始終保持增長。財報顯示，2020年至2023年期末，海德股份營收分別爲3.12億元、6.67億元、10.63億元、12.30億元，歸母淨利潤分別達到1.28億元、3.83億元、7.00億元、8.80億元，保持增長態勢。

數據來源：海德股份年報

不過從增速上來看，2021年至2023年不論是營收還是利潤，同比增速均呈現下降趨勢。

作爲持牌AMC，海德股份及旗下海徳資管將業務聚焦在機構困境、個人困境和優質資産管理領域。2023年，來自金融業不良資産處置的業務收入爲11.12億元，同比增長8.29%，占到總營收的90.43%，毛利率達到98.07%。

在機構困境資産管理領域，主要聚焦底層資産爲能源、上市公司、地産和其他特殊機遇業務，類型包括收購重組、收購處置以及管理顧問。

年報顯示，2023年末，公司能源類困境資産項目存量余額47.7億元，上市公司困境資産項目余額6.27億元，商業地産類困境資産項目存量余額10.96億元，綜合來看業務存量較大，業績收益高且穩定。

在個人困境資産管理領域，公司主要以“大數據+AI技術”爲支撐，將業務聚焦于個人信貸不良資産，以科技手段提供資産管理服務，方式主要包括受托資産管理和收購資産管理，其中受托資産管理是目前主要方式。

2023年末，海德股份以自有資金或以合夥企業方式，收購個貸不良債權項目共計29個，債權本金約106億元，債權本息約183億元，對價8.8億元，涉及債務人超過62萬戶，在全國五大AMC和60家地方AMC中市場占有率位居行業領先水平。

在優質資産管理領域，公司聚焦投資符合國家産業發展方向的優質資産，主要是依托集團産業優勢，投資布局儲能新能源項目。

02

不良處置漸完善：收購電催，新設調解企業

2021年，海德股份全資子公司海徳資管獲得個貸不良業務試點資質，2022年8月控股具有批量訴訟處置核心競爭力的峻豐技術後，正式開展個貸不良資産管理業務。2023年6月，經中國人民銀行征信中心批准，海徳資管獲得開展接入金融信用信息基礎數據庫工作的批複。

海德股份較早布局個貸不良資産管理業務，形成了“資産收購+後端處置”專業化的個貸不良資産管理能力，在個貸不良資産管理領域搶占先機。近兩年，海德股份通過收購或增資的方式，不斷完善公司的不良處置産業鏈。

2023年10月，海德股份下屬子公司通過收購和增資，合計取得15年老牌電催企業“廣州回龍”51%股權，拿下相關大型銀行委外催收的市場份額。

據了解，廣州回龍成立于2008年，公司主營信用卡欠款、個人不良欠款的催收業務，服務過的銀行超過60多家，每年提供受托處置服務的資産規模達到千億元。

值得關注的是，催收公司當前的業務空間正在不斷收窄，今後將更將注重合規發展。

近日，催收業迎來首個行業標准，即中國互聯網金融協會推出的自律規範性文件——《互聯網金融貸後催收業務指引》（以下簡稱“催收指引”）。催收指引將進一步規範個人網絡消費信貸貸後催收工作，保護債權人、債務人及相關當事人的合法權益，對3500余家催收企業強化自身管理做出明確指引。

同時，海德股份還新設了專注于集中司法訴訟、司法調解等處置服務的西藏桂清科技有限公司，進一步完善了公司個貸不良業務的處置手段，形成了“AI+司法、電話、調解”的多元化、全鏈條的高效智能處置平台，現正在全國快速展業。

2024年1月，海德股份以自有資金1773.36萬元收購四川豪誠企業清算事務所有限公司的51%股權。

通過收購，海德股份跻身“破産管理人”，借助專業清算公司處理破産和重組方面擁有專門的經驗和技能，擴大業務範圍和市場影響力，進一步增強公司在企業重整/重組領域的優勢，加快實現輕資産經營模式的轉變。

03

未來空間：個貸不良新藍海

在政策催生與我國經濟深化轉型的大環境下，經濟發展中蘊含的困境資産業務機會明顯增多，不良資産處置市場迎來“春天”。

海德股份年報顯示，截至2023年末，我國商業銀行不良貸款余額約3.2萬億元，不良率1.59%；

非銀金融機構方面，信托資産管理規模約23萬億元（截至2023年9月30日），基金、證券、期貨等機構資管業務總規模約67萬億元，合計約90萬億元，按3%的不良率估計，不良資産規模約2.7萬億元；

非金融企業方面，全國規模以上工業企業應收賬款23.72萬億元，按企業1年期以內的壞賬准備平均計提比例5%計算不良率，保守估計不良資産規模約1.19萬億元。

據此預估，我國不良資産存量規模預計可達7萬億元。

自2021年起至今，個貸不良資産批量轉讓已實施三周年。三年來，個貸不良資産成交規模大幅攀升。根據銀登中心公布的數據，2023年全年，個人不良貸款批量轉讓業務項目數量達到390單，成交規模達965.3億元，較2022全年的175.7億元大幅增長449.40%。

據海德股份年報測算，整個個貸不良市場屬于萬億級規模市場。《中國金融穩定報告（2019）》顯示，2018年末個人不良貸款余額占當年商業銀行不良貸款余額的25%；2023年末商業銀行不良貸款余額合計約3.2萬億元，按25%的結構占比，預計2023年末商業銀行個貸不良貸款余額爲8000億元，再加上持牌消費金融公司、汽車金融公司、信托、保險、小貸公司等其他非銀機構的個貸不良資産也保持增長，因此預計規模在萬億級別。

海德股份在2023年年報中表示，個貸不良資産具有債權筆數大、單筆金額小、線下處置成本高的特點。公司專注通過大數據＋AI技術，大幅提高處置規模，降低運營成本。

如公司研發的個貸科技系統，可實現業務的全流程管理。借助大量數據和可靠模型分析，自動分析債務人真實情況，形成有針對性的處置策略；通過OCR識別技術提取案件信息並自動生成訴訟材料，自動立案機器人通過法院官方立案系統自動向法院提起訴訟流程；配合IVR（交互式語音應答）機器人外呼並以電子律師函觸達債務人，加快處置進度。

此外，自主研發了GLD（模型算法機器人）評估模型，通過分析處置情況爲後續個貸不良資産的收購提供更准確的估值，實現資産規模的快速擴張。

面對個貸不良資産行業藍海，海德股份表示，目前，公司已形成AI電話催收、AI調解、AI法訴相互補充的一體化處置網絡布局。未來，公司將進一步豐富處置手段，持續降本增效，實現業務的精細化運營管理，不斷擴大市場份額及盈利水平。