我們以前就看過福昕軟件的財報，當時他們的形勢就不太樂觀，但日子也還能過。近年來，受到AI化的影響，軟件及互聯網行業風雲突變，軟件企業當然受到比較大的影響，特別是這類從事中小通用軟件的企業，面臨著很大的挑戰。

2023年，福昕軟件除“開發平台與工具”外的主要産品都在增長，但增長幅度都不高，特別是主力産品“PDF編輯器與閱讀器”的增長僅爲1.5%。

風水輪流轉，現在是國內市場增長更快了，占比也有所提升，但幅度有限。軟件企業以境外市場爲主，其實是壓力很大的，畢竟我們是世界工廠和制造業大國，軟件出海方面，還需要較長時間。從tiktok在美國面臨的情況看，哪怕是做PDF閱讀器這類軟件，也會面臨，海外市場與我們差異巨大的隱私監管問題。

營收5.3%的年度增長水平，是有公開數據以來最差的表現；淨利潤已經穩不住了，“大額”虧損了9000萬元。

比較麻煩的是，從2022年下半年開始，福昕軟件就沒有單季盈利過，已經連續虧損了七個季度。但是，持續多個季度，虧損也沒有擴大的迹象，似乎還在這個虧損的位置上找到了平衡點。

軟件企業的毛利率意義不大，畢竟他們的主要支出是在費用方面。最近三年的淨資産收益率已經很低了，在虧損的情況下淨資産收益率爲-3.5%，這說明其“經得起虧”，這點虧損並不會對其償債能力等造成實質性的影響。

期間費用2022年就小額超過營收，2023年已經超過營收14個百分點了，這就導致總成本差不多是營收的1.2倍。研發費用占比在本來就很高的基礎上繼續上升，2023年已經達到了36.8%，研發投入較高，當然是企業積極進取的表現，但現在這樣高的比例卻只能短期維持，長期這樣，誰都受不了。

更受不了的是其銷售費用，占營收比達到了55.6%。從其銷售費用的構成看，近六成拿來給銷售人員發工資了，廣告宣傳占比近兩成，其他還有合作推廣費等。福昕軟件的産品分爲永久授權和訂閱，他們正在推進由永久授權向訂閱轉型，按理說，訂閱客戶一般是在線上完成的，不需要現場的銷售人員去幫忙。銷售人員302人，比年初增加了近50人，差不多要占到員工總數的三分之一了，顯然是高了。

在其他收益方面，2023年也是淨損失，雖然有一些政府補助和投資收益等，但“資産減值損失”的金額較大。由于軟件企業的存貨很低，資産減值損失不太可能是“存貨跌價”，實際上是“商譽減值損失”。這和其從2016年起，在澳洲和美國等地進行的系列收購2023年發生貶值不無關系。

最近九個季度中，只有2022年二季度主營業務有過盈利，其他所有的季度總成本都超過了營收。從福昕軟件的應對策略看，他們還是想通過提高營收來擺脫困境，而不是壓縮費用，但是從實際效果來看，並未像其預想的方向發展，再拖一段時間，壓縮費用的事，就會提上議事日程了。

2020年上市時，福昕軟件的融資金額較大，軟件企業又不需要進行較大規模的固定資産類投資，再加上2023年以前都是盈利狀態，福昕軟件的償債能力想必是極好的。

6倍多的流動比率和速動比率，現金和交易性金融資産合計有20多億元，是總負債的數倍。哪怕出現“大額”虧損，這個大額也是相對于其營收，而不是資産來說的，對其償債能力，就幾乎沒有影響。

從福昕軟件看，如果有足夠的本錢，是不怕虧損的。但是，投資者並不會這樣認爲，那麽，面對市場和投資者，盡快扭虧與恢複較快增長的壓力，對福昕軟件來說，仍然是存在的。

聲明：以上爲個人分析，不構成對任何人的投資建議！