2024年一季度，海信家電、玲珑輪胎、傳音控股歸母淨利潤同比增速分別是59.48%、106.32%、210.3%。

三家企業在2023年業績猛增的基礎上，2024年依舊延續了高增長勢頭，市值表現也很亮眼。

表面上看，這三家企業沒有任何關聯，實際上，它們的業績增長背後有著共同的原因。

家電、輪胎、智能手機都是十分成熟的行業，而海信、玲珑輪胎和傳音控股在兩三年前都遭遇過業績危機。

這三家行業龍頭，憑借規模、資金優勢，順應“一帶一路”倡議，把産品銷往國外，尤其是非洲、東南亞地區。

在出口業務的帶動下，突破發展瓶頸，業績重回高速增長軌道。

對標這三家公司，屬于行業龍頭且海外業務正加速放量的，安琪酵母絕對值得一提，背後蘊含著巨大的投資價值。

我們先來看一下公司是幹什麽的。

公司主營酵母以及酵母深加工産品，包括面包酵母、酵母提取物、生物飼料添加劑等，同時也涉及上遊制糖和包裝産品。

酵母和相關産品廣泛應用在烘焙、食品調味、微生物發酵、釀造、生物能源等領域，由此也構成了公司最核心的收入和利潤來源。

2023年酵母及深加工産品營收95.05億元，營收占比70%，貢獻了90%的利潤。

國內生産酵母的公司不少，有安琪、新良、舒克曼、野三坡等十幾家。而安琪酵母是A股唯一一家酵母類上市公司，在全球有13個生産基地，總産能37.69萬噸。

按産能計算，2023年公司國內市場份額55%穩居第一；全球市占率18%，僅次于樂斯福。

公司之所以這麽強大，得益于三條又寬又深的護城河。

第一，規模護城河，對手難以模仿和超越

酵母屬于重資産行業，固定資産和資金壁壘高，且需要很長時間才能回本盈利。

以安琪酵母爲例，1萬噸酵母産能需要投資近3億元，大概7到9年才能收回成本實現盈利。

公司2023年固定資産86.43億元，在總資産中占比超過40%，如此高的固定資産投入，中小企業很難效仿。

安琪酵母已成行業寡頭，重資産經營模式不易被模仿，也是公司擴張的重要手段，強者恒強的馬太效應明顯。

第二，技術護城河。

酵母生産工藝複雜，要經曆菌種培養、糖蜜處理、發酵、離心等十幾種流程，技術要求高。

安琪酵母成立近40年，有6大技術中心，除了幹酵母，還研究出酵母抽提物、酶制劑、飼料營養等多種衍生産品。

2023年公司酵母抽提物産能13.86萬噸，全球第一。並且擁有324項發明專利，兩次獲得國家科技進步獎，是國內技術能力最強的酵母公司。

當然，強大的技術護城河離不開公司研發投入的支持。

2019年以來，公司研發費用率長期穩定在4%以上，在可比公司中第一，比海天味業、日辰股份、蓮花健康都高出許多。

第三，渠道護城河

在一個不知名小縣城的任何一家超市，你都能買到安琪酵母，就如同食用鹽一樣不可或缺。

這是因爲安琪酵母經銷商數量驚人，2023年底公司共有22353家經銷商，是海天味業的3.4倍。

而且，公司經銷商數量還在持續增加，2023年淨增長3324家，未來渠道優勢會繼續強化。

在規模、技術和規模優勢的加持下，公司的業績自然也不差。

2020年到2023年，公司營業收入從89.33億元增加到135.8億元，年複合增速14.98%，超過了金龍魚、海天味業、涪陵榨菜等超級白馬。

在原材料價格上漲、産能爬坡的影響下，公司淨利潤略降。

不過，正如開頭所說，安琪酵母已經度過低谷期，業績即將放量，未來成長動力十足。

首先，成本端壓力緩解。

糖蜜是生産酵母最重要的原材料，成本占比約50%。

糖蜜是制糖工業的副産品，呈現周期性，自2021年價格上漲以來，已經有3年時間，2024年價格有下降預期。

而且，公司還采取主動措施，進行水解糖替代糖蜜，2024年成本端壓力有望得到緩解。

其次，産能釋放，海外業務成爲核心增量來源。

酵母未來主要增量來自人口增速較高的亞非地區，公司2000年就開始規劃海外業務，並在2013年和2017年實現俄羅斯工廠和埃及工廠先後投産。

2020年公司又開啓新一輪産能擴張期，其中俄羅斯0.8萬噸幹酵母産能在2023年底投産，埃及1.5萬噸幹酵母和0.5萬噸酵母抽提物産能也即將在2024年5月份投産，海外産能進入新的釋放期。

2022年以來，公司國外營收入增速已經反超國內，2023年海外營收占比攀升至35%。

隨著新産能投産，未來2到3年海外業務會進一步加速發展，占領亞非藍海市場，貢獻新的業績增量。

再次，安琪酵母有望轉型爲生物科技公司。

合成生物技術，是通過對基因改造，使普通的細胞工廠變成産出效率更高的超級工廠。

酵母具備成爲各種化合物細胞工廠的潛力，從這個角度看，公司在合成生物領域，比萊茵生物、川甯生物、藥石科技更有發展前景。

在技術和規模優勢下，有望從酵母企業轉型爲生物科技公司。

2023年，安琪酵母合資設立了湖北微琪生物科技有限公司，生産1萬噸聚羟基脂肪酸酯PHA（免疫增強劑，可治療白血病和多種癌症），2025年一期將實現投産。

另外，公司還研發了酶制劑、動植物營養制劑、功能菌等多種酵母衍生品，有望成爲新增長點。

比如，酶制劑是一種具有催化功能的蛋白質，可用來生産植物肉（人造肉）。

根據統計，2023年全球人造肉市場規模211億元，預計2025年將增加到279億美元，酶制劑需求將持續提升。

總結下來，安琪酵母是唯一一家酵母類上市公司，規模、技術和渠道護城河極深，地位無可撼動。

而且公司産能進入釋放期，海外業務貢獻第二增長曲線。合成生物領域的布局，進一步增強了成長彈性。

未來，公司有望轉型爲合成生物領域的CXO公司，堪稱下一個藥明康德！

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