近期，國際資本重新看多A股與港股市場，作爲全球股票市場窪地，AH股的配置價值較高，疊加日元貶值壓力較大，外資大幅流入AH股市場，推動市場強勢反彈。
市場短期快速反彈，對于投資者該如何布局？排排網財富産品研究中心及時向私募基金管理人搜集了部分最新觀點：
1、欽沐資産：還是需要從行業基本面出發
在經曆了財報季之後，市場發生了新的變化：有一些板塊明顯超跌但基本面已經開始觸底回升，而此前領漲的部分板塊業績表現並不出色，可以說此前以市場風格爲主導因素，避險風格在年初以來的四個月領先較多，此前的優勢，很可能在接下來很長一段時間內成爲劣勢，畢竟從中線的角度看，還是需要從行業基本面出發，也就是要看業績說話，很多宏觀事件驅動因素導致的交易終究是交易。
根據上市公司2023年和2024年一季度的財報披露數據，我們有一些大方向的判斷。整體來看需求恢複仍然不強，同時受到銀行地産等板塊的拖累效應，24年一季度板塊表現較爲分化，根據招商證券策略團隊的統計數據，主板收入在2024年一季度增速轉爲負數，科創板和創業板表現較優，增速分別爲-4.5%、0.7%和0.2%，從利潤角度看，增速分別爲-1.5%、2.5%和4.6%。
從大類板塊來看，公用事業、消費服務和信息技術增速靠前，TMT、資源品和醫療保健在改善。從股票市場表現來看，公用事業和資源品表現較好，其他在變好的板塊並未得到對應的正向反饋，機會很可能出現在這些基本面轉好，但股票市場並未得到充分定價的板塊。
關于北向資金，可以觀察到的是，看多中國經濟複蘇的配置型資金春節之後在流入，預計資金主要集中在消費、醫藥、科技、高端制造板塊，這些領域可能會輸一些時間，但不會輸給空間，這一塊與我們的投資方向較爲重合，偏成長風格一些。
接下來一段時間預計我們更傾向于集中在相對低位的複蘇類和國産化類的股票之中，主要是兩方面原因：一方面是我們對于經濟的韌勁有信心，經曆了長時間的低迷之後，尤其是創業板和科創板的邊際改善不容忽視；另一方面是市場處于存量博弈的階段，處于低位的資産安全邊際更足一點，不少成長類公司已經有了深度的價值。
2、正圓投資：維持相對謹慎樂觀的態度
我們對當下市場維持相對謹慎樂觀的態度。盡管美國再通脹敘事強化對海外流動性回暖形成較大掣肘，但國民經濟的良好開局、中央政府支出擴張、央行或將下場購債等因素已爲市場底部形成有效支撐。從一季度國民經濟遠超市場預期的表現而言，一方面，産業結構持續優化正在進行，高技術制造業增加值同比增長7.5%（規模以上工業增加值同比6.1%），以新質生産力爲代表的增長新動能正在加速成長；另一方面，“悅己型”消費風口下，旅遊出行驅動的服務與消費表現不俗，節假日旅遊出行人次等數據均逐步修複至疫前水平，內部需求的結構性改善亮點顯著。展望後市，一方面，伴隨海外經濟複蘇與貿易條件改善，出口端韌性有望進一步延續，另一方面，中央政府持續的深化改革與支出擴張對內部循環形成有效托底，疊加月底重要會議對宏觀指引的進一步落地，一季度國民經濟良好開局有望得到延續。
3、丹羿投資：今年的投資機會會更加多元化
2024年一季度實際GDP同比增長5.3%，高于市場預期的4.9%，中國經濟實現了良好開局。其中制造業回升良好，建築産業鏈中的煤炭、鋼材、水泥形成主要拖累。投資端，也是制造業投資較好，地産投資3月份均低于前兩月。消費保持低位平穩，有望在以舊換新的政策推動下逐步回升。我們觀察到地産相關銷售、新開工指標開始小幅好轉，但是仍處于低位盤整狀態，行業資金面有所改善，整個地産行業狀況未有進一步惡化，但也未出現明顯好轉，下一步仍需觀察需求的變化。
回到微觀層面，上市公司的一季報已經披露完畢，全部A股23年年報收入端增速收窄，24年一季報收入增速轉負，利潤端繼續承壓。根據一致可比口徑和整體法測算，A股2024Q1/2023年報淨利潤增速爲-4.3%/-1.3%，全部A股2024Q1和2023年報累計收入同比增速分別爲-1.2%/0.9%。24年一季度業績增長較好的行業集中在出行産業/出口相關行業（機械/家電等）/資源品/部分TMT行業。
我們之前討論過，當前經濟結構性特征顯著，地産尋底，消費在財富效應下更講究質價比，國內加大對高科技産業的扶持和海外需求回升帶來出口相關産業機會，目前看這一趨勢仍將維持。
資本市場方面，4月份最大的事情就是繼2004年、2014年兩個“國九條”之後，時隔10年，國務院再次出台的資本市場指導性文件，即《關于加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若幹意見》。與以往更加聚焦“融資端”不同，本次“國九條”以投資者爲中心，資本市場的投資屬性進一步被強調，強化上市公司分紅和回購，便利中長期機構型資金入市。A股上市公司整體分紅比例有望大幅提高，股票回購也可能會在未來成爲增量資金的重要來源，偏機構型增量資金有望增加，新一輪“國九條”有望進一步改善資金供需，這將可能長期影響市場的流動性和投資風格。
4月份A股震蕩上行，4月是財報披露期，市場更關注業績，從而壓制風險偏好，紅利風格表現開始有優勢，國九條推出後，市場擔心小票風險，波動性一度加大，隨著美國GDP低于預期而通脹超預期，疊加美國PMI低于預期，美元指數震蕩回落，港股及A股估值相對低，北向資金大幅淨流入，市場做多熱情開始激發。
我們認爲今年的投資機會會更加多元化。一方面，國內經濟弱勢複蘇，産業扶持政策會不斷催生新的熱點；另一方面，海外經濟高位運行也會帶來更多機會，這既包括中國品牌出海，又有海外定價的大宗商品機會。經曆了兩年多的熊市（港股更差，已經5年年K線下跌），很多股票的估值已經相當便宜。雖然目前經濟複蘇緩慢、地緣政治風險仍存，但便宜是硬道理——很多股票目前價格上最多輸時間。基于此，我們仍對未來幾年的股市持樂觀態度。今年我們會延續年初制定的防守反擊的策略，底倉向下空間有限且向上彈性充足的標的，並有序覆蓋更多行業，努力擴大能力圈，盡最大努力爲投資者創造良好收益。
4、三希投資：密切關注國內經濟運行態勢以及美國通脹節奏
國內整體經濟走勢仍然偏弱，房地産依然是最大的拖累項，通縮問題依然是當前經濟面臨的明顯挑戰。與此同時，受益于疫情期間的大規模經濟刺激，美國經濟持續旺盛，3月通脹數據再超預期，年內降息預期有所下調。
在當前宏觀經濟背景下，高股息板塊經過不斷上漲後股息率出現了下行，成長股經曆業績增速放緩出現了股價下行，兩個板塊之間出現了新的比價平衡。後續板塊的分化還是取決于宏觀經濟的未來前景，如果經濟能夠有所複蘇，無疑成長股會階段占優，如果經濟還是持續下行，那麽中國十年期國債收益率也會持續下行，高股息板塊會階段占優。
展望後市，我們認爲隨著美國居民超額儲蓄的用盡，美國通脹也有望在波動中逐漸下行，美聯儲降息也會逐步走向明朗。如此，國內貨幣政策的操作空間也有望打開，有助于改善國內實際利率偏高引起的一系列問題，助力經濟走向複蘇。後續，我們會密切關注國內經濟運行態勢以及美國通脹節奏，並適時調整我們的倉位水平。
5、遠望角投資：A股與港股相對吸引力有所提升
近期，全球最爲關注的宏觀經濟變量是美國的降息預期。由于美國的就業數據前期極其堅挺，通脹體現出極強的韌性，因此美聯儲的降息進度一再晚于預期。在降息進度晚于預期的影響下，包括美國在內的全球多數國家市場相繼一改此前的單邊上升走向，出現了調整。
從全球比較的角度來看，一邊是持續上漲後出現調整的其他市場，一邊是持續下跌了近3年後估值處于曆史低位的A股與港股，後者的相對吸引力有所提升。此外，從國內大類資産配置視角來看，國內的銀行貸款利率持續走低，1年期國債收益率和10年期國債收益率分別達到1.75%和2.3%，意味著資本的風險厭惡達到一個極高水平，同時全社會的投資機會相對匮乏。
政策方面，一方面是政府對資本市場的呵護持續體現；另外一方面，5月1日的中央政治局會議除了確定三中全會在7月份召開外，也釋放了很多積極信息。例如強調要靠前發力有效落實已經確定的宏觀政策，實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策；要因地制宜發展新質生産力；要堅定不移深化改革擴大開放，建設全國統一大市場，完善市場經濟基礎制度；要及早發行並用好超長期特別國債，加快專項債發行使用進度，保持必要的財政支出強度。
積極因素之外的挑戰則體現在經濟結構的調整本身就需要足夠的時間消化，地産、地方財政問題需要時間化解，新的增長動力有待壯大；中國的産業比較優勢體現在出口産業鏈的強大競爭力上面，但是也難免受到國際關系的困擾。
6、望正資産：伴隨著反彈，市場的信心在逐步恢複
2024年5月美聯儲FOMC會議連續五次維持利率不變，符合市場預期。會議聲明中，美聯儲罕見地表達了對實現通脹目標的擔憂，但在政策調整上卻放緩了縮表的步伐，市場對年內預期降息的時間點提前到9月。
國內方面，4月制造業PMI環比下降0.4個百分點至50.4%，雖然環比有小幅回落，但表現超出了季節性波動，顯示出制造業繼續保持景氣水平擴張。根據第三方數據，4月TOP100房企當月銷售面積同比下滑42.2%，環比下降12.4%，雖然同比降幅有一定放緩，但壓力仍然很大。月末政治局會議給出“堅持乘勢而上，避免前緊後松”的政策定調，對當前經濟回升形勢予以肯定，同時指出各項政策需要持續發力。我們預測，經過Q1回升後，Q2有一定壓力，但下半年預計仍將進一步保持回升態勢。會議提出統籌研究消化存量房産和優化增量住房的政策措施，地産政策開始向需求側轉變，對地産後端産業鏈有積極作用。
産業層面，汽車、電子、智能制造等行業維持高景氣度，智能駕駛、MR、機器人等産業處于爆發前夜，未來産業趨勢明確。
伴隨著反彈，市場的信心在逐步恢複。站在當前時點來看，各種不利因素和悲觀預期幾乎都已經反映在股價中，越來越多的積極信號開始逐步湧現。從年報數據來看，2023年全部A股（剔除金融）FCFF(公司自由現金流)創曆史新高，優質企業創造自由現金流能力不斷增強，企業價值增強並未充分反映到當前股價中。美元指數回落，人民幣彙率壓力有所緩解，國內貨幣政策的空間增大。布林肯、耶倫訪華，全球最大兩個經濟體的交流頻次提升，中美關系逐步緩和的態勢延續。
2月以來，我們加倉主要圍繞以下三個方向進行，第一是基于企業經營質量，自下而上增加了互聯網、食品飲料、化工、醫藥以及等行業的配置比例。大型互聯網企業長期價值穩固，估值水平曆史底部，相關企業在股東回報上的措施積極。食品飲料和醫藥行業經營穩定，現金流良好，越來越多企業的估值與企業價值匹配度較好。化工行業有一定價格波動，我們精選了部分在周期底部仍然有較好盈利，且自由現金流和股東回報較好的企業。第二是高景氣方向，AI産業無疑是高景氣方向，海外雲計算廠商本月又顯著上調了CAPEX(資本性支出)計劃，景氣態勢延續。AI産業發展快，變化多，相關標的波動率高，我們會更加重視企業在産業中的卡位以及估值保護。第三是基于核心技術和資源價值進行布局，我們著重在關鍵的核心技術和難以快速獲取的上遊資源兩個領域進行篩選。
7、泰旸資産：進一步上漲將更多依賴于基本面和信用擴張
複盤來看，4月A股尤其港股的表現是比較超預期的。首先，A股和港股的權重股業績超預期的情況並不多見，且月內漲幅靠前的港股互聯網企業不僅沒有大幅上修業績指引，甚至部分個股還對業績指引做了下調。其次，4月國內經濟的高頻數據如消費、出口、PMI都有所轉弱，同時，財政支出進展和信貸數據也延續偏弱的趨勢。在基本面因素不強的背景下，A股和港股本月能夠實現超預期上漲的可能因素有兩個，一個可能因素是外資的回流，特別是在日元快速貶值和美股調整的背景下，海外資金存在一定的倉位再平衡訴求；另外一個可能因素是對國內政策的樂觀預期，特別是政治局會議對于財政、貨幣和地産表述的變化，使得市場對于年內“三中全會”的提前召開充滿期待。
宏觀方面，制造業景氣水平有所回落，但仍處于擴張區間。數據顯示，3月制造業PMI爲50.4%，環比下降0.4個百分點。其中，生産指數爲52.9%，環比上升0.7個百分點，企業生産活動繼續加快；新訂單指數爲51.1%，環比下降1.9個百分點，繼續高于臨界點。3月非制造業PMI爲51.2%，環比下降1.8個百分點。其中，服務業指數爲50.3%，環比下降2.1個百分點，服務業擴張有所放緩；建築業指數爲56.3%，環比上升0.1個百分點，繼續位于較高景氣區間。
展望5月份，外資回流和對政策的樂觀預期可能在月初成爲市場繼續上漲的推動力。然而，隨著倉位逐漸回補到位以及估值修複到合理水平，指數的進一步上漲將更多依賴于基本面的真實好轉和政策推動的信用擴張。落腳到投資上，一方面需要警惕短期情緒透支後的調整風險，特別是會有部分成分股可能因爲外資偏好導致過強的資金回流效應，提防基本面和股價間過大的剪刀差帶來短期較大的波動；另一方面，需要積極關注政策的邊際變化及效果，假若政策最終推動信用擴張帶來基本面的修複，則階段性的調整會成較好的加倉窗口。
8、聚鳴投資：A股的整體生態已經在發生較大的變化
4月，A股主要指數小幅上漲，漲幅在2%左右。港股市場迎來大反彈，主要指數漲幅在7%左右，一舉收複失地。恒生指數年初以來漲幅已經和上證接近，在4年的年線下跌後，港股似乎正朝著最大概率方向發展。
國內方面，4月比較平穩，沒有什麽特別的事情。地産方面，中國曾經地産的標杆企業陷入風口浪尖，而上海的一手房出現了久違的火爆景象。全國來看，地産還是相對疲弱，延續了量價齊跌的趨勢，成都全面放開了限購。按照這個趨勢，一線城市放開限購，順應真實的供需關系，估計只是時間問題。地産未來的發展，也還難以預測，但是感覺逐漸走向終局，從2021年開始快速下滑的地産行業，感覺在未來一年會給出終局的大致形態。
美國方面，4月宏觀預期發生了比較大的變化，再通脹占據了主導地位。隨著再通脹的預期加強，美股也迎來調整，美債大幅反彈，底部起來了100個bp。這再次提醒宏觀預測的不可靠。利率攀升，無疑對權益類資産不利，也對新興市場不利，但是港股卻是在4月迎來較大的反彈，這也說明了股票市場的影響因素是多方面的。
實際上，A股的整體生態已經在發生較大的變化。新的主席上任後，一切政策圍繞著增強股東回報展開。IPO趨嚴、再融資收緊、大小非減持規範等等一系列政策，已經在股市資金面産生了較大影響。
從研究員統計的過去3年和今年一季度的情況來看，以2022年爲例，如果我們假設分紅有50%能夠留在股市，那麽全年市場失血1.2萬億左右。再看今年，在鼓勵分紅回購政策影響下，我們覺得今年分紅回購大概率達到3萬億左右，而融資和大小非減持下滑了80%，全年估計流出不到5000億，那麽2024年A股將會有至少1萬億的資金流入。一來一去差了2萬多億，從一個失血的市場變成一個資金大幅流入的市場。
所以，即使經濟和全社會流動性不發生任何變化，A股的微觀流動性也已經發生了巨大變化，從一個減量市場變成了一個增量市場。在資金面有利的環境下，A股至少應該能走出結構性的行情，而作爲A股孿生市場的港股，也會大致跟隨A股的走勢。
9、遠惟投資：中國資本市場的趨勢性向上行情的起點
4月滬指繼續高位震蕩，創指持續回調，隨著年報和季報披露完成，月底兩市突破大漲。國際黃金持續大漲，貴金屬、有色等上半月持續暴漲；固態電池利好大漲；五一臨近，旅遊酒店大漲；臨近月底，傳媒、遊戲、算力等AI科技大漲，帶動指數突破上攻。
正如我們在三月份時候的判斷，無論是海外還是國內，四月份的市場都是在重新整固，消化存量的利空因素的時間窗口。通脹數據不斷擡頭，市場對美聯儲降息時間的預期也在往後移，造成市場出現波動，流動性因素導致市場在四月中上旬出現回調。我們認爲這些因素造成的影響，只是後續市場真正開啓上行周期的之前的回踩與整固。基于此趨勢研判，從投資周期角度出發，我們在4月份回調中不斷提升我們的整體倉位水平至中高倉位水平。綜合全球市場的估值水平和位置，港股估值水平低，而且從長期看，悲觀預期已經充分反映完畢，我們開始布局香港市場，其中大多配置在了恒生科技板塊。我們認爲目前這個時間就是後續開啓的是一波中國資本市場的趨勢性向上行情的起點。無論從戰略層面還是戰術層面都轉向樂觀。從配置方向上，美股雖然出現了波動與回調，但是我們核心配置倉位沒有變化，配置在AI核心受益的半導體方向。A股方面，我們觀點依舊沒有變化：隨著經濟周期真正觸底，以及監管部門配套政策的不斷出台，市場下行風險大概率被鎖定，進攻方向依舊在大科技方向：即人工智能引領的科技新周期核心受益的通信設備、自動駕駛、機器人等硬件方向上。展望五月，雖然通脹陰影猶存，但我們已經對市場未來走勢保樂觀的展望，繼續看好科技大方向，如果突發因素出現回調，我們認爲也將是逆向加倉的機會。
10、進化論資産：中國資産估值處于曆史低位
其實最早從今年3月初開始，我們便在社交媒體平台上多次提出領先于市場共識的觀點，而隨後的市場表現印證了我們當時的判斷：
“說一個非常反一致預期的觀點：美聯儲今年只會降息1次甚至0次，因爲美國的通脹堅韌程度會非常持續，這是供應鏈重構和美國內生性貨幣現象共同決定的。”（2024/3/1）
“再說一個反一致預期的觀點，美國股市遠比中國股市危險的多得多，通脹失控或者長期高利率會導致美國股市暴跌。而中國股市這裏有分紅做底，一旦PPI回升，經濟略有複蘇，會和美國一下子攻守異位。”（2024/4/12）
我們在此前舉辦的春季策略會上也反複強調，中國資産的賠率放在全球看都是非常有吸引力的。
4月以來市場進入了第二輪上漲階段，這一輪的主要推動力一方面是市場風險偏好的修複，對經濟見底的信心增強，尤其是對股票資産性價比的逐步認同。相較于投資回報率大幅下滑的房地産和利率不斷下調的銀行存款，A股資産的潛在回報率無疑更具吸引力。另一方面是對市場結構的改善預期帶來的估值提升，主要來源于監管部門陸續出台的關于IPO、退市、減持及分紅的新規組合拳。在當下這個位置，我們依舊對中國股市表示樂觀。現在中國資産估值處于曆史低位，當下投資中國未來回報可觀。
11、複勝基金：以“中國制造，世界需求”作爲整體出發點
首先我們從大的宏觀角度，未來的核心判斷點依然聚焦在中國相對于世界範圍的“比較優勢”把握上。在大的邏輯下，我們選擇的標的始終以“中國制造，世界需求”作爲一個整體出發點做行業基礎判斷。當然，我們的投資邏輯框架內核是“供需錯配”，所以需求端分析之後就是供給端的判斷。前期我們就認爲“出海”是一個大的邏輯，是中國優質産能對外輸出的過程。這個階段開始轉向，原因一方面是中國制造業有一個長期深耕海外市場的過程，不斷提升品牌業務知名度，從導入期逐漸進入收獲成熟期，同時依托國內制造業和創新研發優勢，不斷提升品質和盈利能力，存在一個量變到質變的過程。另一方面，我們也看好人民幣資産在未來一段時間不斷提升全球範圍內相對購買力水平趨勢能夠持續。行業選擇方面，首先我們看到的是家電、工程機械這種比較顯著的品種。當然我們也在積極挖掘和跟蹤後續出海的産業升級和消費升級機會。
第二個大的投資判斷是我們認爲從一季度的宏觀經濟數據體現疫情對于經濟以及消費者心理的影響逐漸消失，經濟活力的重新回升帶來了一系列的投資機會。同時我們也觀察到很多行業逐漸開始和房地産行業“脫敏”。這裏面我們認爲家電高端化升級以及工程機械也都是比較顯著的。所以國內的消費升級，經濟複蘇是我們關注年內投資機會的主要動向。這裏面我們可能除了家電和工程機械之外，會比較關注消費細分龍頭公司。
最後我們認爲大的投資框架需要依托時代的變化不斷調整。因爲我們的投資框架底層是“供需錯配”，在時間點的選擇上也注重“一致預期風險”，所以整體投資方向也是一個不斷動態評估進行調整的過程。結合過去兩年投資上遊傳統行業的經驗，我們認爲在未來投資過程中，看重企業盈利的同時，也要繼續將股東回報放在比較重要的位置去思考。即使我們現在做出了投資方向的調整，我們依然認可部分傳統行業盈利穩定帶來的確定性。所以對這部分投資我們仍然保有一定比例，同時保持較高的關注。
從創新的角度去思考，在未來，我們期待看到人工智能等先進生産力對傳統行業進行改革，再造，提升運營效率，提高毛利率水平。這個過程中我們認爲也有很多投資方向會不斷湧現，只是短期科技進步未能實現科技突破，從而産生井噴式的盈利增長，由于我們的投資邏輯框架在盈利端還是需要有較高的確定性基礎，所以這個階段我們只能繼續保持關注。
12、汐泰投資：築底後總體將呈現震蕩的走勢
五一期間，我們對宏觀環境和具體持倉進行了基本面的更新和思考，在此強調變和不變的兩點。不變的是我們對具體持倉的基本面判斷，無論多空倉位的基本面都延續之前的判斷沒有偏差；變的是宏觀環境，美國通脹壓力的不確定帶來相關風險資産回調，A股及港股迎來持續加配，這一風險偏好的持續擴展是過去一個月最大的變量。
展望未來，由于此次加倉的主要是大資金，所以持續性可能會更強一些。恒生指數已從底部反彈24%，離去年初高點還有23%的空間；滬深300底部反彈17%，離去年初高點還有15%的空間；中證1000底部反彈33%，離去年初高點還有26%的空間。我們傾向于認爲，中短期看，反彈已經完成了70%以上，中長期看，中國的基本面沒有那麽悲觀、也沒有那麽樂觀，市場築底後總體將呈現震蕩的走勢。
13、湧津投資：投資的最佳選擇總是著眼于長期
放眼全球，當前中國資産具備較高的估值性價比，隨著經濟基本面的逐漸企穩修複，近期外資做多中國的情緒顯著升溫，4月底外資加速流入A股和港股。
自去年下半年以來，高層陸續頒布多項旨在“活躍資本市場，提振投資者信心”的制度安排，今年4月新“國九條”的出台更是我國資本市場發展史上的又一個裏程碑。在政策端的發力之下，A股生態正在發生積極而深刻的變化，從“融資市”逐漸走向更加注重股東回報和長期價值的“投資市”。
目前我們重點關注的方向包括高股息、中藥、高端制造、消費以及AI技術的進步。在選股方面，我們依然遵循湧津的“景氣周期（天時）、安全邊際（地利）、商業模式（人和）”三維研究模型，挖掘競爭格局穩定、資本開支少、現金流良好、資産配置能力強、盈利能力相對穩定、有可持續增長、注重股東回報以及估值合理偏低的機會。
“投資的最佳選擇總是著眼于長期”。作爲堅定的長期價值投資者，我們將繼續保持理性，堅守投資信念並做好充分的研究，捕捉良機，爲投資人創造持續有價值的回報。
14、名禹資産：關注全球估值窪地香港市場投資機會
展望5月，國內庫存周期磨底階段，經濟企穩信號繼續增多，後續價格水平的回升，有助于進一步改善經濟體感和二級市場表現；一季報全A業績磨底，科創板、創業板盈利大幅改善，全A業績也與經濟改善進程相仿；政治局會議召開，最大亮點明確三中全會時間，或有利于提升市場風險偏好；美國經濟數據轉弱，美債利率及美元短期或盤整，人民幣貶值壓力緩和，同樣利于中國權益資産表現。考慮到國家隊資金入市，私募爲代表的機構倉位仍處于曆史最低位附近，A股風險溢價仍在曆史高位，隨著更多經濟指標回暖，A股風險溢價或進一步修複，A股優質資産或繼續震蕩上行。美股一季報整體超預期居多，4月美國制造業PMI數據有所回落，後續重點關注科技成長類行業景氣表現。
市場風格上，我們認爲A股或向小盤成長類風格擴散。除去日曆效應，成長板塊一季報改善較多，基本面改善同時也有補漲需求。投資機會上，關注符合經濟結構轉型和新質生産力要求的行業如TMT，細分方向如AI。關注锂電板塊。主題投資關注低空經濟、機器人。關注一季報向好的出口鏈如汽車、家電。關注部分漲價化工品。港股互聯網板塊回購加速，股價彈性較大，A股高股息風格向港股擴散，關注全球估值窪地香港市場投資機會。美股重點關注AI爲代表的科技成長方向。
15、華安合鑫：系統性的看好香港市場的整體表現
在1月份的暴跌和2月的V型反彈之後，3、4月份的A股和H股繼續平穩向上運行。4月份A股的重要指數漲幅都在3%左右，恒生指數漲幅則超過7%。回顧市場看，1月份的系統性下跌之後，香港市場的表現在近3個月都明顯強于A股市場。就在投資者談“港”色變的1月份，港股則走出了震蕩上行的強勢走勢。近3個月港股不僅強于A股，也遠遠強于被投資者普遍看好的海外市場。
我們拆分一下結構性行情，2024年的前4個月基本上圍繞著兩個關鍵詞展開。首先是紅利類型的公司。這裏面涵蓋了顯著提高股東回報的壟斷資源型企業，也涵蓋了現金流充沛的民營企業。其次是有全球競爭力的出口型公司。最有代表性的是汽車、家電、工程機械和電力設備，也包含了家居、家用工具、輕工紡織等等。我們看到了在收入增長沒有很高的環境下，一批優秀的公司通過提高企業的效率、減少資本開支、增加出口比例和分紅回購，同樣能夠提高股東回報，最終體現在股票價格的穩步上漲。另外一個值得持續關注的就是資源股。本輪上遊企業最大的變化就是對資本開始的普遍克制。油氣資本開支的克制，源自于對未來需求增長的期望不高。而銅、煤資本開支的克制，還增加了一個優質礦産的稀缺性。因此，商品價格波動下降，中樞略微擡升，資本開支少，現金流充沛，是有利于資源股的投資環境。
4月底年報和1季報披露完畢，也給我們很多投資線索的提示。在海外市場能夠有競爭優勢的企業將是未來很重要的個股發掘方向。此外，持續産生充沛現金流，並且願意持續以分紅回購的方式回饋股東的企業也值得投資。我們從自下而上的角度，發現香港市場低估的股票依然最爲集中。基于此，我們將繼續維持進攻性的倉位，系統性的看好香港市場的整體表現，也將是我們主要的配置方向。
16、睿璞投資：投資者信心開始恢複
市場全面反彈最主要的推動力是“新國九條”的推出增強了投資者對股票市場的長期信心，上市公司高質量發展和提高股東回報將是未來資本市場的主基調。長期以來，A股更多擔負著融資渠道的作用，這與中國過去經濟高速發展的背景有關，未來進入經濟高質量發展的階段，股東回報會占據更重要的位置，A股的投資者也會迎來更有利的投資環境。
本次上漲之前，恒生指數的股息率一度達到4.43%，估值處于過去十年的8%分位；標普500的股息率爲1.32%，估值處于過去十年的85%分位。因此港股的強力反彈除了政策面的因素外，也有基本面的支撐，海外資金開始流入港股和A股市場，反映出投資者信心開始恢複。
17、亘曦資産：5月市場有望震蕩向上
對于短期市場，我們認爲，經過4月的業績驗證期，市場震蕩消化後，5月市場有望在多重利好刺激下，震蕩向上。一方面，雖然前期受聯儲降息推遲影響，新興市場有所調整，但人民幣資産經過過去三年多的連續大幅調整，韌性已大大增強，而美股等資産的高位震蕩，以及短期黃金與近期美元脫鈎走勢，使得部分市場資金重新關注人民幣資産，全球資金對于人民幣資産的配置面臨著再平衡的需求；後期中美地緣政治風險若不進一步升級（短期耶倫、布林肯連續訪華預示短期中美進一步升級概率不大），人民幣資産易漲難大跌，短期北向資金及港股表現已經驗證了這一點。另一方面，4月底政治局會議積極政策基調，尤其是釋放了要支持大規模設備更新、民企出海、壯大耐心資本、優化房地産增量等重要政策信號，疊加7月三中全會召開信息，將進一步催化5-6月市場行情，地産、金融、新能源、醫藥、化工等前期超跌的核心資産或行業龍頭有望迎來修複機會。
對于2024年權益市場，維持前期年度策略觀點，“2024年進入新一輪周期，新周期的開始階段並不是新牛市，而是底部夯實之年”。相比2023年，起點位置更低、情緒更悲觀，政策上也已在調整，在無風險利率仍在持續下行背景下，邏輯上市場進一步大幅下跌空間較小。我們認爲，經過過去三年的持續調整，市場指數主要跌幅已經完成，2024年進入新一輪周期，新周期的開始階段並不是新牛市，而是底部夯實之年。一方面，雖然目前對于地産負反饋螺旋仍有所擔憂，但隨著過去兩年的快速下跌，部分數據也逐漸進入中長期底部區間，若政策能夠進一步發力，2024年低位構築底部概率較大。另一方面，雖然進入新周期，經濟持續增長的新動力也在孕育，但預期並不明朗，市場難言牛市預期，體現更多的是産業升級的結構性機會，和無風險利率下降的帶來的估值中樞擡升機會，或政策刺激的超跌反彈機會。
配置方向上，除了高分紅品種值得中長期關注外，還可以重點關注如下方向：一是受益于全球資金再平衡的資産，包括港股，受益于優化地産增量政策的地産、金融及前期超跌的醫藥、新能源等傳統及成長核心資産；二是圍繞人口老齡化加速的趨勢的相關方向等；三是圍繞高質量發展的安全主題方向，如軍工與國産替代等；四是受益于美聯儲轉向及信用體系重建、供給受限的資源品。新技術及新主題方向，可以繼續關注AI産業鏈、低空經濟、合成生物學等主題方向。
18、石鋒資産：加大對出海主題的公司關注
隨著各個重點城市的地産政策的放松，中國的出口伴隨著海外補庫存的周期有所改善，預計權益市場的風險偏好會初步上升，展望未來，我們仍持續關注供給受限的低估值資源品，但會增加對出海相關的各個行業板塊裏的優秀公司關注。
1）高股息：包括煤炭、石油等。市場風格導致高股息表現有所波動，依然長期看好具備供給優勢的優質標的。2）科技方向，持續關注AI産業鏈、半導體、機器人、智能駕駛、量子科技、低空經濟等，適當參與，注意做好波段。3）指數方面，我們持續關注日股和美國生物醫藥相關指數，增加組合的彈性。
我們或加大對出海主題的公司關注，主要基于中國未來很多年都可能是全球制造業第一，我們的産能需要出口來消耗，一批優秀的子行業通過OBM或者代工不斷增加出海的占比，包括但不限于機械，家電，輕工紡織，遊戲軟件，電子等，出海的區域重點增加了東南亞，俄羅斯等國家。我們積極在這些子版塊裏面尋找有長期增長邏輯，行業競爭格局不錯的先行者公司。
經過年初2月的暴跌，雪球崩盤，2024年很可能是前低後高，一方面國九條長期的制度引導，另一方面國家財政政策等逐步發力，中國經濟有望走出過去幾年房地産帶來的短期困難。未來房地産更多是民生問題，中國經濟未來將越來越脫虛向實，雖然這個過程中間會有很多困難和反複，但是預計會有局部的權益類投資機會出現。
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