《港灣商業觀察》黃懿

在汽車行業爭相發展的情況下，汽車後市場自然而然地成爲新興領域。作爲一家傳統的汽車養護企業，上海闌途信息技術有限公司（下稱“途虎養車”，股份代號9690.HK）也在上市後，迎來了第一次正向的盈利預告。

與此同時，各大資本紛紛加入這一賽道，傳統和新興之間的碰撞，會給途虎養車帶來怎樣的影響，值得期待。

01

2023扭虧爲盈，和華爲簽署合作條約

3月15日，途虎養車發布2023年業績公告。報告顯示，2023年途虎養車全年營業收入136億元，同比增長17.8%；經調整淨利潤4.8億元，首次實現全年盈利；毛利率24.7%。

截至2023年12月末，途虎養車工場店數量5909家，2023年新增1256家門店，同比增長27.0%。全國所有一線城市和新一線城市的工場店平均門店數超過了100家；在二線及以下城市已經擁有3420家工場店，相比去年同期新增881家；西部及北方地區增長顯著，新疆維吾爾自治區工場店數量增至40家。

根據業績預告中披露的信息，此次扭虧爲盈的主要原因包括途虎工場店網絡的進一步擴張及不斷增長的客戶群；規模經濟效益提升，途虎得以從供應商處獲得更好的商業條款，結合産品和服務類別組合變動，帶來了毛利率的提高；運營效率有所提高；以及途虎養車約64.7億的可轉換可贖回優先股公允價值的正向變動（反映于2023年首次公開發售後的一次性公允價值調整）。公司的所有可轉換可贖回優先股均于首次公開發售完成後轉換爲A類普通股，因此，此後公司將不會産生可轉換可贖回優先股的公允價值變動。

2023年9月底在港交所挂牌上市，途虎養車成爲第一家汽車後服務的上市企業。此次的正面盈利預警一定程度上代表了途虎養車的下沉策略的成功，早在年初，途虎養車正式發布了2024年途虎養車工場店全國加盟優惠政策，覆蓋減免加盟費、管理費以及贈送開業補貼等多個方面，意在加速拓展下沉市場。

好事成雙，2月20日，途虎養車與華爲軟件技術有限公司（下稱“華爲”）簽署全面合作協議。和華爲的合作對途虎養車而言，是一個至關重要的節點。就目前的汽車後市場的情況來看，資本的加入已經成爲不可逆的潮流。

02

汽車後市場競爭愈演愈烈，天貓京東參戰

近年來，隨著新能源汽車的銷量不斷增長，汽車衍生出的後服務行業也吸引了資本的目光。據公安部發布的數據顯示，截至2023年9月底，全國機動車保有量達4.3億輛，其中汽車3.3億輛，全國有90個城市的汽車保有量超過100萬輛，我國乘用車的平均車齡在6年左右，到2027年預計將達到8年。

公開數據顯示，2023年中國汽車行駛裏程同比增長23％，即便對比2019年全年也實現了106％的增長。2024年春節期間自駕出行車輛對比2019年也上漲了130％。基于此，高盛預計，隨著中國汽車行業的強勁複蘇，汽車後市場將迎來有利的發展環境。根據相關機構的數據，從抽樣結果來看，汽車服務門店的GMV增長速度正在加快，由2023年全年13％的同比增速上漲至2024年1月的30％，2年年均複合增長率也達到了12個月的高點。這表明，資本加入汽車後市場有迹可循，這也直接導致了汽車後服務市場的競爭愈演越烈，“養車大戰”蓄勢待發。

從過往招股書來看，所有汽車服務供應商按門店數目劃分的排名中，途虎位列第一，截至2022年12月31日，門店數量爲4653；于2022年，按汽車服務收入計，中國所有汽車服務供應商排名中，途虎位列第三，市場份額0.9％。于2022年，按汽車服務收入計，IAM門店在中國汽車服務市場中的排名中，途虎位列第一，市場份額爲0.9％。

明顯看出，後兩項的市場份額排名雖然位列前茅，但是其具體的市占率均爲0.9％，這意味著所涉及的領域和賽道有大量的競爭者，且市場格局較爲分散，目前也沒有絕對性的領軍企業。這樣的市場局面也爲新的資本加入提供了便利。

2023年12月，字節旗下的懂車帝也推出了線下養車業務“懂懂養車”，並在重慶與地方服務商合作開設了門店。

在此之前，同爲互聯網平台的阿裏、京東、滴滴已紛紛推出了線下養車業務“天貓養車”、“京車會”和“小桔車服”，均設有線下門店。2023年3月，天貓養車表示全國開業門店1900家。據悉，京東旗下的“京車養車”已在全國163個城市，開設了超過1400家門店。

值得注意的是，1月24日，途虎養車起訴京東養車（北京）汽車服務有限公司（下稱“京東養車”），途虎養車認爲京東養車在多個社交平台營銷推廣的“震虎價”影響了途虎養車的商譽，要求賠償500萬元。

公開信息顯示，2023年6月，京東零售整合整車、車品、二輪及養車全渠道等業務，以及團隊成立新的京東汽車事業部。面對途虎養車的上市，京東副總裁缪欽在朋友圈恭喜途虎的同時，提到了自家養車服務的“震虎價”，而“震虎價”正是汽車事業部所屬的京東養車在9月推出的活動。

然而，途虎養車在接下來要應對的不僅僅是京東養車，還有于2023年開始逐步發力新興養車品牌，而之後的市場競爭中，“震虎價”將無獨有偶，汽車行業的燒錢發展模式，或將燒到養車行業。

以天貓養車爲例，天貓養車聚焦門店本地服務，大規模布局抖音、高德、美團等平台，通過明星品類、城市活動、專項補貼等，提高門店本地競爭力，試圖搶占區域市場流量高地。

2023年10月，天貓養車在成都、武漢、杭州、上海、無錫等地同步舉行備戰雙11的動員大會。五城有數百家門店集結聯動，推出“扶搖行動”。天貓養車總經理李逸會場上表示，“‘扶搖行動’的第一要務是擴充進店流量渠道，激發門店經營效能，爲此，天貓養車將投入千萬級流量建設費用。”

李逸日前在天貓養車2024加盟商大會上介紹，全國開業門店數量超2000家、盈利門店占比超80%、老開新占比超30%；消費者口碑指數達67%，爲業內最高。

據了解，2024年，天貓養車將調整新能源業務結構，從門店模型、人才認證體系和主機廠授權三大領域加速布局，實現做新能源車後第1站。

03

大行看好，但客戶投訴體驗感待提升

面對可預見的前景，途虎養車是否有能力與新加入的資本和品牌抗衡？

查閱途虎養車在成功上市之際發布的《全球發售》報告，2020年至2022年及2023年3月31日（報告期內），途虎養車的收入依次爲87.53億、117.24億、115.47億、32.65億；淨虧損依次爲39.28億、58.45億、21.38億、2.79億；經調整EBITDA（非國際財務報告准則計量）依次爲-6.43有、-9.22億、-1.87億、1.60億；經調整淨利潤（非國際財務報告准則計量）依次爲-8.94億、-12.64億、-5.52億、9084.9萬。

在2023年年初仍有2.79億的淨虧損的情況下，在2023年成功實現轉虧爲盈，實屬不易。

中金公司在2月26日發布研究報告稱，維持途虎“跑贏行業”評級，由于IPO帶來可轉換可贖回優先股公允價值變動64.7億元盈利，上調2023年淨利潤63.1億元至66.5億元，並首次引入2025年淨利潤15.7億元，調整目標價至31.8港元，較當前股價有55.9％的上行空間。

2月25日，高盛再度發布研究報告，將途虎養車由“中性”上調至“買入”評級。目標價31港元，對比2月26日收盤價19.98港元，隱含55％的上漲空間。考慮到毛利率增長以及運營費用的下降，高盛預計，途虎2023年經調整後淨利潤爲4.52億元，較此前預期上調了6％。

在行業競爭上，關于上文提及的“震虎價”，根據高盛的調查，2024年初至今途虎的價格競爭壓力比預期中更小。途虎養車毛利潤受到“價格戰”的影響有限，因爲“價格戰”部分是出于營銷目的，並且僅僅適用于有限的SKU和地區。2023年途虎養車的盈利增長將會緩解市場對其盈利能力的擔憂。在當前的消費降級趨勢下，消費者將更加偏好定價更低的途虎自有産品和專供産品，而這些産品的利潤率更高。

高盛預計，隨著途虎在規模上的明顯優勢幫助其拿下更多有利的供應商條款，以及擁有更高毛利率的自供産品和專供産品帶來的收入貢獻增加，途虎養車的毛利率增長空間還將更大。

對于高盛提及到的途虎自由産品和專供産品，在面對C端時，其反響並非一片叫好。

黑貓投訴顯示，截至3月15日，途虎養車共有1959條投訴，已完成1923條，集中于線下門店修理汽車時出現問題不負責、售後服務態度差以及服務和産品價格偏高等情況。

黃河科技學院客座教授張翔指出，“目前汽車後市場處于初期的階段，還沒達到巨頭充分競爭的階段，還沒達到血拼的階段。目前，各大汽車養護公司降價的目的，是爲了獲客，而非互相打壓。後市場的定價也並未形成統一的標准，所以價格戰會表現得更加隱蔽，對比于降價，更多的情況下，汽車養護行業會存在的漫天要價的情況，或者謊報汽車需要修理程度的真實情況。連鎖品牌也未形成規模，也未形成良好的服務規範，導致大部分的消費者的用戶體驗不佳。”

此外，3月14日，工信部發布了2024年第2批關于侵害用戶權益行爲的APP通報。通報顯示，近期，工信部組織第三方檢測機構對用戶反映突出的“搖一搖”亂跳轉、信息窗口“關不掉”以及違規收集使用個人信息等問題進行檢查，共發現62款APP及SDK存在侵害用戶權益行爲。其中，心動公司控股子公司旗下的TapADN SDK、途虎養車等均被通報。

通報名單顯示，途虎養車APP存在違規收集個人信息、超範圍收集個人信息以及APP強制、頻繁、過度索取權限等問題，應用來源爲豌豆莢。（港灣財經出品）