在金價不斷刷新曆史高位的背景下，黃金股ETF表現出了強烈的市場吸引力。其中，華夏旗下的黃金股ETF更是受到資金瘋狂炒作，截至目前，該ETF已連續三日實現漲停，溢價超過30%。

在一路高歌的國際金價帶動下，黃金股ETF被“買爆”。

4月3日，華夏基金旗下的黃金股ETF，延遲一個小時開盤後，再次出現暴力拉升現象，直至漲停。據了解，該ETF已經連續三天漲停，溢價率高達30%，創下曆史紀錄。

而與華夏黃金股ETF跟蹤同一指數的永贏黃金股ETF走勢卻平緩很多，全天上漲4.29%，溢價率只有0.72%。

黃金股ETF受市場熱炒離不開金價的快速上漲，4月以來，黃金價格不斷刷新曆史高位。4月2日，紐約商品交易所的COMEX黃金期貨合約突破2300美元每盎司。4月4日倫敦現貨黃金也突破2300美元每盎司，創曆史新高。

黃金股ETF“一騎絕塵”

繼跨境ETF被爆買後，小盤黃金股ETF也開啓了炒作之路。

最近一段時間來，黃金期貨、現貨持續上漲，每天都在刷新曆史新高。受此影響，黃金主題ETF大漲，其中黃金股ETF更是跑出了“加速度”。

據了解，目前市場上共有16只黃金主題ETF，其中14只産品的底層産品均爲上海黃金交易所的“黃金現貨合約”，也就是人民幣黃金。

而直接對標黃金股指數的ETF更是少之又少，2023年10月國內首批投資于黃金股指數的基金才得以批准，當前市場上只有華夏基金和永贏基金的黃金股ETF正式運行。

相比于標的資産爲黃金現貨合約的ETF，黃金股ETF的彈性更大，統計顯示，當金價上漲時，過去三年黃金股相比現貨黃金的貝塔約1.3倍，上行區間的貝塔1.5倍。

截至4月3日，黃金主題ETF的年內漲幅大部分分布在10%至12%之間，只有兩只黃金股ETF的漲幅超過了20%。其中，永贏黃金股ETF成立以來的收益率爲28.17%，而華夏黃金股ETF更是“一騎絕塵”，成立以來的漲幅已經達到了79.49%。

具體來看，華夏黃金股ETF成立于今年1月11日，相比于成立稍早的永贏黃金股ETF，該ETF的規模較小，目前份額只剩3913萬份，對應規模爲5689萬元。

或受到資金炒作的影響，近日以來，華夏基金旗下的黃金股ETF的漲幅遠超永贏黃金股ETF，從3月28日到4月3日短短5個交易日就大漲47.32%，實現了“三連板”。

不過，高漲幅也對應著高溢價，數據顯示，截至4月3日收盤，華夏黃金股ETF的溢價率達到了30.03%，冠絕市場。

與此同時，對于産品的高溢價，基金管理人也在緊急發布公告，提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，“投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失”，同時爲保護投資者的利益實行臨時停牌。

一般來說，當市場對某一ETF需求急劇增加時，其往往體現爲高溢價狀態，不過，隨著市場情緒的下滑以及套利的人越來越多，這個溢價會逐漸收斂，從而讓ETF價格回歸正常。

比如今年年初的跨境類基金，部分ETF的溢折率也一度攀升超20%。不過，隨著後續海外行情轉弱以及套利大軍的加入，此前超高溢價的ETF也普遍大幅回落，部分基金數日內“腰斬”。

那麽爲什麽這次華夏基金的黃金股ETF還能持續形成較高的溢價呢？

除了預期黃金價格上漲的炒作情緒外，還有一個主要原因是目前黃金股ETF的資産池中不僅有A股上市公司，還包含港股上市的黃金股。由于3月29和4月1號港股休市，所以這兩天暫停股票換購，即便4月2號可以換購了，但要控制20%的申購額度，所以可供投資者套利的空間並不多。

金價大漲“帶飛”黃金股

黃金股ETF的暴漲歸根結底是由于股市對金價未來的走勢更加敏感，所以當金價有進一步上行的預期時，市場將拉升黃金股的估值，從而形成“戴維斯雙擊”。

以山東黃金爲例，在金價走高的背後，該公司的業績自2023年以來也呈現加速增長態勢。

2023年前三季度，山東黃金淨利潤已超過2022年全年水平，同比增幅高達94.12%。據公司預計，2023年歸母淨利潤預計將達到20億元至25億元，同比增加60.53%至100.66%。

從産量來看，山東黃金自産金産銷規模也將逐年增長，預計2023年至2025年自産金銷量分別爲39.8噸、44.6噸、50噸。

總的來看，目前，我國黃金行業的上市公司數量較多，但大型礦企數量較少，依據2022年黃金礦産産量劃分，其中，黃金産量大于30噸的企業有2家，分別爲紫金礦業和山東黃金，而招金礦業、中金黃金、赤峰黃金的産量則位于10-30噸之間，其余企業的黃金産量據不足10噸。

對于黃金股未來的走勢，券商也表示了樂觀預期。其中，天風證券認爲，剔除通脹影響，黃金價格可能運行到2400美金/盎司以上。黃金股和黃金價格曆史趨勢趨同，黃金企業利潤釋放時間滯後于商品表現，因此，權益市場與商品市場的表現存在階段性背離。但隨著黃金價格的持續上漲，黃金股資産負債表修複後，利潤釋放將更加順暢。

不過，黃金來到2300美元上方後阻力有所顯現，截至4月4日收盤，COMEX黃金盤中再創曆史新高，沖至2325.3美元每盎司後有所回落。倫敦金現到達新高2305.61美元每盎司高點後也有所下跌，並回到2300美元以下。

對此，中信建投期貨認爲，美聯儲並沒確認降息時點，給未來的降息路徑帶來不確定性，但市場對降息預期的交易十分強勁，給黃金帶來了極強的支撐，而過度的提前交易預期也可能積累一些風險，黃金價格或出現短線回調。

“大作手”橋水提前布局

在黃金股ETF異常上漲的背後，基金持有者無疑是最直接的獲益者。

從華夏黃金股ETF的發行公告中來看，機構持倉的比例占到了57.79%，其中，上海東證期貨有限公司持倉最多，達到了2000萬份，以4月3日收盤價計算，上海東證期貨有限公司的持倉收益將超1400萬元，而其余9名投資者均爲券商。

與之相反，在永贏黃金股ETF的發行公告中，前十大持有人則出現了6名私募基金以及4名個人投資者，不過，有意思的是，在該基金産品上市後的半年時間內，持有人出現了大幅調整，機構投資者的比例則從剛上市之初的16.84%大幅上升至60.29%，前十大持有人中，僅有一名自然人，而私募基金則“銷聲匿迹”。

除了這兩家近期大熱的ETF外，總的來看，券商資金無疑在布局黃金主題ETF的機構投資者之中占據關鍵位置。其中，中信證券出現在8只黃金主題ETF的前十大持有人列表，且位列其中4只的第一大持有人，而中信建投證券也現身7只黃金主題ETF的前十大持有人中，此外，廣發證券、方正證券、華泰證券的現身頻率分別爲6只、5只、4只。

值得一提的是，在一衆布局黃金主題ETF的“聰明資金”中，知名對沖基金橋水的身影格外醒目。

據了解，橋水在華的私募——橋水（中國）投資管理有限公司（以下簡稱“橋水中國”），自2022年上半年起，橋水中國便現身華安黃金ETF、易方達黃金ETF、博時黃金ETF前十大持有人行列。

截至2023年年末，橋水全天候增強一號、二號、三號基金均位列博時黃金ETF、易方達黃金ETF前十大持有人之中。橋水全天候增強型中國三號還是華安黃金ETF的第三大持有人。

從持有份額來看，在易方達黃金ETF上，橋水的全天候增強三號、二號和一號産品，持有份額分別爲3159.35萬份、570.18萬份、468.10萬份，在博時黃金ETF上，上述三只産品發別持有4662.48萬份、871.06萬份、929.42萬份，在華安黃金ETF上，橋水的全天候增強三號持有8266.46萬份。

由于公募年報僅披露ETF的前十大持有人，不排除橋水中國還持有更多的黃金ETF，如果僅僅從上述披露的數據來看，截至當前，橋水中國在黃金ETF的持倉市值已經達到了9.8億元，相比于年初8.8億元市值，2024年開年後的4個月內，橋水中國就已在黃金ETF上豪賺了1億元。

事實上，作爲全球頂級對沖基金，橋水在剛剛過去的2023年業績並不樂觀，報告期內總計爲投資人虧損26億美元，旗艦産品Pure Alpha去年虧損達到了7.6%。

然而，或得益于在黃金ETF上的提前布局，在去年較爲震蕩的市場環境中，橋水在中國的私募産品卻逆勢斬獲了不俗的正收益，資産管理規模也節節攀升。

據了解，橋水中國以黃金ETF爲首的全天候策略産品在2023年回報率達到了10%，從2018年推出至2023年年底，年化回報率達到了15.3%。與此同時，橋水中國的資産管理規模也在過去一年翻了一番，大增至400億元。