久期財經訊，5月21日，穆迪確認了無錫藥明康德新藥開發股份有限公司(WuXi AppTec Co.,Ltd.，簡稱“藥明康德”，02359.HK，603259.SH)“Baa2”發行人評級，展望自穩定調整爲負面。
穆迪副總裁兼高級分析師Shawn Xiong表示：“評級確認反映了該公司作爲一家合同研究組織(CRO)的領先市場地位，在中國擁有一體化的藥物研發和生産服務平台，較低的債務杠杆率和良好的流動性。”
“負面展望反映了監管風險的上升等因素帶來的不確定性，”Xiong補充道。
2024年第一季度，該公司來自美國客戶的收入占總收入的62%。
評級理據
藥明康德的“Baa2”發行人評級反映了(1)藥明康德作爲擁有全服務藥物研發服務平台的CRO的市場領先地位;(2)該行業在中國的強勁增長前景;(3)公司的信用指標較強;(4)出色的流動性狀況。
然而，該公司的評級受到以下因素的限制：(1)監管審查帶來的風險和不確定性不斷上升;(2)支持産能擴張的高投資需求;(3)公司對客戶研發預算和研究資金可用性的敏感性。
穆迪預計，2024年藥明康德的收入增長將基本持平或略有下降，調整後EBITDA利潤率將在30%-32%之間。收入增長放緩的原因可能是，自2023年第四季度以來，該公司來自防控相關商業項目的創收暫停。
因此，穆迪預計，未來12-18個月，該公司的杠杆率(以調整後債務/EBITDA衡量)將保持在1.0倍以下。對于其當前評級來說，這一杠杆水平仍然很高。
盡管其信用指標穩健，但監管審查帶來風險和不確定性不斷上升促使其展望調整至負面。2023年，藥明康德披露總收入爲403億元人民幣，其中約65%來自美國客戶。該公司的業務發展能力可能會被削弱，當前的運營模式將面臨挑戰。
藥明康德的流動資金狀況良好，擁有淨現金頭寸。截至2024年3月31日，該公司的現金余額和定期存款約爲157億元人民幣，加上預期的110-120億元人民幣的經營現金流，足以覆蓋其29億元人民幣的短期債務、約50億元人民幣的資本支出以及未來12個月的股票回購。
環境、社會和治理(ESG)因素
藥明康德的信用影響評分(CIS)爲3，主要是由于其業務受到更嚴格的監管審查而導致社會風險敞口擴大，導致穆迪采取此次評級行動。穆迪指出，該公司財務政策審慎，反映在其淨現金頭寸和較低的財務杠杆上。過去幾年，該公司管理層的收入規模也大幅增長。此外，該公司的股權結構相對多元化。
可能導致評級上調或下調的因素
考慮到負面展望，評級上調的可能性不大。然而，在以下情況下，穆迪可能會將展望調整至穩定：(1)美國擬議法案未獲通過立法，或穆迪評定法案對公司運營模式和信用狀況的影響有限;(2)公司繼續向其美國客戶提供CRO和生産服務;以及(3)公司保持穩健的淨現金狀況，擁有強大的融資渠道。
在以下情況下，穆迪可能會下調評級：(1)美國擬議法案通過立法，實施後公司的信用和業務狀況大幅惡化;(2)有迹象表明，公司美國客戶大幅減少;或(3)公司融資或流動性狀況大幅惡化。
藥明康德是一家領先的合同研究組織，擁有一體化醫藥研發服務平台，全球業務涉及醫藥、生物科技和醫療器械行業。
該公司的研發和生産服務涵蓋了小分子藥物、細胞和基因療法的發現、研發和生産的全過程，並且提供醫療器械測試服務。
該公司于2018年5月在上交所上市，並于2018年12月在港交所上市。
