A股：重慶啤酒股價“腰斬”之謎

昨天星期六加了天班，沒有更新專欄文章，今天星期天補上。本期分享內容是A股講堂專欄最後一篇，同時也是“交易篇”最後一期，主題是：籌碼集中度交易法。

在股市裏混久了的朋友，都聽說過一句話：會買的是徒弟，會賣的是師傅。筆者深以爲然。會不會買，說到底就是買什麽，是選股的問題，感興趣的朋友可以閱讀本人A股講堂前面17期“選股篇”內容；會不會賣，說到底是估值問題，懂得何時高估應該賣出，何時低估要堅定持有，可參見“交易篇”四期文章分享。

對于真正的價值投資者，說到股票交易，一定離不開估值分析。如果把交易篇前面三期講的“一眼定胖瘦估值法”看作是戰略層面的內容，那麽今天的籌碼集中度交易法，則是戰術層面的操作技巧。

本期籌碼集中度交易法的應用場景是，假設您已經解決了前面20期提到的選股、估值等問題，現在就等著一鍵下單買入之時，那麽不妨別著急，先把本期內容看完，分析完該股目前籌碼集中度再下決定也不遲。

生活中，聰明的人很少隨大流去市場上搶購某種商品或服務，因爲理性的人都知道：什麽東西，周圍的人都搶著買的時候，一定是最不具備性價比的時候。甚至，好多有經驗的消費者，在市場上，特別是低級別的露天市場上，很容易能區分開圍在某個攤鋪前搶購的那些人，哪些是商家請來眼雙簧的“托”，哪些是真實有購買意願的消費者。

回到股市中，也是一樣的道理。但很多股民，面對股市裏某些做局演雙簧的“漲停板小道消息”或“熱點題材故事”，卻喪失了分辨能力，身陷其中卻不自知，陷得深的損失大筆真金白銀血汗錢，讓人惋惜。

本期籌碼集中度交易法，就是幫助大家解決上面的困惑，通過近期甚至遠期某只股票的股東人數分布趨勢，一眼看穿某只股票的籌碼集中度，是越來越分散，還是越來越集中。

下面用食品飲料行業的啤酒龍頭股——重慶啤酒，舉例說法。重慶啤酒，在前面幾期選股篇策略文章經常提到，背靠國際啤酒行業巨頭嘉士伯公司，重慶啤酒連續多年淨資産收益率ROE遙遙領先A股滬深兩市5363家上市公司。

看看重慶啤酒關鍵財報指標的四分位屬性圖，ROE爲67%，整個釀酒行業排行第一，毛利率49%，淨利率18.15%，市淨率PB高達14.51倍，市盈率23.24倍。爲何重啤市淨率這麽高估，就是因爲其連續多年50%以上的淨資産收益率和高達17倍的分紅融資比例，曆次融資金額合計3.33億元，曆史分紅總額高達52.76億。

這麽優質的資産，最近一年股價走勢又如何呢？看下圖，從2023年一季度的137元每股，一路跌到2024年一季度的64元每股，典型的腰斬。

大家再來看看重慶啤酒這一年多的籌碼集中度變化情況，也就是股東戶數變化趨勢，詳見下圖，2023年一季度股價137元最高點之時，股東戶數也只有2.67萬戶，最近兩年籌碼最低的時間段；然後從2023年中報開始，隨著股價一路下行，散戶股東人數越買越多，直接達到5.43萬戶，最近三五年股東人數最高點，換言之也就是籌碼最分散的時刻。

如果大家懂得本期的籌碼集中度分析法，讓時光退回2023年六七月份，看看股東戶數比股價最高點翻了一倍，那麽給你一萬個理由，你也不敢在100元左右抄底重慶啤酒。

退一步講，根據重慶啤酒公布的23年年報數據，股價跌到60出頭，股東戶數依然高達5.21萬戶，比頂峰時僅僅少了2000人，目前戶均持股市值56萬。重慶啤酒，依舊是兩年前的那個重啤，按照筆者的一眼定胖瘦估值法，把這只股票看作是債券的話，每股利息連續增長5年。

到底是誰“導演了”重慶啤酒過去一年的股價腰斬？既然話聊到這份上了，筆者就用數據給大家破案。先說結論：披著“香港中央結算銀行”外衣的北上資金，通過獨有的信息情報渠道，提前獲知重慶啤酒2021年業績會“爆表”，ROE高達99%，在2021年四季度精准增持到4000萬股建倉布局；2022年一季度公布21年年報之時，也是股價被刺激到137元最高峰之時，北向資金開始一路減持到3000萬股，派發籌碼給新湧入的2萬多散戶股東，一輪完美的收割套現落下帷幕。