在金價不斷刷新曆史新高的情況下，夢金園再次向港股發起沖刺。而在股東列表中，演員海清不僅曾是其代言人，還是股東。
在金價節節攀升的情況下，夢金園“趁熱打鐵”二戰港交所。
4月9日消息，夢金園黃金珠寶集團股份有限公司（下稱“夢金園”）再次向港交所遞交招股書，擬在香港主板挂牌上市，中信證券爲其獨家保薦人。
事實上，夢金園的上市之路頗爲坎坷，這已經是其第四次向資本市場發起沖刺，也是其A股IPO折戟後在港股的第二次嘗試。
招股書顯示，作爲中國第五大黃金珠寶品牌，2023年夢金園實現營收202.16億元。不過，與百億營收相比，公司的利潤顯得有些微薄，同期淨利潤僅2.3億元。
同時，與其他黃金品牌不同，夢金園專注于下沉市場，瞄准了三線及以下城市進行擴張。據弗若斯特沙利文報告，2022年，按三線及低線城市的黃金珠寶收益計算，夢金園爲中國第三大品牌，市場份額達到6.1%。
四度謀求上市，演員海清是股東
2024年以來，國際金價一路飙升，國內金價也再次突破曆史新高，4月以來，不少品牌的首飾金價都超過了700元/克。
金價的攀升也帶動了黃金消費市場的繁榮，在這樣的背景下，夢金園再次向港交所發起了沖刺。
招股書顯示，夢金園成立于2000年，是一家黃金珠寶首飾原創品牌制造商，産品以高純度黃金首飾爲主，兼營鑽寶玉石鑲嵌、K金、鉑金等飾品。
據弗若斯特沙利文報告，按2022年黃金珠寶收益計算，夢金園爲中國第五大黃金珠寶品牌，市場份額爲3.8%。行業前四分別爲周大福、老鳳祥、中國黃金和豫園股份（老廟黃金），市占率分別爲13.3%、11.8%、11.3%和7.6%。
值得一提的是，在中國前五大黃金珠寶品牌中，前四名都已上市，夢金園自然也不甘落後，但公司的IPO之路略顯坎坷，此前的數次嘗試均以失敗告終。
據了解，2020年9月，夢金園在中泰證券保薦下首次向深交所提交A股IPO申請。2021年10月底首發上會被暫緩表決，在2021年11月第二次上會中，夢金園被證監會明確駁回否決，宣告其A股IPO夢碎。
彼時，證監會主要對夢金園主營業務收入主要來自加盟模式、舊料業務活動的商業合理性，以及存貨賬面價值金額較大等方面表達了疑慮。
不過，夢金園並未選擇偃旗息鼓，而是在2022年12月選擇改聘中信證券試圖再次進行A股上市申請。不過，公司最後並未正式提交申請，而是選擇改道港股，並于2023年9月首次遞交招股書。
從股權結構來看，截至2024年3月24日，夢金園創始人王忠善及其家族成員以及3個員工持股平台合計持有公司89.39%的股權，構成了控股股東。
值得一提的是，夢金園的股東名單中還出現了演員海清（本名黃怡），IPO前海清持有夢金園1.53%的股份。據了解，海清曾在2013至2020年間擔任夢金園的品牌形象代言人。
招股書顯示，海清在2018年3月認繳了夢金園500萬元新增注冊資本，獲得了其2.22%的股份。2022年，海清曾以12.98元/股的價格轉讓了夢金園150萬股股份套現1947萬元，以夢金園最後一次投資價格12元/股計算，海清持股市值爲4200萬元，其投資收益已經翻了數倍。
極低的毛利率
從市場來看，黃金熱度正盛，但從夢金園的業績來看，其依舊存在“硬傷”。
招股書顯示，2021年至2023年，夢金園的營收分別是168.71億元、157.24億元、202.09億元，同期淨利潤分別爲2.2億元、1.8億元、2.3億元，淨利率分別爲1.3%、1.1%及1.2%；毛利分別約爲5.36億元 、7.59億元及10.78億元，毛利率分別爲3.2%、4.8%及5.3%。
反觀已經上市的同行公司，周大福2023財年的毛利率爲22.36%，周生生2023年度毛利率爲26.4%，均遠高于夢金園。此外，與夢金園同樣征戰港交所的老鋪黃金2023年上半年毛利率高達41.7%。
分産品來看，2023年夢金園黃金産品的毛利率僅4.6%，K金首飾、鑲鑽珠寶等産品的毛利率則爲27.5%。但同期其收入超九成都來源于黃金産品，這也導致了夢金園利潤微薄。
夢金園在招股書稱，淨利率較低主要歸因于其采納特許經營分銷模式，企業向省級代理及加盟商銷售産品時，保持較低的固定工費。
據國金證券數據，傳統黃金加工費在20-50元/克。而據夢金園的招股書，其黃金加工費僅有20元/克，定在區間下沿。
招股書顯示，2023年夢金園來自省級代理及加盟商的特許經營網絡的收入爲189.23億元，占總收入超九成。其中60.8%來自加盟商，而三線及以下城市加盟商的所得收益占比爲41%；一線城市爲0.6%；二線城市爲19.2%。同期，夢金園加盟店數量爲2817家，自營店數量爲35家。
不過，許多頭部品牌也將目光移向了下沉市場。數據顯示，截至2023年9月，周大福在內地擁有門店數量7838家，其中三、四線及以下城市占比45.5%。截至2023年6月30日，周大生71.88%的加盟門店分布在三、四線及以下城市。
急需上市補血
事實上，在“黃金熱”下，除了夢金園，老鋪黃金于去年11月在港交所披露招股書；今年1月，市場消息稱，周六福在A股市場上市遇阻後，也瞄准了港股IPO。
作爲中國黃金珠寶市場前五大品牌中唯一的非上市公司，“前有猛虎，後有追兵”也讓夢金園不得不將上市提上日程。
而能讓夢金園屢戰屢敗又屢敗屢戰的原因除了同行帶來的壓力外，或許還有公司並不樂觀的資金狀況。
招股書顯示，2021-2023年，夢金園的資産負債率分別爲86.8%、49.1%、41.1%，雖有所改善，但仍保持著較高水平。
較高的負債水平也讓夢金園付出不少代價，同期公司的借款利息分別爲2392.1萬元、2789.1萬元、3370.3萬元。要知道夢金園的淨利潤也一直只有2億元左右，這部分支出也會給公司帶來不小的壓力。
截至2024年2月29日，夢金園的現金及現金等價物爲2.26億元，其流動負債爲22.80億元，其中借款爲8.80億元。
此外，夢金園在深交所主板IPO失敗之時，就因爲存貨問題多次被證監會問詢。而兩年後，這一問題仍然沒有得到解決。
2021-2023年，夢金園的存貨金額分別爲20.49億元、16.89億元、21.69億元。截至2024年2月29日，夢金園存貨規模達到22.55億元，環比2023年末擴大3.78%，達到公司曆史最高水平。夢金園解釋稱，主要原因在于黃金庫存規模有所增加，以及金價持續上漲。不過，在金價飙升的情況下，夢金園加大存貨也不難理解。
夢金園表示，未來將持續投入黃金加工産能擴充、增加營銷投入、完善數字平台建設、提升首飾産品款式種類、投入更多新品和加工技術研發。同時，不斷加碼以加盟爲主的線下門店擴張，並計劃到2026年末將新增33家自營門店。
