作爲徽酒主要代表企業之一的迎駕貢酒（603198），近日披露了年報，營業收入連續第三年保持快速增長，歸母淨利潤也連續第三年保持兩位數增長。不過，美中不足的是，公司來自省外的收入占比連續5年下滑，省內、省外的毛利率差異也有所擴大。目前迎駕貢酒欲沖關百億，但“全國化”拖後腿的迎駕貢酒，到底能跑多遠？

洞藏系列持續放量 收入連續3年高增

年報顯示，2023年，公司實現營業收入 67.20 億元，同比增長 22.07%；歸屬于上市公司股東的淨利潤 22.88 億元，同比增長 34.17%。

迎駕貢酒主要白酒産品包括大師版系列、洞藏系列、金銀星系列、百年迎駕系列等，洞藏系列是中國生態白酒的主要代表産品。營業收入的較快增長，主要系以洞藏系列爲主要代表的主營業務增長所致。

分産品看，公司中高檔白酒實現營收50.55億元，同比增長27.84%；而普通白酒實現了13.80億元的收入，同比增長8.68%。

據悉，2023年在産品管理上，公司聚焦洞藏系列，加大中高檔産品布局力度，規範中低檔産品管理，大力優化産品結構，洞藏系列占比進一步提升。國泰君安分析師預計洞藏貢獻總收入約50%。

從銷售量來看，2023年公司銷售量增長16.22%至61,324.95千升，銷售量增速低于收入增速，意味著噸價總體上有所提升。分檔次看，中高檔白酒銷量增長20.51%，測算可知，噸價提升6.1%；普通白酒銷量增長12.00%，噸價下降約3%。

自2015年上市以來，除上市當年及2020年外，迎駕貢酒均錄得收入正增長，尤其是2021年以來的3年，公司營業收入和歸母淨利潤處于較快增長的狀態。

而公司歸母淨利潤這幾年也處于快速增長的狀態：

今年第一季度，迎駕貢酒延續了增長態勢，營業收入、歸母淨利潤分別增長21.33%、30.43%。

“借勢安徽省內消費升級，公司持續加強終端渠道掌控力，洞藏勢能仍強。”財通證券分析師點評稱。

省外收入占比連續下降，迎駕能走多遠？

“迎駕”白酒品牌雖然在安徽等區域市場居于優勢地位，但與全國市場一線白酒品牌相比，品牌知名度、美譽度、影響力尚存一定差距。

當今的中國頭部白酒品牌，正經曆著一場意義非凡的“出海”浪潮；而區域名酒“全國化”或也不得不做，最核心的就是區域市場銷售空間有限。

不妨做個對比。

迎駕貢酒是徽酒四朵金花之一，徽酒四朵金花指的是安徽省內最具代表性的四家白酒企業，它們分別是古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖和金種子酒。這四家企業在安徽省內享有較高的聲譽，並且都是上市公司。如果拉長時間周期來看，迎駕貢酒與古井貢酒的差距不是在縮小，而是在擴大。

據悉，2016年下半年起白酒行業開始複蘇，終端用戶白酒消費需求上升，帶動白酒行業整體收入和利潤的增長。2017年以來，中高端白酒複蘇回暖。

2016年時，迎駕貢酒收入30.4億元，到2023年達到67.2億元，增長了1.2倍；但古井貢酒卻增長了2.4倍，從60.2億元的收入增長到202.5億元，二者的差距明顯拉大。

（口子窖2023年收入爲合理預測數據）

而另外兩家中，口子窖的收入與迎駕的收入不相上下，2017年至2021年口子窖的收入甚至超過了迎駕，直到2022年被反超；“掉隊”多年的金種子也出現了好轉的迹象。

顯然，在安徽省內，一方面是全國化名酒渠道加速下沉，另一方面，內卷嚴重，古井貢酒的優勢不斷擴大。在此背景下，“全國化”對于迎駕貢酒的意義不言而喻。那麽，迎駕貢酒“全國化”進程又如何呢？

從2018年到2023年，迎駕貢酒安徽省外實現營業收入分別爲12.70、13.81、12.37、15.71、17.63、18.84億元，占公司收入的比例分別爲39.42%、39.41%、38.22%、36.5%、33.91%、29.43%，也就是說，省外收入占比已從大約四成下降到三成。

不僅占比下降了，省內外的毛利率差距也有所加大。

例如2019年，省內、省外毛利率分別爲68.65%、66.03%，差距只有2.62個百分點，但隨著省內毛利率持續提升，而省外毛利率幾乎徘徊不前，到2023年，省內毛利率爲76.41%、省外則爲68.49%，差距擴大到7.92個百分點。

一周前，迎駕貢酒2024年全國經銷商大會召開，並提到2024年是迎駕貢酒沖關百億至關重要的一年。如果“全國化”繼續拖後腿，迎駕的百億夢是否能實現？（END）