零食行業的價格戰早就開始，只是從未像如今這麽赤裸裸。

繼鹽津鋪子“低成本上的高品質+高性價比策略”轉型、良品鋪子主動降價後，三只松鼠的高端性價比策略也顯現出成效，這也將本輪流量型企業的商業模式變革引向高潮。

正所謂富貴險中求，每次的渠道變革中都蘊含著新的投資機會，值得我們一探究竟。

浮沉叠代，休閑食品行業迎來新一輪變革。

渠道變遷帶動零食品牌的變遷，具體來看，2013年之前的商超時代，達利、旺旺、洽洽等企業完成了渠道的先發積累，2014-2019年的電商時代，三只松鼠、百草味等新銳品牌輕資産入局，實現品牌的彎道超車。

再到2020年以來的渠道多元化，以零食量販、抖音爲代表的高性價比渠道的興起，推動整個零食産業進行供給側結構性改革。

一、量販零食

2021年以來零食量販折扣店跑馬圈地加速增長，零食量販産業趨勢基本已達成共識，目前零食很忙+趙一鳴和萬辰系的兩強格局已初定，行業紅利仍可看1-2年。

二、抖音渠道

當前抖音仍爲線上最強渠道，零食企業借力打造爆品、擴大全網銷售勢能，並反哺供應鏈優化。

如三只松鼠在抖音推出爆款産品19.9元/10包的360g夏威夷果，由此重構“一品一鏈”供應鏈管理模式，鹽津鋪子也相繼推出9.9元/30袋、19.9元/70袋及39.9元/130袋的辣鹵禮包均成爲爆款。

渠道變遷引領新的發展，行業未來的成長空間有多大呢？

零食行業受人均可支配收入增長、消費場景日益豐富、創新産品的不斷推出以及銷售渠道不斷拓展等因素所推動。

目前，量販零食成爲休閑食品行業一股不可忽視的力量。

統計數據顯示，在2021年全國量販零食門店數量還只有2500家左右，2022年底國內量販零食門店總數約1.3萬家，2023年底量販零食門店數量將達到2.5萬家左右。

2024年量販零食仍然在快速擴張，將拉動行業市場規模持續向上。

統計數據顯示，近年來中國休閑食品行業市場規模持續增長，2023年我國休閑食品行業市場規模達到16111億元，預計2025年市場規模將達到18769億元，2023到2025年的年複合增速爲7.9%。

中國休閑食品行業仍有增長空間，要想在這場低價競爭中長期取勝，企業必須從渠道、産品、供應鏈等方面進行全面變革。

那麽，目前行業裏有哪些投資機會呢？

盡管休閑食品市場整體在不斷擴大，但良品鋪子、三只松鼠、來伊份、鹽津鋪子、洽洽食品這5家上市公司中，2023年有4家營收下滑，其中實現增長的是鹽津鋪子，2023年營收爲41.15億元，同比增長42.22%。

具體來看鹽津鋪子的業績，鹽津鋪子于2021年全面啓動供應鏈轉型升級、2022 年産品定位進一步明確爲“低成本之上的高品質+高性價比”，公司營收增速已連續多年超預期高增。

2019-2023年，公司營收從13.99億增至41.15億，增長約3倍，淨利潤從1.28億增至5.06億，年複合增速分別爲30.96%、41.01%，成長性極強。

當前，魔芋、鹌鹑蛋和蒟蒻果凍等主打産品也正穩步上升，其中鹽津鋪子的黑馬産品鹌鹑蛋制品2023年營收同比增長594.52%，有著較高的成長性。

同時鹽津鋪子也在積極布局魔芋精粉、鹌鹑蛋和馬鈴薯粉等核心原料的供應鏈，目前已獲得鹌鹑養殖農場規模全國第一認證，新疆馬鈴薯雪花全粉生産基地也將于2024年8月正式投産，可以滿足現有複合薯片産線2025年的需求。

鹽津鋪子盈利能力強還表現在他超高的毛利率上，與行業其它公司相比，鹽津鋪子大幅領跑行業。

像三只松鼠、良品鋪子、勁仔食品、恰恰食品這些龍頭公司，長期保持在28%左右的毛利率，很難與鹽津鋪子高達35%左右的毛利率相較。

鹽津鋪子的高盈利能力能否持續？

從成本端來看，鹽津鋪子自建生産線，成本低。

鹽津鋪子是目前唯一一家實現自主生産+多品類經營的休閑食品企業，目前鹽津鋪子在國內外有八大生産基地，95%以上的零食爲自生産，産能充沛，甚至還能給蜜雪冰城、絕味食品代工。

由于鹽津鋪子的生産類型屬于自研加工，所以能夠優化生産環節達到降本增效的效果，因此在以價換量這種模式上享有優勢。

從渠道端來看，鹽津鋪子堅守高質中低價，幾乎抓住了每一輪渠道紅利。

鹽津鋪子率先與零食很忙合作，通過參股零食很忙集團，達成全方位戰略合作，數據顯示，2023年鹽津鋪子零食量販渠道的收入占總營收的20%。

鹽津鋪子至今已與大部分頭部品牌合作，當前省內集合店跑通，隨著頭部集合店SKU數量增加及肩腰部集合店品牌擴容，將帶動銷量持續向上。

在電商方面，隨著銷售重心從直營商超渠道轉向經銷和電商渠道，2023年，鹽津鋪子電商渠道銷售同比增長98%，在抖音、拼多多等多個電商平台零食品類中位居前列。

公司銷售費用率也從2019年的24.57%下降到2023年12.53%，帶動淨利率從9.12%提升到12.47%，盈利能力明顯增強。

綜上來看，鹽津鋪子的盈利能力有望在降本增效+渠道優化下逐步提升。

最後總結一下，休閑食品行業正進行渠道變遷，以零食量販、抖音爲代表的高性價比渠道興起，帶動行業向上發展。

鹽津鋪子作爲行業龍頭，憑借研産一體化的“實驗工廠”模式和全産業鏈布局的供應鏈體系形成了完備的産品矩陣，再通過全渠道布局的渠道策略把握行業渠道紅利，未來依然具備高成長性。

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