今天是2024年5月12日，一大早在雪球上看到有網友討論如何識別上市公司財務造假的問題，一種觀點是看財報是很專業的事情，對于普通股民壓根不可能看出哪家上市公司財務造假，因此這位網友給出的建議是盡可能買高市值的大盤股……

上述這種認爲高市值造假概率低的觀點，有一定道理，但也不絕對；今天筆者專門拿出一上午時間，複盤ST美尚長達9年“拙劣的”財務造假行爲。說實話，如果不是因爲成爲熱點新聞，我壓根就不知道有ST美尚這樣一家上市公司，爲什麽？因爲我的價值投資選股理念和交易體系，已經自動把ST美尚這種劣質資産給屏蔽了。

截至最近公布的股東戶數數據，ST美尚依然有2萬多股民，不論他們的買入價是多少錢，ST美尚0.13元的停牌價格，注定了他們的投資將一去不返。爲了避免更多人被這種不良上市公司坑騙，今天專門發文分享幾個小技巧，如何一眼看破財務造假的上市公司。

一、ST美尚事件背景

來自創業板的生態修複、景觀園林概念股——美尚生態（以下簡稱ST美尚），被深圳證券交易所查明，以王迎燕爲代表的ST美尚管理層，在過去9年裏連續多年虛增利潤、財務造假，因連續20個交易日股價低于1元而被停牌，即將終止上市。

A股財務造假的上市公司並不少見，康美藥業、獐子島……但是，ST美尚讓大家難以接受的是，據媒體報道，*ST美尚在證監會查詢時直接回答：“我們造假上市，所有東西都是假的”

要知道ST美尚這支創業板股票，在2016年剛被廣發證券保薦上市後，股價一度曾上漲到189元，然後就是連續7年多的跌跌不休，直到最近停牌的0.13元每股。

二、看破財務造假小技巧

ST美尚，創業板標的，6.74億總股本，市值百億以下的小盤股。關注筆者比較久的老讀者一定熟悉，創業板+小盤股，都是我非常不建議投資的。下面按照由易到難的順序，詳細介紹幾個一眼看穿ST美尚財報問題的小技巧。

1、四分位排雷法

大家都知道，買股票要先選行業，買行業裏的龍頭企業，“買月亮不買星星”說的就是這個道理。怎麽判斷一家上市公司在整個行業的地位，是否算是行業龍頭，筆者在之前的A股第1講：股票投資必備“工具箱”提到過的四分位選股法就派上了用場。

上圖是ST美尚的四分位成績單，不論是淨資産，還是淨利潤，抑或毛利率、淨利率，全部在同行業排名墊底，整個環保行業124家上市公司當中所有指標排名均在120名開外，都是比較“低”的水平。壓根不用翻財報，就這一張圖還不夠嗎？我不知道是什麽信念驅使美尚的幾萬名散戶股民，把自己真金白銀的血汗錢投給這樣一家行業“困難戶”。

2、現金流排雷法

上面的四分位法，雖然簡單明了，容易上手，但也有局限性，就是它的各個指標數據只是最近一期財報數據的體現，只是一個時間節點，無法從一個跨越多年的較長周期去觀察一家上市公司的表現。接下來就給大家分享一個跨越多年觀察現金流變化趨勢的“必殺技”，一眼看破ST美尚拙劣的財務造假表現。

請看上圖，藍色代表投資現金流，記錄公司的投資支出情況；黃色最重要，是公司每年積累的經營現金流，該指標代表了公司經營健康情況；紫色，代表籌資現金流，也就是公司從外面籌集到的錢。

如果把現金流比作是“血液”，那麽這三種現金流對上市公司的意義和影響，可以用一個比方說明：投資現金流代表上市公司正在對外“獻血”；經營現金流意味著上市公司可以自己“造血”；籌資現金流，意味著上市公司需外界“輸血”。一家財務健康的上市公司，一定是通過自身造血即可滿足企業正常經營的。

看看上圖，從2014年~2023年底這9年時間裏，有5年，也就是一半以上的時間是由外界大筆“輸血”來支撐公司運轉的，即那幾個高高在上的紫色柱子，5~10億的籌資現金流。誰家的錢也不是大風刮來的，籌來的錢一定是需要還的，接著引出下面第三條資産負債率排雷法。

感興趣的網友，如果想知道上面現金流查詢方法，可點擊關注、在看，私信本人即可。

3、資産負債率排雷

關于資産負債率，大家即便看不懂財報，也一定要有個認識，多少的負債率算高，多少算低；抛開銀行、保險這種金融行業的高負債特點不談，一般性質的上市公司，對于民企來說，70%以上負債就是高負債，值得警惕；要知道，現在的國企對外簽合同，如果對方資産負債率超過80%，國企一般是不敢簽的。如果負債率低于50%，則是典型的低負債，值得高看一眼。再回到ST美尚，從2022年底，ST美尚的資産負債率就超過了80%，2023年下半年直接幹到96%，詳見下圖。

4、運營資本排雷法

除了上面講到的現金流、資産負債率排雷法，大家通過運營資本分析也可以一眼看穿ST美尚的財務問題，詳見下圖。

藍色代表淨營運資本，黃色代表淨債務，紫色代表上市公司賬上的貨幣資金。一個優秀的上市公司，一定是賬上貨幣資金多、淨債務少、營運資本少（負數最好）。看看ST美尚的營運資本趨勢圖，2016年開始産生債務，2018年開始淨債務一直穩定在15億左右，直到2023年底；這一期間賬上貨幣資金余額，相對于淨債務的量級，可以忽略。

點評與總結：

上面分享的這幾種方法，不論你掌握了哪一種，都可以一眼看出ST美尚的財務問題，ST美尚的財務造假，在這些方法面前一覽無余，典型的“一眼假”。大家可以用上述方法去檢測下自己的持倉股財務健康情況，想獲取上述方法使用技巧的話，請點贊、關注，私信本人即可。如果大家覺得上述方法依舊難以掌握，也沒關系，記住不買創業板，不買小盤股，也可以自動躲避至少50%的“雷”。

ST美尚退市的結局已經塵埃落定，但值得我們反思的是當初上市的保薦機構廣發證券，以及律師事務所、會計師事務所是否起到了應有的監管審查責任？畢竟，沒有他們的一路綠燈，ST美尚不可能爆炒到180元每股，更不可能有連續9年的財務造假機會。據說曾經的康美藥業保薦機構也是廣發證券，對于這家券商保薦的上市公司，我們要留意了。