文件編號：A464/0495

刊發時間：2024年4月9日

意料之外大漲的國際石油價格及其短期趨勢

4月4日國際油價漲破90美元，主要原因是地緣政治，歐佩克+並沒有采取進一步的過激行動，對于二季度和下半年的油價市場存在分歧。

王能全

2024年4月4日，布倫特原油期貨價格漲破每桶90美元，是2023年10月27日以來時隔5個多月之後的首次，出乎很多市場人士的意料。進入2024年以來，歐佩克+並沒有就石油産量進一步采取過激的行動，市場需求也沒有出現重大的改觀，市場人士普遍認爲，3月中旬以來國際石油價格的持續上漲主要源于地緣政治的緊張，對于2024年第二季度及下半年的國際石油市場形勢目前存在分歧。

盤整中漲破90美元的國際石油價格

延續2023年最後兩個月的不振，進入2024年時的國際石油市場處于一片悲觀氛圍之中，從開年到1月中旬，國際石油價格處于盤整之中，從3月中旬開始持續上漲並在時隔5個多月之後的4月4日，漲破每桶90美元的水平。

雖然俄烏戰爭仍在持續，歐佩克+不斷加大減産力度，但2023年國際石油市場面對的，是不斷失衡的供需平衡和持續承壓的石油價格，2023年10月27日布倫特原油期貨價格最後一次收于每桶90美元上方之後，國際石油價格就不斷下跌，2023年12月29日最後一個交易日，布倫特原油期貨價格收于77.04美元/桶，WTI收于71.65美元/桶，均低于當年第一個交易日的開盤價。

在一片悲觀的氣氛中，國際石油市場進入2024年。1月1日，WTI期貨價格以71.67美元/桶開盤；1月2日，布倫特原油期貨價格以77.39美元/桶開盤。1月上旬，國際石油市場延續了2023年底的不振，1月2日，WTI的收盤價不僅低于第一個交易日的開盤價，而且收出了2024年以來的最低價，爲70.38美元/桶；1月8日，布倫特原油期貨價格收于76.12美元/桶，低于第一個交易日的開盤價，也是2024年以來的最低價。

從2024年1月中旬至3月中旬的兩個月時間裏，國際石油價格一改年初的疲勢，開始上漲，但上漲的幅度有限。以布倫特原油期貨價格爲例，1月22日突破每桶80美元的水平，1月26日漲至83.55美元/桶，但隨後出現回調，2月1至7日五個交易日均收于每桶80美元之下，2月8日再次漲破每桶80美元，此後至3月12日均保持在每桶80美元以上的水平，2月28日83.68美元/桶的收盤價，爲這一期間的最高收盤價，僅比1月26日每桶高0.13美元。

從2024年3月13日開始，國際石油價格的上漲加速，並且穩定地保持了上漲的勢頭。3月14日，布倫特原油期貨價格漲破了每桶85美元，收于85.42美元/桶；WTI期貨價格漲破了每桶80美元，收于81.26美元/桶。4月4日，布倫特原油期貨價格突破了每桶90美元的水平，收于90.65美元/桶；WTI原油期貨價格突破了每桶85美元的水平，收于86.59美元/桶。4月5日，國際石油價格繼續上漲，其中布倫特收于91.17美元/桶，WTI收于86.91美元/桶。

2024年4月8日，國際石油價格出現回調，布倫特原油期貨價格收于90.38美元/桶，每桶下跌0.79美元；WTI期貨價格收于86.43美元/桶，每桶下跌0.48美元。

與2024年第一個交易日的開盤價相比，2024年4月8日，布倫特原油期貨價格上漲了12.99美元/桶，漲幅爲16.78%；WTI期貨價格上漲了14.76美元/桶，漲幅爲20.59%。

沒有進一步采取過激行動的歐佩克+

作爲當今國際石油市場事實上的平衡者，進入2024年以來，歐佩克+們並沒有采取進一步的過激行動。截止目前，歐佩克+舉行了兩次部長級市場監督委員會會議，但沒有就石油産量做出進一步的決議，僅2024年3月3日沙特阿拉伯、俄羅斯等8個國家，宣布2024年第二季度繼續額外自願減産220萬桶/天，延續了第一季度的自願減産。

決定2024年歐佩克+國家石油産量的，是2023年發生的兩大重要事件。一是，沙特阿拉伯、俄羅斯等國的自願減産。2023年4月2日，沙特阿拉伯、俄羅斯等9個國家宣布，自願減産166萬桶/天，減産的時間從5月持續到2023年底。2023年11月30日，歐佩克秘書處發布通告，沙特阿拉伯、俄羅斯等8個國家宣布，2024年1月-3月，自願減産220萬桶/天。二是，2023年6月4日舉行的歐佩克+第35屆部長級會議，決定了2024年歐佩克+國家的原油産量，爲4046萬桶/天。

2024年2月1日，歐佩克+第52次部長級市場監督委員會會議，通過視頻的方式舉行，這次會議沒有就有關産量問題，做出任何決定，僅是評估了2023年11月和12月參與國有關原油産量的數據。

2024年3月3日，歐佩克的官網發布了一份通告，宣布幾個歐佩克+國家延長2024年第二季度220萬桶/天的額外自願減産，可以說這是歐佩克+們進入2024年以來最重大的行動。以下，爲這份通告的完整內容：

幾個歐佩克+國家宣布

延長2024年第二季度220萬桶/天的額外自願減産

No 3/2024 奧地利維也納，2024年3月3日

歐佩克秘書處注意到，幾個歐佩克+國家宣布將每日自願減産220萬桶，旨在支持石油市場的穩定和平衡。

2023年6月4日舉行的第35次歐佩克+部長級會議，對2024年的石油産量做出了決定，這些自願減産是根據2024年所需石油産量水平計算而得出的，是此前2023年4月宣布的自願減産的補充，2023年4月宣布的自願減産延長至2024年底。

2024年第二季度額外的自願減産，是由以下歐佩克+國家宣布的：沙特阿拉伯（每天100萬桶）；伊拉克（22萬桶/天）；阿拉伯聯合酋長國（16.3萬桶/天）；科威特（13.5萬桶/天）；哈薩克斯坦（8.2萬桶/天）；阿爾及利亞（5.1萬桶/天）；阿曼（4.2萬桶/天）。2024年第二季度之後，爲了支持市場的穩定，這些自願減産將根據市場的情況逐步恢複。

此外，俄羅斯也宣布，在同一時期（2024年第二季度）自願減産47.1萬桶/天，減産將來自原油生産和出口，具體如下:

l 2024年4月，産量每天減少35萬桶，出口量每天減少12.1萬桶；

l 2024年5月，産量每天減少40萬桶，出口量每天減少7.1萬桶；

l 2024年6月，産量每天減少47.1萬桶。

俄羅斯的自願減産，是此前于2023年4月宣布的每天50萬桶自願減産的補充，每天50萬桶的自願減産將持續到2024年12月底。俄羅斯宣布的減少出口數量，是以2023年5月和6月的平均出口水平爲基礎。

2024年4月3日，歐佩克+第53次部長級市場監督委員會會議，通過視頻的方式舉行，這次會議也沒有就有關石油産量做出決定，主要內容有兩點：一是，確認2024年第二季度俄羅斯的自願減産，是基于産量而非出口量；二是，市場監督委員會稱，將根據2023年6月4日舉行的第35屆歐佩克+部長級會議有關2024年原油産量，2023年4月2日9個國家的自願減産，以及2023年11月和2024年2月8個國家的自願額外減産，監測參與國的石油産量。

市場對于短期的國際石油形勢存在分歧

對于2024年3月中旬以來國際石油價格的加速上漲，市場人士普遍一致的看法是，主要原因是地緣政治因素的緊張所致，主要包括兩大方面，一是俄烏戰爭中，烏克蘭改變了戰術，大規模襲擊俄羅斯的煉油廠、港口和輸油管道等設施，使得俄羅斯的石油出口變得越來越困難，俄羅斯對國際石油市場的原油和成品油出口下降；二是，2024年4月1日下午，以色列襲擊了敘利亞大馬士革的伊朗大使館，伊朗2名革命衛隊高級指揮官和5名軍官死亡，伊朗誓言要進行報複，中東地區局勢進一步惡化。鑒于已有大量的分析文章，本文中我們不再對3月中旬以來的國際石油價格上漲原因展開討論。

對于2024年第二季度和下半年的國際石油市場形勢，目前市場人士存在著較大的分歧，以下兩類觀點最有代表性。

（一）油價飙升至90美元，華爾街仍處于觀望狀態

2024年4月4日，“石油價格”網站刊發了亞曆克斯·基馬尼的文章，“油價飙升至90美元，華爾街仍處于觀望狀態”。文章指出，周一，伊朗駐敘利亞大使館遭到空襲，造成兩名高級將領和五名軍事顧問死亡，伊朗誓言對以色列進行報複；在過去30天飙升11.5%之後，能源板塊在美國11個市場板塊中勢頭最爲強勁；大多數華爾街分析師對第二季度油價的預測，都沒有達到預期。

在經曆了今年緩慢的開局之後，能源板塊已成爲值得關注的板塊。隨著中東地緣政治緊張局勢升級，原油期貨飙升至5個月高點。周一，伊朗駐敘利亞大使館遭到空襲，導致兩名高級將領和五名軍事顧問死亡，伊朗誓言對以色列進行報複，而烏克蘭無人機又一次襲擊了俄羅斯最大的煉油廠之一。WTI原油4月期貨價格，已回升至每桶86.76美元，布倫特原油5月期貨價格升至每桶90.98美元。

最近，能源板塊在過去30天內飙升11.5%，成爲美國11個市場板塊中漲幅最大的板塊。相比之下，公用事業板塊的漲幅位居第二，僅上漲了6.6%，而標准普爾500指數同期只上漲了1.3%。

瑞穗的羅伯特·雅格表示，提振WTI的“是頭條新聞，而非基本面因素”。他補充稱，迄今爲止，中東沖突的最大影響，是提高了在紅海航行船只的運輸和保險成本。然而，他承認，最近對敘利亞的襲擊，“更接近于將伊朗的石油生産拖入沖突。盡管有一系列旨在緩和局勢的外交活動，但伊朗這次的反應肯定不會像過去那樣慎重。”

然而，並非所有分析師都認爲，油價上漲僅僅是由新聞和市場情緒推動的。渣打銀行大宗商品分析師預測，石油基本面依然強勁，油價將在略低于90多美元/桶的價位交投。渣打銀行指出，石油市場的基本面仍然強勁，這使得歐佩克在第三季度有足夠的空間增加産量，而不會導致庫存增加或價格走弱。

渣打銀行表示，今年油價上漲的一個顯著特征是，市場多頭基本上沒有采取行動。渣打銀行指出，華爾街對油價前景仍持謹慎態度，有分析師對第二季度布倫特原油價格的預測爲94美元/桶，是目前華爾街34個預測中唯一一個高于90美元/桶的預測。事實上，彭博社第二季度共識小組的中位數和平均值，目前均爲83美元/桶，盡管市場大幅收緊，但與年初相比幾乎沒有變化。渣打銀行指出，即使是過去的油價多頭也對第二季度的油價預期相對較低。如果基本面疲軟，庫存高企，歐佩克政策不確定，或者地緣政治形勢溫和，那麽看跌油價的觀點是合理的。渣打銀行承認，這種謹慎的做法可能仍被證明是正確的。不過，渣打銀行指出，這些條件都不成立，事實恰恰相反，幾個月基本面的數據收緊，本年迄今接近15美元/桶的價格上漲，可能最終說明多頭已跑到了前面。

2024年3月29日，美國能源信息署發布的最新一期“石油供應月報”數據顯示，美國原油日産量創下1329.5萬桶的曆史新高，這是美國2023年11月和12月的平均日産量。然而，渣打銀行預測，美國的原油産量將保持平穩，直到2024年8月和10月才有可能超過曆史最高水平。

渣打銀行估計，2024年2月和3月，美國市場出現了超過170萬桶/天的供應缺口，需求的季節性複蘇抵消了美國石油産量從1月低點的複蘇。大宗商品專家估計，2024年第一季度的庫存動用爲112萬桶/天，與2023年第一季度的庫存增加相比，這導致了庫存的大幅度下降。渣打銀行將目前油價的持續上漲，歸因于2023年第一季度以來每天300萬桶的庫存下降，並預計2024年第二季度油價將進一步上漲。

幸運的是，華爾街的一部分人開始對石油和天然氣股産生興趣。

根據花旗集團的數據，能源股目前是美國最擁擠的量化因素，並指出該行業在未來一到六個月變得炙手可熱時，往往表現不佳。然而，並非所有人都相信能源行業的巨大勢頭。摩根士丹利對美國股市總體仍持悲觀態度，但將能源股評級從中性上調至增持，並指出能源股的表現落後于石油，且該行業估值良好。

文章最後指出，他們表示:“考慮到美聯儲最近發出的信息，並假設它不那麽擔心通脹或更寬松的金融環境，大宗商品導向的周期性股票，尤其是能源股，可能會出現反彈。”

（二）看漲情緒占據了石油市場

2024年4月8日，“石油價格”網站刊發了茨維塔娜·帕拉斯科娃的文章，“看漲情緒占據了石油市場”。文章指出，金融市場參與的增加和看漲押注，正在推高油價；強勁的需求，尤其是預計將在今年下半年出現的需求，正支撐著油價的飙升；歐佩克+減産和有限的閑置産能導致供應緊張。

隨著越來越多的市場參與者看好原油，基本面和地緣政治因素，上周將油價推至每桶90美元以上。

全球最大的獨立石油交易商維多的亞洲主管邁克·穆勒稱，在以規避風險的態度觀望近一年後，越來越多的金融市場參與者現在認爲，石油值得買入。

隨著布倫特原油價格本月早些時候突破85美元/桶，然後突破90美元/桶，一些賣空者決定退出他們的頭寸，而當前供應問題的基本面和預期的強勁需求，特別是在下半年，正在推動石油多頭頭寸的增加。

周日，維多的穆勒在海灣情報（Gulf Intelligence）的“每日能源市場（Daily Energy Markets）”播客上表示：“當下的市場不一定很緊張，但考慮到大多數人對今年晚些時候的預測，大多數人、大多數咨詢師、大多數專家、大多數顧問都在呼籲，今年晚些時間從股票市場撤出，這爲基本面提供了堅實的基礎。”

穆勒補充道：“與資金流動相比，石油市場的基本面變化已經退居次要地位，金融市場已經讓自己相信這是一次買入的機會。”

他補充說，從曆史上看，市場參與度仍然很低，但人們意識到能源商品“與通脹密切相關”，如果對通脹的擔憂再次出現，石油似乎是人們想要的對沖工具。

此外，穆勒表示，在70- 85美元/桶區間交易的交易商，即在70美元/桶的低位買入，在80美元/桶的高位賣出，已決定在新區間突破時退出。

來自交易所的數據顯示，在截至4月2日的一周內，對沖基金和其他基金經理增加了原油期貨和期權的淨多頭頭寸（即看漲與看跌頭寸之間的差額）。盛寶銀行（Saxo Bank）彙編的數據顯示，交易量最大的布倫特原油和西德克薩斯中質原油（WTI）合約的淨多頭頭寸總和躍升至6個月高點，而布倫特原油的淨多頭頭寸飙升至兩年半以來的最高水平。

油價可能有上漲至每桶100美元的空間，特別是如果歐佩克+堅持己見，並將減産進一步推遲到今年下半年，屆時需求預計將非常強勁。

穆勒對海灣情報的播客表示，維多預計，今年下半年全球成品油需求將“大大增加”，約爲每天200萬桶，高于去年同期。

穆勒指出：“我們不會以任何方式，逐漸接近石油需求的峰值。” “我們正處于過去20年曆史上，最快的同比增長率之一。”

分析師表示，當然，歐佩克+和沙特阿拉伯可能會改變供應狀況，並傾向于使用一些閑置産能，尤其是在價格保持強勁的情況下。

油價高于每桶90美元可能開始侵蝕需求，盡管目前還沒有迹象表明這一點。

此外，歐佩克+減産協議還有一個地緣政治方面的問題，不應輕易忽視。

在同一個海灣情報的播客上，哥倫比亞大學全球能源政策中心高級研究學者克裏斯多夫·魯爾表示：“我們永遠不應該忘記，俄羅斯和沙特阿拉伯不僅可以放松市場，而且可以在大選前推高美國的汽油價格。”

魯爾補充道：“現在我不是陰謀論者，但在這種情況下，我認爲至少在俄羅斯方面，希望看到唐納德·特朗普贏得選舉，一定是一個壓倒性的動機。”

專家們說，油價也有可能達到100美元。

文章最後指出，上周，咨詢公司Rapidan Energy的創始人、前白宮顧問鮑勃•麥克納利在接受彭博電視台采訪時表示，目前市場“基本面穩固”。 “我認爲100美元的石油是完全真實的，它只需要在真正的地緣政治風險上，多一點風險溢價。”

就個人來說，正如本文的標題所示，國際石油價格漲破每桶90美元的水平，完全出乎我的意料。還在澳大利亞旅行期間，就有媒體的朋友，詢問3月中旬以來國際石油價格持續上漲的原因及對未來趨勢的看法。旅行結束回來後，正在抓緊整理消化國際石油市場的有關材料之中，本文僅是對3個多月國際石油形勢簡要的回顧，以及行業人士對國際石油市場短期形勢的看法，個人對于今年前3個多月國際石油價格變化的深層次原因、對2024年第二季度和下半年國際石油形勢的研判，將在適當的時候陸續推出。

正如在過去多篇文章、公開演講中一再指出並強調的那樣，國際石油市場是一個複雜、多變和大幅度波動的市場，國際石油價格的變化受多方面因素的影響，作爲市場參與者，包括我的有關文章在內的所有分析材料，謹供參與市場時的參考。時刻關注市場的變化，並做好風險管控，才是國際能源和石油市場生存的第一位要素！