“低空經濟”作爲戰略性新興産業，近期熱度居高不下。

究其原因，一是大環境推動，二是其下遊覆蓋領域多，前景廣闊。數據顯示，2023年中國低空經濟市場達到50億元，預計到2026年將突破萬億。

低空飛行與産業融合，是低空經濟的實際內涵。低空經濟涉及産業鏈長，全國現有相關企業達到7萬家。萬豐奧威、中信海直、億航智能、宗申動力、臥龍電驅、海特高新等企業的熱度持續攀升。

目前，關注度較高的是制造端的相關企業，但發展到後期，飛行器必定要“上天”。

“上天”之前，必不可少的環節是檢測，檢測不合格，前面所有的努力都功虧一篑。當前，只有信測標准和廣電計量可以出具國家認可的檢測報告。

信測標准：2021年在深交所上市，業務覆蓋力學試驗設備及檢驗檢測兩大板塊，在汽車和電子檢測領域具備顯著優勢。

廣電計量：2019年在深交所，業務覆蓋計量、檢測、EHS評價咨詢等服務板塊，主營業務爲計量服務和環境監測，在汽車、航天等領域也有布局。

由于廣電計量業務涉及領域廣，産線豐富，營收規模遠大于信測標准。2024年第一季度，廣電實現營收5.88億元，信測僅實現1.81億元。

但廣電在實現5.88億元營收的前提下，淨利潤爲119.73萬元，而信測營收僅爲廣電的1/3，淨利潤卻達到4103.88萬元。

那麽，必然是兩家公司的盈利能力出現了較大的差距。

淨資産收益率（ROE）是衡量一個企業盈利能力的關鍵指標。

不出所料，對比兩家公司，除2020年和2021年受大環境影響之外，信測的ROE顯著高于廣電。2023年，信測標准ROE爲13.53%，廣電計量僅爲5.65%。

那麽，導致兩家企業ROE不同的原因是什麽呢？

根據杜邦分析，淨資産收益率=銷售淨利率*資産周轉率*權益乘數

對兩家企業ROE進行拆解，廣電總資産周轉率和權益乘數都高于信測，所以，淨利率成爲拉低廣電ROE的關鍵因素。並且，一個爲25.88%，一個爲7.14%，差距還不小。

淨利率主要受毛利率和期間費用的影響。

在信測標准期間費用率略高的前提下，影響兩家企業淨利率的核心是毛利率。2023年，信測標准毛利率爲59.01%，甚至遠超片仔癀（46.76%），而廣電計量僅爲42.28%。

而毛利率較大差距的原因，或許可以從公司主營業務中找到答案。

由于信測標准客戶群體穩定，護城河較深，2023年，營收占比四成的汽檢毛利達到72.09%，其他業務毛利也都在50%左右。而廣電計量占比七成的計量檢測毛利僅爲44.9%。

那麽，縱向觀測信測標准，是什麽拉動公司ROE增長的呢？

通過上文數據我們發現，公司ROE上升主要靠淨利率拉動。

毛利率端：信測標准毛利雖然高于同行企業，但近幾年出現小幅下降。

主要原因是2021年公司收購三思縱橫拓展力學試驗設備業務，該業務毛利率僅爲40%。再加上環境、消費品等毛利率相對較低的板塊收入擴張，整體毛利出現下滑。

期間費用端：信測標准費率略高于同行企業，但近幾年費用管控能力逐漸增強。

信測標准費率較高的原因是公司聚焦研發階段檢測，技術叠代速度快，且業務多面向B端，較G端（強制類檢測）對銷售團隊需求更大。

2020年以來，公司雖然研發費用提高，但銷售費率、管理費率均有所下降。2023年公司整體費率爲31.96%，較去年同期下降2.72個百分點。

由于信測標准期間費用率不斷下降，2023年淨利率較2022年提升3.3個百分點，從而帶動ROE的不斷上升，盈利能力持續加強。

值得注意的是，2023年，信測標准的權益乘數達到1.55，主要原因是2023年公司募集了大量資金進行新實驗基地的建設。

雖然大量有息債券具有風險，但檢測行業發展前景廣闊，公司業務也持續擴張，未來具有很強的確定性，不必過分憂心。

此外，公司的資産周轉率出現下滑。一方面是受到宏觀産業調整的影響，另一方面也是由于公司産能擴張，資産規模提升。後續隨著新建産能逐步釋放，資産周轉率將逐步上行。

在超強盈利能力的加持之下，信測標准的經營現金流入持續增長，在手資金充裕。

近年來，信測標准經營性現金流維持淨流入。2023年淨現比達到137.58%，現金流表現優異。

此外，公司在手現金占流動資産的比重爲58%，遠超中國汽研、華測檢驗、譜尼測試、蘇試試驗等同行企業。

專業檢測本來就是一個穩定增長行業，而信測標准在其中現金流情況又最好，股息支付率近30%，具有良好的發展基礎。

那麽，信測標准未來有哪些看點呢？

1、汽車檢測領域

汽檢行業既需要一定的證書資質，又需要得到客戶的認可。

信測標准已獲得了上汽、廣汽、東風、理想等主機廠認可並且擁有範圍最大的汽檢項目，可以說，公司在這兩方面都具有極大優勢。

如今，新能源車的滲透率持續增加。對比傳統油車，新能源車新增電池、電機、電控及功率半導體，對相關零部件的檢測需求更大。

汽車檢測的費用支出一般歸入企業的研發投入。隨著上市車企研發費用的增加、新能源車滲透率的提高，我國汽車檢測的市場規模不斷增加。

此前，信測標准在新能源車檢領域總投資約2.6億，産能已經開始逐步釋放，再加上資質優勢，公司未來在汽檢市場的發展空間很大。

當然，信測標准也積極布局“低空經濟”新賽道。作爲目前唯二能提供國家級合格檢測報告的企業之一，信測標准已在深圳、廣州、蘇州、武漢等地布局，可爲低空無人機企業在申請TC、PC、AC證書時提供第三方檢測服務。

2、軍工檢測領域

目前，我國軍工第三方檢測市場仍處于起步階段，由于行業的特殊性，軍工檢測具備較高的進入壁壘，並且較少更換供應商，客戶粘性強。公司目前已取得資格證書，具備業務承接基礎。

信測標准投資2.9億進行基地建設，開拓軍工檢測業務。2029年，軍工新基地滿産後，帶來上億營收不是問題。

並且，軍檢毛利要顯著高于其他檢測領域，後續産能逐步釋放，有望助力公司打造新增長點。

總的來說，信測標准盈利能力顯著高于同行業公司，現金流充沛。並且公司在新能源車檢、軍工檢測領域擁有較大優勢，再加上在看點十足的“低空經濟”布局，成長空間巨大。

以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。

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