一夜漲萬億、半年翻一倍，超蘋果趕微軟，問鼎全球指日可待，今年英偉達頻頻上演資本神話，所有人都跟著亢奮，卻忘了特斯拉的慘案就在眼前。

2019年12月，特斯拉上海工廠正式交付Model 3，卡了特斯拉脖子好幾年的産能問題終于解決，特斯拉股價開啓狂飙模式，僅8個月就從25美元飙到165美元，連翻七八倍，比今天的英偉達還瘋狂。這還沒完，特斯拉稍作休息繼續飙，到2021年11月達到414美元，市值突破1.2萬億。

正當新能源的投資者狂按計算器，算算一個特斯拉等于多少個豐田、通用、福特、奔馳的總和時，特斯拉又拐頭向下，用1年的時間跌到110美元，腰斬再腰斬。

那麽已經高處不勝寒的英偉達，會重蹈特斯拉的覆轍嗎？

最近一年的英偉達，和2019年下半年的特斯拉，有三個共同點，這也是它們能飙漲的原因。

第一個，是都在技術和産品性能進步的前提下，突破了産能瓶頸。

特斯拉靠的是上海工廠，英偉達靠的是上遊供應商。

事實上，英偉達一直受到産能瓶頸的壓制，尤其是2021年開始、持續了一年多的芯片荒，讓英偉達算力芯片的核心零件——HBM存儲芯片嚴重缺貨，這種芯片幾乎只有韓國的SK海力士能做，市占率超過95%（數據來源：華爾街見聞），而且它也缺貨，催也沒用。

直到2023年3季度，三星技術突破，開始給英偉達供貨，SK海力士的産能也得到恢複，英偉達才算不缺零件了。

另外，最強代工廠台積電也砸錢擴産能，先進制程産能向AI芯片傾斜。英偉達這位大廚，終于買齊了菜，等到了鍋，開始烹饪山珍海味了。

最近一年的英偉達，和之前的特斯拉的第二個共同點，是所在的賽道都剛開始變熱。

前幾年的新能源車可是香饽饽，傳統車企高喊轉型口號，再過幾年十幾年就全面取消燃油車；還有隨處可見的新勢力，不是要吊打豐田，就是要超越特斯拉。

英偉達所在的AI芯片賽道也一樣，最近一年大廠紮堆做大模型，好像不蹭上個AI概念，就不好意思出門似的。

最後，英偉達和特斯拉所在的美股，也都需要新故事。過去二十幾年，PC互聯網、移動互聯網、雲計算輪番登場，2019年-2022年是新能源車。只有不斷出現新故事，尤其是想象空間足夠大的新故事，才能提供炒作的空間。如今AI已經被戴上了第四次工業革命的王冠，可以隨便炒。

這麽看，英偉達和特斯拉上漲的邏輯差不多，但是特斯拉已經先跌爲敬，英偉達會跟隨嗎？

特斯拉大跌，主要是因爲行業環境變了。三四年前特斯拉愁的是訂單太多怎麽交付，如今的特斯拉愁的是産能太多怎麽快點賣掉。2023年，特斯拉一共産了1845985輛，但是只交付了1808581輛，也就是說，有37404輛車滯銷了。事實上，2022年2季度，特斯拉就出現了産大于銷的現象，此後一直沒有好轉，所以它才頻頻挑起價格戰，利潤率也跟著降價一路走低。這背後，是比亞迪、蔚小理、華爲智選車的崛起，以及整個新能源車滲透率的提升，增長變得越來越困難。一句話：行業從藍海走向紅海。

而英偉達所在的AI芯片行業，還遠沒有到紅海。尤其是英偉達與特斯拉不同，它現在面對的不是消費者市場，而是企業市場，用戶粘性是遠超普通消費者的。你上一台車買的豐田，下一台車換成問界，一點毛病沒有；但如果你是開餐廳的，之前一直用海天醬油，你大概率不會突然換成廚邦，你要保證口味的穩定。

更何況，AI的時代才剛剛開始。

不過隨著AMD、英特爾、特斯拉、微軟等巨頭的加入，英偉達的絕對優勢正在喪失，供不應求的局面可能要結束。尤其是在大模型還看不到盈利前景的情況下，英偉達的客戶們，燒錢還能燒多久呢？還記得兩年前的元宇宙嗎？

當然，盡管萬物皆有周期，但英偉達過去表現出了極強的穿越周期的能力。

從主機顯卡到PC顯卡，從挖礦到AI，每一波浪潮它都沒落下，只要技術進步，就離不開算力的支持，而英偉達一直在做的，就是把算力提升到極致。英特爾的摩爾定律，是芯片性能每18個月提高一倍；而英偉達的黃氏定律，是每6個月提高一倍。只要英偉達能保持進化的優勢，即使有一天AI芯片變成紅海了，也會出現下一個藍海。

商業世界最值錢的東西，就是讓別人離不開你。

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